纺织服饰行业全球观察之FASTRETAILING，FY2024Q1：收入、利润持续高增长，预计大中华区持续表现强劲

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2024 年 1 月 15 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之 FAST RETAILING FY2024Q1：收入、利润持续高增长，预计大中华区持续表现强劲 [Table_Author] 分析师： 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 021-38003650 021-38003540 [Table_Summary] 核心观点：  FAST RETAILING（迅销）公布 FY2024Q1 财报（2023 年 9 月-11 月）。（1）收入：FY2024Q1 公司实现收入81.08 百亿日元，同比+13.2%；FY2023 实现收入 276.66 百亿日元，同比+20.2%。（2）归母净利润：FY2024Q1 公司实现归母净利 10.78 百亿日元，同比+26.7%，业绩增长主要系北美、欧洲等地区销售强劲，带动海外UNIQLO 收入、利润大幅增长。FY2023 公司实现归母净利润 29.62 百亿日元，同比+8.4%。（3）毛利率：FY2024Q1 为 54.6%，同比+1.5pct；FY2023 为 51.9%，同比-0.5pct。（4）销售及管理费用率：FY2024Q1 为 37.2%，同比+0.2pct，主要系公司更改业绩奖金发放方案，将原本于每财年末 8 月统一计的全年奖金变更为按月计提，剔除此影响，FY2024Q1 的 SG&A 费率同比-0.3pct；FY2023 为 31.4%，同比-0.7pct。（5）净利率：FY2024Q1 为 13.3%，同比+1.4pct；FY2023 为 10.7%，同比-1.2pct。  分品牌看。（1）日本 UNIQLO：FY2024Q1 营收 24.4 百亿日元，同比+1.5%；经营溢利 4.65 百亿日元，同比+18.0%。（2）海外 UNIQLO：FY2024Q1 营收 44.1 百亿日元，同比+23.3%；经营溢利 7.78 百亿日元，同比+35.8%。（3）GU：FY2024Q1 营收 8.8 百亿日元，同比+10.7%；经营溢利 1.2 百亿日元，同比+16.4%。（4）Global Brands：FY2024Q1 营收 3.6 百亿日元，同比-2.4%；经营溢利 3.0 亿日元，同比-43.9%。  分地区看（UNIQLO 品牌）。（1）日本：FY2024Q1 营收百亿 24.4 日元，同比+1.47%，占公司总营收 30.2%。（2）大中华地区：FY2024Q1 营收 18.0 百亿日元，同比+22.9%，占公司总营收 22.2%。（3）亚洲其他地区及大洋洲：FY2024Q1 营收 13.1 百亿日元，同比+19.0%，占公司总营收 16.2%。（4）北美及欧洲：FY2024Q1营收 13.0 百亿日元，同比+28.6%，占公司总营收 15.9%。  资产负债表。（1）现金及等价物（剔除短期投资）：期末为 88.7 百亿日元，同比-2.9%，环比 FY2023Q4 增加3.8%。（2）应收账款：期末为 14.3 百亿日元，同比+18.3%，环比 FY2023Q4 增加 113.8%。（3）存货：期末为 48.6 百亿日元，同比-14.8%，环比 FY2023Q4 减少 8.1%。  运营指标。（1）应收账款周转天数：FY2024Q1 为 13.3 天，同比-5.5 天。（2）存货周转天数：FY2024Q1 为 111.9 天，同比-44.0 天。  门店数量。FY2024Q1 期末公司门店数量 3639 家，同比增加 10 家，环比 FY2023Q4 增加 61 家。  业绩展望：（1）财务数据方面，公司对 FY2024 的展望与前值保持一致，预计 FY2024 综合收益将达 305 百亿日元(同比+10.2%)；综合经营溢利达 45 百亿元(同比+18.1%)；所得税前溢利达 48 百亿元(同比+9.6%)；归母净利润 31 百亿元(同比+4.6%)。（2）预计 UNIQLO 品牌中国地区 FY2024H1 实现超强劲销售、利润及同店销售增长。（3）分品牌看，预计日本 UNIQLO 在 2024H1 收益将不及预期，小幅下滑，通过改善毛利率、削减成本，利润实现增长；预计 GU 品牌 FY2024H1 实现强劲的销售和利润增长；全球品牌预计 FY2024H1 将低于预期，但收入实现正增长。  风险提示：全球疫情不确定性风险；宏观经济不稳定性风险；消费者需求响应较慢风险；行业竞争风险。 [Table_Report] 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 1.8-1.14 710091 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 +[Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 比音勒芬 002832.SZ CNY 30.70 2023/12/31 买入 52.95 1.65 2.12 18.61 14.48 11.82 9.80 19.90 21.90 牧高笛 603908.SH CNY 39.19 2023/01/20 买入 80.67 2.57 3.31 15.25 11.84 10.62 8.38 22.00 22.00 戎美股份 301088.SZ CNY 15.28 2023/04/27 买入 21.30 0.85 1.06 17.98 14.42 12.76 10.65 7.00 8.00 朗姿股份 002612.SZ CNY 19.98 2023/11/14 买入 31.48 0.48 0.67 41.62 29.82 15.51 13.43 6.90 8.70 报喜鸟 002154.SZ CNY 6.15 2023/10/26 买入 7.57 0.47 0.55 13.09 11.18 8.02 7.11 16.30 17.40 森马服饰 002563.SZ CNY 5.92 2023/05/02 买入 7.58 0.45 0.54 13.16 10.96 6.13 5.26 10.60 12.40 海澜之家 600398.SH CNY 7.60 2023/10/31 买入 8.00 0.67 0.80 11.34 9