4月财政收支点评：增速收入降支出增，需盘活存量挖财力

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title] 债券研究报告 4 月财政收支点评：增速收入降支出增，需盘活存量挖财力报告摘要： [Table_Summary]事件：财政部公布 4 月财政收支数据。 1、财政收入：4 月累计，全国一般公共预算收入 72651 亿元，同比增长 5.3%（去年同期 12.86%）。其中，中央一般公共预算收入 34667亿元，同比增长 4.3%（去年同期 17.1%）；地方一般公共预算本级收入 37984 亿元，同比增长 6.1%（去年同期 9.2%）。全国一般公共预算收入中的税收收入 63692 亿元，同比增长 4.6%（去年同期 16.55%）；非税收入 8959 亿元，同比增长 10.3%（去年同期-8.8%）。非税收入增速突出，全国公共财政收入增速上涨。4 月非税收入 8959 亿元，同比增长 10.3%，高于去年全年的-8.8%， 2、财政支出：4 月累计，全国一般公共预算支出 75667 亿元，同比增长 15.2%（去年同期 10.93%）。其中，中央一般公共预算本级支出10300 亿元，同比增长 14.9%（去年同期 6.2%）；地方一般公共预算支出 65367 亿元，同比增长 15.20%（去年同期 11 %）。 3、政府性基金收支：4 月累计，全国政府性基金预算收入 19563 亿元，同比下降 4.8%。4 月累计，全国政府性基金预算支出 22421 亿元，同比增长 38.3%。一季度地方政府专项债大量发行,政府性基金支出增速高，从 4 月进入二季度开始政府性基金预算支出增速下降。 4、财政收支展望：2019 年 4 月收支项目受积极财政政策影响，在均实现增长的同时，支出增速远高于收入，继 1 季度财政收支差额为历年同期之最，受支出的大幅抬升，基建增速也出现了反弹。5 月及未来财政收入，我们认为有一定压力：（1）PPI 等价格指数较低，增值税等从价计征的税收增速难起，且 5 月很可能是年底相对高点，三季度我们还会迎来 PPI 的下行；（2）今年的减税政策对增收形成掣肘；（今年比较大的减税政策包括：实施小微企业普惠性税收减免政策；认真落实个人所得税专项附加扣除政策；深化增值税改革。自 4 月 1 日起，将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，将交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至 9%，确保制造业等主要行业税负明显降低；降低政府性收费；）（3）政策效应结束，增值税减税在 4 月，部分下游企业主动要求上游企业在 3 月份集中开票，4 月入库增值税收入相应较多，但这部分抵扣可能在 5 月之后进行。（4）政府性基金收入方面，预计卖地收入仍保持负增长。但卖地热度下行幅度有所收窄。（5）收入降而支出刚性，且付息开支高增，未来财政腾挪空间在于“盘活存量”，财政部也解释：1-4 月，在坚决不收“过头税”同时，积极应对减税降费带来的财政收支平衡压力，通过主动挖潜、多渠道盘活各类资金和资产等，组织做好非税收入收缴工作。其中，国有资本经营收入、政府住房基金收入、国有资源（资产）有偿使用收入同比增加较多，三项合计支撑全国财政收入增长 1.1 个百分点。 [Table_Invest] [Table_Report]相关报告 《东北证券 3 月及一季度财政收支点评：减税逐步落实，收入压力凸显》 2019-04-22 《东北证券 2019 年政府工作报告点评：增加经济容忍，重视就业民生，财政节流开源，货币松紧适度》 2019-05-25 《债券专题报告：2018 年财政回顾与 2019 年财政财力展望》 2019-2-20 《12 月财政收支点评：单月财政收支回升，19 年财政过难关》 2019-1-27 《11 月财政收支点评：年底财政支出增速空间大》 2018-12-20 [Table_Author] 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理：付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理：邹坤 执业证书编号：S0550518010025 010-58034578 zoukun@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2019/5/26 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 财政收入：增值税消费税回升，个税企税下行 ................................... 32. 财政支出：支出同比增速进一步回升 .................................................. 63. 财政收入支出进度加快 ......................................................................... 74. 政府性基金收支：收入增速负值收窄，支出增速下行 ........................ 85. 财政收支展望：预计 5 月收入增速不乐观，仍需盘活存量 .............. 11 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 13 [Table_PageTop] 债券研究报告 事件：财政部 5 月 8 日公布 2019 年 4 月财政数据 4 月累计，全国一般公共预算收入 72651 亿元，同比增长 5.3%。其中，中央一般公共预算收入 34667 亿元，同比增长 4.3%；地方一般公共预算本级收入 37984 亿元，同比增长 6.1%。全国一般公共预算收入中的税收收入 63692 亿元，同比增长 4.6%；非税收入 8959 亿元，同比增长 10.3%。 4 月累计，全国一般公共预算支出 75667 亿元，同比增长 15.2%。其中，中央一般公共预算本级支出 10300 亿元，同比增长 14.9%；地方一般公共预算支出 65367 亿元，同比增长 15.2%。 对此我们点评如下： 1. 财政收入：增值税消费税回升，个税企税下行 4 月累计，全国一般公共预算收入 72651 亿元，同比增长 5.3%（去年同期 12.86%）。其中，中央一般公共预算收入 34667 亿元，同比增长 4.3%（去年同期 17.1%）；地方一般公共预算本级收入 37984 亿元，同比增长 6.1%（去年同期 9.2%）。全国一般公共预算收入中的税收收入 63692 亿