同花顺(300033)问财HithinkGPT正式推出！能力超开源，“问财”全面升级

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 计算机 2024 年 01 月 15 日 同花顺 (300033) ——问财 HithinkGPT 正式推出！能力超开源，“问财”全面升级 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点：  事件：同花顺 2024 年 1 月问财大模型内测申请开启，官方公布了其在通用领域与金融领域的表现，同时预告了同花顺问财全面升级后的能力。  通用领域主流测评集全面超越开源模型 Llama-2。HithinkGPT 大模型在 C-Eval、GSM8K、MMLU、MATH 等 10 多个主流 Benchmark 测评集上的表现全面超越了主流开源模型Llama-2，评测维度涵盖数学、QA、抽取、代码、推理、常识、金融、金融考试等。  金融领 域顺利 通过 17 个金 融行业 考试 ，且成 绩均 超过开 源模 型。同 花顺 自建了HithinkFinEval 数据集，涵盖了证券从业考试、基金从业考试、会计师资格考试、CPA、CFA 等 17 个金融行业考试。在这些考试中，问财 HithinkGPT-70B 大模型以平均 75.9 分的优异成绩通过考试，并且 HithinkGPT 在所有考试科目中都比开源模型更加优秀。  同花顺在金融领域具有绝对数据优势，且在 AI 领域长期技术投入，模型训练、推理、算力、安全维度均有自研技术，金融领域模型能力可期。数据上同花顺有十几年的数据积累，预训练金融预料万亿级 tokens，同时自有数据处理流程，有助于每月数据新增，确保实时性准确性。技术方面同花顺时间上持续高比例研发投入，且 AI 早布局，技术能力、创新能力无忧。大模型在训练、推理、算力、安全维度除整合优秀算法与实践外均包含自研方案。  问财能力提升显著。大模型版本的问财与传统模式的问财相比，具有五大优势：全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成。实测问财结合大模型能力相较之前有明显提升。  产品质量提升带来收费预期。假设公司 AI 版问财定价为 88 元/月，考虑到公司 3000 万+的 C 端用户，仅 2C 对应空间就在 300 亿元/年，市场空间极大。  维持“买入”评级。考虑 2023 开年全球资本市场动荡带来不确定性增强影响，小幅下调2023-2025 年收入预测为 38.92、47.30、55.09 亿元，原预测为 43.23、52.10、60.32亿元。考虑到 AI 技术快速发展，公司持续加大研发投入力度影响，小幅下调 2023-2025年公司净利润预测为 19.12、23.48、27.69 亿元，原预测 21.10、25.72、30.20 亿元。对应 2023 年 PE 估值 41 倍。尽管受到行业波动影响，但我们认为同花顺有望在增强产品能力，在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速。维持“买入”评级。  风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。 市场数据： 2024 年 01 月 12 日 收盘价（元） 144.45 一年内最高/ 最低（元） 239.22/115.01 市净率 11.6 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 39506 上证指数/深证成指 2881.98/8996.26 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 12.47 资产负债率% 21.59 总股本/ 流通 A 股（百万） 538/273 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《同花顺（300033）点评：iFind、AI、数据要素三大乐观变化》 2023/09/05 《同花顺（300033）点评：AI+金融入口大有可为！》 2023/04/10 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 联系人 洪依真 (8621)23297818× hongyz@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-Q3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,559 2,372 3,892 4,730 5,509 同比增长率（%） 1.4 4.3 9.4 21.5 16.5 归母净利润（百万元） 1,691 771 1,912 2,348 2,769 同比增长率（%） -11.5 -12.7 13.0 22.8 17.9 每股收益（元/股） 3.15 1.43 3.56 4.37 5.15 毛利率（%） 89.6 88.1 92.0 91.8 91.7 ROE（%） 23.3 11.5 20.8 20.3 19.3 市盈率 46 41 33 28 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-1602-1603-1604-1605-1606-1607-1608-1609-1610-1611-1612-16-50%0%50%100%150%（收益率）同花顺沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 7 页 简单金融 成就梦想 事件：近期，同花顺开始金融大模型 HithinkGPT 内测，并计划基于大模型升级投顾对话机器人问财。问财大模型采用 transformer 的 decoder-only 架构，有 7B、13B、30B、70B 和 130B 五种版本，最大允许 32k 文本输入，支持 API 接口调用、网页嵌入、共建、私有化部署等能力，并为用户提供一站式标注和评测服务。 通用领域主流测评集全面超越开源模型 Llama-2。HithinkGPT 大模型在 C-Eval、GSM8K、MMLU、MATH 等 10 多个主流 Benchmark 测评集上的表现全面超越了主流开源模型 Llama-2，评测维度涵盖数学、QA、抽取、代码、推理、常识、金融、金融考试等。 图 1：通用领域主流测评集全面超越开源模型 Llama-2 资料来源：同花顺投资助手微信公众号，申万宏源研究 金融领域顺利通过 17 个 金融行业考 试，且成绩 均超过开源 模型。同花 顺自建了HithinkFinEval 数据集，涵盖了证券从业考试、基金从业考试、会计师资格考试、CPA、CFA 等 17 个金融行业考试。在这些考试中，问财 HithinkGPT-70B 大模型以平均 75.9 分的优异成绩通过考试，并且 HithinkGPT 在所有考试科目中都比开源模型更加优秀。 图 2：金融领域顺利通过 17 个金融行业考试，且成绩均超过开源模型 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 7 页