龙迅股份(688486)股票激励计划收入目标亮眼，关注后续多款新品放量节奏

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 01 月 15 日 增持（维持） 股票激励计划收入目标亮眼，关注后续多款新品放量节奏 TMT 及中小盘/电子 当前股价：96.88 元 龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，公司产品广泛应用于 PC 及周边、显示器及商显、视频会议系统等领域，未来汽车等领域占比有望逐步提升。龙迅股份发布 2024 年股票激励计划，结合公告信息，点评如下： ❑ 首次发布股票激励计划，覆盖人数高达 132 人。本次激励计划拟授予限制股票 138.52 万股，占股本总额的 2%，其中首次授予 123.67 万股，占股本总额的 1.79%，占本计划总额的 89.28%；预留 14.85 万股，占股本总额的 0.21%，占本计划总额的 10.72%。本计划第一类和首次授予第二类限制性股票拟激励对象合计 132 人，约占公司在册员工总数（2022 年报）168 人的 78.57%，主要包括董事、高管、核心技术人员和需要激励的员工，授予价为 70 元/股。 ❑ 股票激励计划 2024-2026 年营收同比增长目标值分别为 50%/67%/50%。本激励计划公司层面考核年度为 2024-2026 年，在各考核年度的毛利率均满足不低于 40%的前提下，以 2023 年的营收为基数，年度营收相对于 2023 年增长率的目标值 2024-2026 年分别为 50%/150%/275%，目标值的年度同比增长分别为 50%/67%/50% ；年度营收相对于 2023 年增长 率的触发值2024-2026 年分别为 15%/75%/162%，触发值的年度同比增长分别为15%/52%/50%。假定 24M1 底授予权益，预计本计划首次授予需摊销的总费用为 3775 万元，其中 2024-2027 年分别为 1957/1185/588/45 万元。 ❑ 公司布局汽车和 AR/VR 等成长性下游，关注 2024 年新品验证和放量进展。公司下游分布较为分散，22H1 汽车电子和 AV/VR 的营收占比分别为 7%和4%，预期 2023 全年汽车电子的占比有所提升，AR/VR 领域某客户的分离式VR 眼镜解决方案需 2 颗视频桥接芯片，可将 SoC 输出的 MIPI 转为 Type-C信号，在 VR 眼镜的左右两块屏幕处再将 Type-C 输出为 MIPI 信号。据公告，目前车载 SerDes 芯片组已成功流片，逐步在部分车厂和 Tier1 客户处验证，需要关注 2024 年的验证或量产进度。同时公司开发 12.5Gbps 讯号中继器芯片项目，未来有望在通信高速背板、基站、光传输网、Data 通讯等领域应用。 ❑ 投资建议。龙迅股份深耕高速混合信号芯片，未来车载 Serdes 芯片有望逐步放量，同时公司亦布局 AR/VR 和服务器等领域，我们最新预测 23-25 年营收为 3.16/4.47/6.29 亿元，归母净利润为 0.92/1.33/1.82 亿元，对应 PE 为72.7/50.5/36.8 倍，对应 EPS 为 1.33/1.92/2.63 元，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：公司业绩波动风险、半导体行业周期波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、技术迭代风险、大额解禁风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 235 241 316 447 629 同比增长 73% 3% 31% 41% 41% 营业利润(百万元) 86 69 93 135 185 同比增长 207% -19% 34% 44% 37% 归母净利润(百万元) 84 69 92 133 182 同比增长 138% -18% 33% 44% 37% 每股收益(元) 1.21 1.00 1.33 1.92 2.63 PE 79.8 97.0 72.7 50.5 36.8 PB 24.4 21.2 17.1 13.5 10.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 69 已上市流通股（百万股） 16 总市值（十亿元） 6.7 流通市值（十亿元） 1.5 每股净资产（MRQ） 20.2 ROE（TTM） 6.4 资产负债率 3.3% 主要股东 FENG CHEN 主要股东持股比例 37.47% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11 -14 59 相对表现 -7 0 77 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《龙迅股份（688486）—23Q3 业绩符合预期，关注后续车规级新品进展》2023-10-31 2、《龙迅股份（688486）—Q2 收入和利润环比高增，行业弱β下公司α凸显》2023-08-22 3、《龙迅股份（688486）深度报告—深耕高速混合芯片市场，积蓄汽车等市场长期发展动力》2023-03-07 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -40-2002040Feb/23Jun/23Oct/23(%)龙迅股份沪深300龙迅股份（688486.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 PE-PB Band 图 1：龙迅股份历史 PE Band 图 2：龙迅股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 参考报告： 1、《龙迅股份（688486）深度报告—深耕高速混合芯片市场，积蓄汽车等市场长期发展动力》2023-03-07 2、《龙迅股份（688486）—Q2 收入和利润环比高增，行业弱β下公司α凸显》2023-08-22 3、《龙迅股份（688486）—23Q3 业绩符合预期，关注后续车规级新品进展》2023-10-31 50x70x95x120x145x020406080100120140160180200Feb/23Aug/23(元)3.9x9.5x15.0x20.5x26.0x0100200300400500600Feb/23Aug/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 226 259 343 458 615 现金 67 63 105 169 245 交易性投资 100 100 100 100 100 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 0 2 0 0 1 其它应收款 0 0 0 1 1 存货 44 85 125 172 246 其他 13 8 11 15 22 非流动资产 106 101 97 94 91 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 96 92 89 86 83 无形资产商誉 4 3 3 2 2 其他 5 6 6 6 6 资产总计 331 360 440 552 706 流动负债 38 29 33 40 51 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款