中微公司(688012)23年刻蚀订单高增，新品加速验证

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中微公司 (688012 CH) 23 年刻蚀订单高增，新品加速验证 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 146.70 2024 年 1 月 15 日│中国内地 专用设备 2023 年营收稳步增长，公允价值变动损益等因素影响 23 年归母净利润 2023 年公司预计实现营收 62.6 亿元（yoy+32.1%），归母净利预计17.00-18.50 亿元（yoy+45.32%-58.15%）；23 年非经常性损益约 6.12 亿元，同比+2.50-3.62 亿元，主要系公司 23 年出售部分持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约 4.06 亿元；扣非归母净利预计 11.00-12.40 亿元（yoy+19.64%-34.86%）。参考公司业绩预告中刻蚀设备订单/收入和非经常性 损 益 的 增 加 ， 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为17.6/20.2/26.0 亿元，（前值 15.1/19.9/25.6 亿元）。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 40 倍，考虑公司刻蚀设备订单饱满，LPCVD、ALD 等新产品进展较快及国产替代空间广阔，给予公司 24 年 45 倍 PE，目标价 146.70元（前值 161.70 元），维持“增持”评级。 23 年刻蚀设备收入同比持续增长，薄膜沉积业务设备产品开始进入市场 23 年公司预计新增订单约 83.6 亿元，较 22 年新增订单 63.2 亿元增加约20.4 亿元，同比+32.3%。1）刻蚀设备：23 年预计收入约 47.0 亿元，同比+49.4%，23 年预计新增订单约 69.5 亿元，同比+60.1%；2）MOCVD 设备：23 年预计收入约 4.6 亿元，同比-34.0%，23 年预计新增订单约 2.6 亿元，受 LED 终端市场波动影响，同比-72.2%。2023 年公司 CCP 和 ICP 刻蚀设备在国内主要客户芯片生产线上市场占有率不断提高并不断收到领先客户的批量订单；公司 TSV 硅通孔刻蚀设备越来越多应用在先进封装和MEMS 器件生产。同时，公司深度布局薄膜沉积业务，已实现多种 LPCVD 设备的研发交付以及 ALD 设备的重大突破，目前已有四款设备产品进入市场，其中三款设备已获得客户认证，开始得到重复性订单。 半导体国产空间较大，24 年公司多产品开始投入市场验证 随着美、日、荷对中国先进半导体制程的出口限制升温，设备国产化进度加速，具有技术优势的龙头设备公司有望持续受益。公司新开发的 EPI 设备、晶圆边缘 Bevel 刻蚀设备等多个新产品，将在近期投入市场验证；碳化硅功率器件、氮化镓功率器件、Micro-LED 等器件所需 MOCVD 设备取得良好进展，2024 年将逐步进入市场。同时，公司在南昌约 14 万平方米的生产和研发基地正式投入使用、上海临港约 18 万平方米的生产和研发基地部分生产厂房开始投入使用，助力公司销售快速增长。我们持续看好公司新型刻蚀技术研发和平台化布局，预计未来新产品得到市场验证后公司市占率有望进一步提升。 风险提示：半导体周期性波动，新产品研发不及预期，国外技术管制风险。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 146.70 收盘价 (人民币 截至 1 月 12 日) 134.66 市值 (人民币百万) 83,392 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 971.33 52 周价格范围 (人民币) 104.34-193.01 BVPS (人民币) 27.34 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 3,108 4,740 6,264 8,136 10,435 +/-% 36.72 52.50 32.16 29.89 28.25 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,011 1,170 1,756 2,017 2,601 +/-% 105.49 15.66 50.15 14.81 28.99 EPS (人民币，最新摊薄) 1.63 1.89 2.84 3.26 4.20 ROE (%) 7.25 7.54 10.02 10.31 11.74 PE (倍) 82.45 71.29 47.48 41.35 32.06 PB (倍) 5.98 5.39 4.75 4.26 3.76 EV EBITDA (倍) 62.30 58.54 39.99 33.86 24.52 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)6325985Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)中微公司沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中微公司 (688012 CH) 图表1： 可比公司估值表（2024 年 1 月 12 日） 股价 市值 归母净利润（亿元） PE（倍） 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 688072 CH 拓荆科技 198.09 372.78 3.69 5.04 7.86 10.77 101 74 47 35 688147 CH 微导纳米 35.56 161.60 0.54 2.12 4.66 7.06 298 76 35 23 688037 CH 芯源微 115.70 159.54 2.00 2.87 4.08 5.84 80 56 39 27 可比公司估值均值 160 69 40 28 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 图表2： 中微公司 PE-Bands 图表3： 中微公司 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0105210315420Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民币)━━━━━ 中微公司145x120x95x70x50x0223446669892Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民