同花顺(300033)公司点评报告问财大模型点评：首家通过备案金融大模型，金融AI生态加速建设

公 司 研 究 2024.01.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 同 花 顺 （ 300033） 公 司 点 评 报 告 同花顺问财大模型点评：首家通过备案金融大模型，金融 AI 生态加速建设 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 垂直应用软件 最新收盘价(人民币/元) 144.45 总市值(亿)(元) 776.56 52 周最高/最低价(元) 235.00/116.05 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《同花顺(300033)：9M23 业绩点评：3Q 业绩略承压，自研金融大模型问财 HithinkGPT》2023.10.22 《同花顺(300033)：金融科技龙头，流量变现弹性明显，成长性持续兑现》2023.10.12 事件：1 月 2 日同花顺问财大模型内测申请开启；1 月 12 日，同花顺正式发布大模型——问财 HithinkGPT。 同花顺深耕 AI 技术多年，大模型发布标志公司 AI 技术进入收获期。2009年以来公司开始布局 AI 技术，09 年公司成立了“i 问财”部门，17 年上线同花顺 AI 开放平台、成立了同花顺智能科技公司，19 年推出“ALL in AI”战略，23 年着手 AI 大模型研究；10 余年间同花顺积累超 100 万优质业务 SFT 数据，为 AI 大模型预训练夯实了基础，目前问财 HithinkGPT 正式问世，标志着同花顺多年来积累的 AI 技术进入收获期。自 24/1/2 同花顺大模型内测申请开启以来，目前内测排队人数突破 5 万人次。 问财 HithinkGPT 是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型，通用场景、金融垂类场景表现均优秀。HithinkGPT 由同花顺完全自主研发的大模型，此款大模型采用 transformer 的 decoder-only 架构，提供 7B、13B、30B、70B 和 130B 五种版本选择，支持 API 接口调用、网页嵌入、私有化部署等能力，在不同应用场景表现出色。具体来看：1）在通用领域，该模型在 C-Eval、GSM8K 等主流 Benchmark 测评集上的表现已全面超越主流开源模型 Llama-2；2）在金融领域，同花顺自建 HithinkFinEval 数据集，涵盖证券从业考试、基金从业考试、会计师资格考试、CPA、CFA 等17 个金融行业考试，HithinkGPT-70B 大模型以平均 75.9 分的优异成绩通过上述考试，并在所有科目中均比开源模型表现出色。 问财基于 HithinkGPT 全面升级，同花顺投顾服务能力显著提升。同花顺的投顾对话机器人问财基于 HithinkGPT 成功升级，是国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品。具体来看，问财在以下方面实现升级：1）全面实时金融数据：问财大模型可实时获取全球数百万个实时更新的金融数据指标以数十万条金融相关资讯；2）更强大的语义理解 ：问财十余年间积累了数十亿条结构化金融数据，每天持续产生数千万条金融数据，能够准确理解用户意图；3）更专业的投顾建议；4）更生动的表达形式：问财大模型具备 14 种数据可视化组件及图片生成和视频生成两种富媒体可视化工具；5）更可控的内容生成：内置智能风险识别系统，实时监测和召回有潜在风险的提问意图，风险召回率超过 99.5%。 海量用户基础+丰富金融业务场景，大模型有望深度赋能公司不同业务成长。公司具备金融信息服务、券商开户、基金代销等多个金融业务场景，是金融 AIGC 应用落地的适宜土壤；同花顺 C 端流量长期领先行业，截止2023 年 11 月同花顺 APP 月活为 3159 万人/qoq+4.7%/较 22 年底+3.3%，公司 C 端流量基本面稳定，HithinkGPT 有望打开公司 C 端业务成长空间。同时同花顺 AI 应用总监芮通表示，HithinkGPT 在智能投研、智能陪练、智能代码生成等场景能力完善，后续同花顺将面向 B 端客户开放大模型合作及平台试用体验，持续增强 B 端业务竞争力。 投资分析意见：同花顺作为金融科技贝塔龙头，全面拥抱金融大模型，有望受益于市场贝塔和 AI 阿尔法共振，维持“强烈推荐”评级。1）从市场贝塔看，公司 C 端业务（增值电信服务、广告业务）与市场活跃度高度相方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -21%4%29%54%79%104%23/1/1423/4/1523/7/1523/10/14同花顺沪深300同花顺(300033) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 关， 23 年市场交投热度低迷（23 年日均股基成交额 yoy-3），拖累公司C 端业务表现；后续资本市场政策推出，公司 C 端业务有望持续修复。2）从阿尔法看，公司坚持科技赋能，22 年研发费用率达到 30%，远超同行；后续大模型应用持续落地有望赋能公司现有业务，成为增长新引擎。预计23-25 年公司营业收入 36.7、42.1、49.8 亿，同比+3%、+15%、+18%；归母净利润 15.2、18.1、21.3 亿，同比-10%、+19%、+18%，对应 23-25E 动态 PE 为 51.2x、43.0x、36.4x。 风险提示：A 股市场交投低迷；iFinD 销售拓展不及预期；金融大模型更新迭代不及预期。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3559 3667 4211 4983 (+/-)% 1.40 3.02 14.85 18.32 归母净利润 1691 1516 1805 2131 (+/-)% -11.51 -10.36 19.06 18.08 EPS (元) 3.15 2.82 3.36 3.96 ROE(%) 23.34 20.32 22.02 23.51 PE 45.86 51.22 43.02 36.43 PB 10.72 10.41 9.48 8.57 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 同花顺(300033) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:HithinkGPT 在主流 Benchmark 测评集表现全面超越 Llama-2 资料来源：同花顺智能科技公众号，方正证券研究所 图表2:HithinkGPT 和 LLama-2 在金融考试中得分对比 资料来源：同花顺智能科技公众号，方正证券研究所 54.176086.7269.264.775.960.771.630.577.670.865.7269.466.363.651288462.958.454.7845.358.9915.3828.76949.5761.8261.8262.3(推理)