非银金融行业周报：券商回购、投资端改革，静待政策累积效应

也·3 券商回购、投资端改革、静待政策累积效应 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2024 年 1 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 冉兆邦 非银金融行业分析师 执业编号：S1500523040001 联系电话：18966729660 邮 箱：ranzhaobang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 券商回购、投资端改革，静待政策累积效应 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 14 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： 从 12 月社融和经济数据来看，经济持续恢复基础仍需巩固 。 社 融新 增 1.94 万 亿 略 低预 期 仍得 益于 政 府 债券 支撑，抵消了信贷方面拖累。居民端中长期贷款同比少 增403 亿仍受房地产疲软影响，企业端中长期贷款同比少增 3498 亿源于去年同期设备更新改造专项再贷款的高基数；M1 持平，M2 走低，资金活化效率仍然偏低，稳增 长 仍 需 呵 护 。 CPI 同 比 -0.3% 、 环 比 +0.1% ， 同 比 降幅收窄，PPI 同比-2.7%，环比-0.3%，同比降幅有所收窄。我们需要等待 PSL 重启派生信用、一二线城市放松购房条件（本周新增海口），未来 LPR 调降预期加强等政策持续累积带来对内需的改善。 证监会 12 日召开的新闻发布会上，两点表态值得关注，第一自 2023 年 8 月底以来逆周期调节阶段性收紧 IPO，提升上市公司质量效果明显；第二正在研究制定《资 本市场投资端改革行动方案》。我们 在 2022 年底撰写的年度策略报告已经从资产端、投资端和市场服务端全 面阐述了资本市场建设的必要性和方向，也是我们看好 资本 市 场 发 展 的 信 心 来 源 。 当 前 券 商 指 数 估 值 水 平 仅1.21XPB，国寿、平安、太保和新华的静态 PEV 估值分别为 0.54X、0.45X、0.31X 和 0.29X，保险公司估值因市场对投资收益率的预期不高及负债端受政策的影响 短期调整而下行，未来应重点关注市场转暖后，非银板 块整体的向上弹性。 建 议 关 注 ： 中 信 证 券 、 中 国 银 河 、 方 正 证 券 、 中 国 太保、中国财险等。 ➢ 市 场 回 顾 ： 本 周 主 要 指 数 下 行 ， 上 证 综 指 报 2881.98点，环比上周-1.61%；深证指数报 8996.26 点，环比上周 -1.32% ； 沪 深 300 指 数 报 3284.17 点 ， 环 比 上 周 -1.35%；创业板指数报 1761.16 点，环比上周-0.81%；非 银 金 融 （ 申 万 ） 指 数 报1356.32 点 ， 环 比 上 周 -2.88% ， 证 券 Ⅱ ( 申 万 ) 指 数 报 4935.80 点 ， 环 比 上 周 -264% ， 保 险 Ⅱ ( 申 万 ) 指 数824.02 点 ， 环 比 上 周 -3.61%，多元金融 (申万)指数报 972.58 点，环比上周 -2.27%；中证综合债（净价）指数报 101.44，环比上周+0.08%。本周沪深两市累计成交 3086.42 亿股，成交额33676.29 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 6735.26 亿元 ， 环 比 上 周 -5.45% 。 截 至 1 月 11 日 ， 两 融 余 额16429.74 亿 元 ， 较 上 周 -0.29% ， 占A 股 流 通 市 值 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 2.52%；截至 2023 年 12 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 6.67 万亿元，环比+0.44%，12 月新发权益基金规模份额 300 亿份，环比+24.91%。个股涨幅方面，券商 ： 哈 投 股 份 环 比 上 周 +3.76% ， 华 林 证 券 环 比 上 周+3.75% ， 华 创 云 信 环 比 上 周 +0.62% 。 保 险 ： 中 国 平 安环 比 上 周 -2.41% ， 中 国 人 寿 环 比 上 周 -4.03% ， 中 国 太保环比上周-9.45%，新华保险环比上周-7.42%。 ➢ 证券业观点： 1 月 12 日，证监会召开新闻发布会，明确开年政策发力方 向 。 1 ） 逆 周 期 调 节 明 显 ， 预 计 证 监 会 和 交 易 所 将 继续 把好 IPO 入 口关， 从源 头提 升上市 公司 质量 。 2023年 8 月 底 以 来 ， 证 监 会 加 强 逆 周 期 调 节 ， 阶 段 性 收 紧IPO 。2023 年全年，沪深市场核发 IPO 批文 245 家，启动发行 237 家。其中，2023 年 1 月到 8 月核发 IPO批文 213 家，启动发行 193 家；2023 年 9 月到 12 月核发批 文 32 家，启动发 行 44 家。我们认为，后续市 场IPO 节奏或延续放缓趋势，市场投融资平衡建设将持续推 进 。 2 ） 长 钱 入 市 方 向 明 确 ， 全 面 推 进 资 本 市 场 投 资端改革，着力提高投资者获得感，促进资本市场与实 体经济、居民财富的良性循环。发布会称，证监会正研 究制定《资本市场投资端改革行动方案》， 并将更大力 度引入市场中长期资金。我们认为，长钱入市将 有望呵 护资本市场资金面，国央企资金、社保资金、保险资金 、外资资金等均有望提升权益投资水平 。 部分券商率先发布 2023 年业绩预告，预计券商全年业绩主要由自营债券浮盈驱动。 1 月 12 日晚，西南证券、国元证券分别发布 2023 年度业绩预告。西南证券预计 2023 年实现归属于上市公司股东的净利润约 5.72 亿元到 6.65 亿元，同比增幅约为 85%到 115%。公司投资收益和公允价值变动收益增幅较大， 整体经营业绩同比大幅上升。国元证券 2023 年营业总收入/归母净利润分别为 63.75/18.68 亿元，同比+19.36%/+7.79%，ROE为 5.55% ，同 比+0.23pct 。我 们认 为， 2023 年，利 率下 行 趋 势 支 撑 券 商 自 营 债 券 业 务 获 得 较 好 浮 盈 。 截 至2023 年末，十年期国债到期收益率