杭州银行(600926)业绩高增长，营收超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 公告点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 杭州银行（600926.SH） 业绩高增长，营收超预期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 杭州银行披露 2023 年年度业绩快报，营收增速略超投资者预期。23A营收同比增长 6.3%，较增速较 23Q1-3 环比回升 1.1PCT；归母净利润同比增长 23.2%，增速环比回落 2.9PCT。Q4 单季度营收、归母净利润同比分别增长 10.4%、11.9%，增速较 Q3 分别变化+6.8PCT、-13.5PCT。加权平均净资产收益率（年化 ROE）同比提升 1.5pct 至15.6%。我们认为 Q4 营收略超预期主要是受益于其他非息收入在基数逐季降低（22Q1-3 其他非息收入同比增长 31.7%，22A 降至14.5%）。Q4 单季归母净利润增速有所回落，预计是 22Q4 信用成本较快下行导致基数较低，而 23 年以来 4 个季度信用成本基本保持平稳。 ⚫ 规模增长受资本约束，Q4 信贷增速继续放缓。12 月末总资产和贷款总额分别较年初增长 13.9%、14.9%，增幅较 23 年分别放缓 2.3PCT、4.4PCT；贷款总额占总资产比重 43.8%，环比持平，同比上升 0.4PCT。Q4 资产环比扩张 512 亿元（vs.22Q4:531 亿元），环比新增贷款 219亿元（vs.22Q4:246 亿元），12 月末存款总额较年初增长 12.6%，增幅较 23 年放缓 1.9PCT，Q4 存款环比增加 330 亿元（vs.22Q4:增加571 亿元），Q4 存款增长幅度同比小于 23 年，预计公司将更好平衡量和价之间的关系，负债端成本仍有改善空间。 ⚫ 资产质量稳定，预计今年保持较好水平。2023 年 12 月末，不良贷款率 0.76%，连续 3 个季度环比持平；关注贷款率 0.40%，环比微升3BP；测算逾期贷款率 0.63%，环比微升 6BP。逾期 90 天以上贷款偏离度为 58.2%，环比下降 2.2PCT；拨备覆盖率维持在 561%高位，环比下降 8.1PCT，同比下降 3.7PCT，拨贷比 4.3%，环比下降 8BP，同比下降 11BP。公司风险偏好较低，零售客群下沉审慎，互联网联合贷款和信用小微敞口相对较小，预计今年公司资产质量仍保持在较好水平。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计 24/25 年归母净利润增速为 16.5%/13.3%，EPS 为 2.68/3.06 元/股，BVPS 为 17.80/20.38 元/股，当前股价对应24/25 年 PE 为 3.8X/3.3X ，对应 24/25 年 PB 为 0.6X/0.5X。经济大省勇挑大梁，“千项万亿”工程信贷需求强劲，同时公司资产质量优异，ROE 回升至较高水平，资本新规落地，预计核心一级资本有一定提升，同时 A 股定增将打开资本约束，给予公司 24 年 0.9 倍 PB，对应合理价值 16.02 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 10.19 元 合理价值 16.02 元 前次评级 买入 报告日期 2024-01-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 杭州银行（600926.SH）:业绩高增，资产质量稳定 2023-10-27 杭州银行（600926.SH）:业绩高增，资产质量稳定 2023-10-19 杭州银行（600926.SH）:业绩保持高增，投放结构改善 2023-08-29 -26%-20%-14%-8%-2%5%01/2303/2305/2307/2309/2311/2301/24杭州银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 杭州银行|公告点评 图1：杭州银行不良贷款率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图2：杭州银行拨备覆盖率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 1.24 1.09 1.07 1.05 0.98 0.90 0.86 0.82 0.79 0.77 0.77 0.76 0.76 0.76 0.76 - 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40不良贷款率（%）383.78 453.16 469.54 498.63 530.43 559.42 567.71 580.09 581.60 583.67 565.10 568.68 571.07 569.52 561.42 - 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00拨备覆盖率（%） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 杭州银行|公告点评 图3：杭州银行加权平均净资产收益率 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图4：杭州银行营业收入同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 14.2812.7611.1413.7614.1813.3212.3316.2016.6215.6114.0918.8818.6617.4915.576.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00ROE（加权年化，%）22.89%16.24% 15.87%14.15%15.73%19.97%18.36%15.73% 16.31% 16.47%12.16%7.55%6.09%5.26%6.33%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%营业收入同比增速 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 [Table_PageText] 杭州银行|公告点评 图5：杭州银行累计利润总额同比增速 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心