非银金融行业周报：证券23年业绩预喜，保险万能险结算利率迎新规

行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融 2024 年 1 月 14 日 证券 23 年业绩预喜，保险万能险结算利率迎新规 看好 ——非银金融行业周报（2024/1/14） 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 重要信息： ⚫ 券商：根据 Wind 数据，本周申万券商指数下跌 2.64%，跑输 HS300 1.3pct。 1）1/12，证监会召开新闻发布会，针对于 IPO 发行、长期资金、基金费率改革等热点进行回应，主要有 8 项重点内容：一是新股发行平均市盈率有所回落未出现大比例超募，新股发行承销机制运行总体平稳；二是加大回购的事中事后监管依法严厉查处利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为；三是加快推进资本市场投资端改革的各项工作，进一步加大中长期资金引入力度；四是加大基金机构逆周期布局正面激励做好长期投资、价值投资；五是养老目标基金尚处在发展初期应客观理性看待短期市场波动和收益表现；六是证监会和交易所将继续把好 IPO 入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展；七是加强对异常分红行为的约束，防范“假利润真分红”和“清仓式分红”；八是扎实有序推进后续公募基金降费工作，同步出台配套支持性政策措施。时隔两年多，证监会首次召开线下新闻发布会，释放了完善信息发布机制、加强与市场沟通的积极信号，我们认为后续“逆周期布局”激励约束机制、吸引中长期资金入市、公募基金降费等细则有望进一步出台。2）券商陆续披露 23 年业绩预告，基数效应下多数券商利润同比维持正增：根据 Wind 数据及公司公告，西南证券预计 2023 年实现归母净利润约 5.72 亿元- 6.65 亿元，同比增长约 85%-115%；国元证券 2023 年实现营业收入 63.8亿元/yoy+19.4%，净利润 18.7 亿元/yoy+7.8%。 ⚫ 保险：1）万能险结算利率迎新规。根据财联社，近期，监管指导部分人身险公司压降万能险结算利率，自今年 1 月起，万能险结算利率不得超过 4%，6 月应降至 3.8%，部分规模较大及风险处置机构需降至不超过 3.5%。如需突破上述限制，须向监管部门提供书面报告。万能险为储蓄险三大主力产品（分别为增额终身寿险、主险+万能险、分红险产品）的重要组成部分。产品的销售方式一般采用主险+万能险的组合模式，向客户提供固定+浮动收益。以年金险+万能险为例，客户在投保年金险时附加投保万能险，年金险在确定保单年度的现金价值是确定的；进入年金领取期后，年金给付直接进入万能账户，账户的现金价值与市场利率紧密联系，万能险一般设置保证利率，如平安聚财宝（2021）终身寿险（万能型）的保证年利率为 1.75%，在保证利率之上的投资收益是不确定的，保险公司一般将万能账户中的资金投资于中、短期产品，保单持有人作为个人投资者可借力险企投资能力，把握市场机会。政策延续防风险主线。我们认为，本次调降万能险结算利率有助于进一步防范风险：1）引导客户理性看待产品的收益预期：万能账户每月展示当月结算利率，在一线销售过程中，万能账户的历史结算利率是指引客户未来收益预期的重要参考指标，在当前资本市场波动的态势之下，调降结算利率上限有助于有效管控销售过程中客户的收益率预期。2）引导险企秉承审慎的投资策略：避免由于追求高收益而在资产配置时过于激进，进而出现风险暴露影响客户利益。2）新华、国寿发起设立私募基金管理人完成登记，项目推进速度亮眼。2023 年 11 月 29 日，新华保险发布《关于对外投资的公告》， 称新华人寿、中国人寿分别出资 250 亿元共同发起设立私募基金公司。1 月 8 日，上述基金的管理人国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司完成登记办理流程，根据基金业协会披露的信息，登记材料于 1 月 3 日开始办理，累计办理时间 3.23 天。公司实缴资本 1000 万元，登记 8 名员工，其中 3 名高管；根据此前公告，基金不设董事会，设执行董事兼法人 1 名，设高级管理人 2 名（总经理 1 名、合规风控负责人 1 名），上述基金成立仍有待股东大会批准。根据前期投资计划，基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，将根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。新会计准则+市场波动态势之下，险资对于可分类为 FVOCI 权益资产的关注度持续提升，随着后续项目落地，预计高股息策略或将迎来增量资金。 ⚫ 投资分析意见：1）券商：当前市场对于板块的基本面悲观预期已充分反映在股价中，短期扰动不改长期趋势，低估值叠加积极政策正逐步出台，若市场回暖，我们看好券商板块的贝塔属性。建议关注基本面改善预期、并购重组两条主线：1）受益于风控指标优化+低估值标的，推荐中国银河、华泰证券、中信证券。 2）并购重组、做优做强预期标的：推荐浙商证券、东吴证券。2）保险：下阶段我们建议持续重点关注两条主线，1）有望受益于资本市场改善的高弹性标的：新华保险、中国人寿；2）基本面持续改善，预计负债端表现占优的头部公司：中国太保、中国平安、中国财险。 ⚫ 风险提示：券商： 1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓。保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1．市场回顾 1.1 市场表现 本周沪深 300 指数报收 3284.17，周涨跌幅-1.35%。非银指数报收 1356.32，周涨跌幅-2.88%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收 4935.80、824.02 与 972.57，周涨跌幅分别达-2.64%、-3.61%和-2.27%。 图 1：非银指数&沪深 300 指数 图 2：券商、保险、多元金融指数 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 个股方面： 1）保险板块：A 股表现：中国平安（-2.41%）、中国人保（-2.91%）、中国人寿（-4.03%）、新华保险（-7.42%）、中国太保（-9.45%）；H 股表现：阳光保险（+4.44%）、中国人保（+0.41%）、中国财险（-0.91%）、中国再保险（-1.15%）、中国太平（-1.39%）、友邦保险（-1.48%）、中国平安（-3.54%）、新华保险（-4.32%）、众安在线（-5.23%）、中国人寿（-5.41%）、中国太保（-8.50%）。 2）券商板块：涨幅前三：哈投股份（+3.76%）、华林证券（+3.75%）、华创云信（+0.62%）；跌幅前五：中金公司（-8.89%）、国联证券（-7.75%）、中信建投（-5.61%）、中国银河（-4.77%）、光大证券（-4.32%）。 3265327032753280328532903295330013451