浩洋股份(300833)扩产+新产品，24年收入增长可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 浩洋股份 (300833 CH) 扩产+新产品，24 年收入增长可期 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 126.72 2024 年 1 月 14 日│中国内地 专用设备 江门扩产开始落地，有望推动公司 24 年收入业绩快速增长 据公司官方微信公众号，1 月 12 日上午，浩洋股份全资子公司江门市浩明电子有限公司竣工投产仪式在江门市产业转移工业园恩平园区举行。结合此前公司在全国信息论学术会议和日本国际广播电视设备展推出的多款创新型激光灯新品，新产能+新产品有望推动公司 24 年收入持续增长。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 5.02/7.04/9.07 元，对应 PE21/15/12 倍，可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 18 倍，给予公司 23 年 18 倍 PE，目标价 126.72 元（前值 125.50 元），维持“买入”评级。 激光光源灯具等产品不断推陈出新，助公司保持行业领先的产品竞争力 演唱会、大型体育赛事是舞台灯光设备重要的市场，终端艺人等需求方追求灯具本身更好的表现效果，以及租赁商高频的租售灯具，使得灯光设备本身更新换代较快，要求企业不断投入研发推陈出新。23 年 11 月，浩洋携GLZ100 IP 激光防水摇头光束灯、SL5000PH IP LED 切割灯等多款科技创新型产品亮相日本国际广播电视设备展（与北美 NAB、欧洲 IBC、韩国 KOBA并称为全球四大国际性广电专业展会）。23 年 11 月，浩洋在全国信息论学术会议暨中国电子学会第三十届信息论学术年会上展示了业内高端的激光光源灯具 COBRA、公司首款接入物联网的切割灯 RIVALE 以及经典的光束灯 S380B IP 等。高效研发推动公司产品更新较快，保持市场份额领先。 江门新基地投产推动公司产能释放，有望推动公司市场份额提升 2023 年三季度公司固定资产 8177 万元，同比+16.32%，在建工程 2.27 亿元，同比+126.04%，表明公司积极建设新产能。1 月 12 日浩洋股份全资子公司，位于江门恩平的浩明电子有限公司竣工投产仪式举行，未来公司有望利用恩平的优良区位以及恩平演艺设备制造基地的产业链和人才优势，推动新产能将陆续释放，提升公司产品份额，实现规模效应。 降息预期下海外需求旺盛，新品+新产能有望推动公司把握下游需求增长 根据百老汇数据，24 年 1 月 7 日其上座率达 93%，为近半年来新高。全球演出龙头 Live Nation 23Q3 收入 82 亿美元，同比+32%，23Q1-Q3 收入 169亿美元，同比+36%，其总裁兼首席执行官 Michael Rapino 表示公司收入有望在 2023 年创下历史新高，并预计现场音乐行业将在 2024 年和未来几年保持继续增长。根据我们测算，2023 年全球专业舞台灯光设备市场规模达315 亿元，其中美国市场约 110 亿元。公司 22 年 90%以上收入来源于海外，在下游需求持续旺盛背景下，公司供给端储备完善，新品+新产能有望推动公司收入跨上新台阶。 风险提示：新技术的市场推广不利，应收账款余额较大，客户集中度较高。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 126.72 收盘价 (人民币 截至 1 月 12 日) 107.40 市值 (人民币百万) 9,057 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 29.08 52 周价格范围 (人民币) 79.46-120.70 BVPS (人民币) 26.93 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 618.14 1,223 1,521 2,046 2,746 +/-% 54.66 97.80 24.36 34.58 34.21 归属母公司净利润 (人民币百万) 135.96 356.17 423.50 593.66 765.11 +/-% 54.28 161.97 18.90 40.18 28.88 EPS (人民币，最新摊薄) 1.61 4.22 5.02 7.04 9.07 ROE (%) 7.39 16.63 16.51 18.79 19.50 PE (倍) 66.61 25.43 21.39 15.26 11.84 PB (倍) 4.88 4.22 3.53 2.86 2.31 EV EBITDA (倍) 56.17 17.61 14.79 9.88 7.19 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(6)102540Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)浩洋股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 浩洋股份 (300833 CH) 图表1： 可比公司估值表（2024 年 1 月 12 日） 股价 市值 归母净利润（亿元） PE（倍） 证券代码 证券简称 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 301260 CH 格力博 16.84 82.39 2.66 0.46 5.15 7.05 31 178 16 12 605288 CH 凯迪股份 46.7 32.78 -0.58 1.01 1.30 1.58 -57 33 25 21 300860 CH 锋尚文化 49.49 67.88 0.15 3.74 4.85 5.72 453 18 14 12 可比公司估值均值 142 76 18 15 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 图表2： 浩洋股份 PE-Bands 图表3： 浩洋股份 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 075151226302Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民币)━━━━━ 浩洋股份60x50x40x30x20x03775112150Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23(人民币)━━━━━ 浩洋股份5.3x4.4x3.6x2.7x1.8x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 浩洋股份 (300833 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万