汽车行业：特斯拉以价换量，关注产业链弹性

特斯拉以价换量，关注产业链弹性 [Table_Industry] 汽车 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 汽车 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 执业 执业编号：S1500522100003 联系电话：18643122434 邮箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 特斯拉以价换量，关注产业链弹性 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 14 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：1 月 12 日，特斯拉中国官宣部分车型降价，Model 3 焕新版起售价24.59 万元，下降 1.55 万元，Model Y 起售价 25.89 万元，下降 0.75 万元。 点评： ➢ 此番降价后，Model 3 长续航版、Model Y 后驱版与长续航版已降至历史最低价。1 月 12 日，特斯拉中国官宣部分车型降价，Model 3 后轮驱动焕新版降价 1.55 万元，售价 24.59 万元；Model 3 长续航焕新版降价 1.15 万元，售价 28.59 万元。Model Y 后轮驱动版降价 0.75万元，售价 25.89 万元；Model Y 长续航版降价 0.65 万元，售价 29.99万元，Model Y 高性能版售价 36.39 万元维持不变。 ➢ 复盘特斯拉官降历史，历次降价对销量拉动明显。我们选择 2022 年10 月 14 日与 2023 年 1 月 6 日官降进行销量复盘。2022 年 10 月官降后，11 月 Model 3/Y 交付分别为 1.0/5.2 万，环比 10 月增长229%/242%；22Q3 Model 3/Y 交付分别为 3.5/8.6 万，降价后 Q4 交付分别为 2.6/9.6 万，其中 Model Y Q4 交付环比增长 12.1%。2023年 1 月官降后，23Q1 Model 3/Y 交付分别为 4.3/9.4 万，Model 3 季度交付环比提升，Model Y 季度交付环比略有下降，考虑到 2 月份春节假期影响，降价对交付的拉动效果仍较为明显。 ➢ 2023 年 1-11 月，Model 3 终端上牌量 13.2 万辆，月均交付 1.2 万辆，焕新版上市后 11 月交付突破 1.5 万；Model Y 终端上牌量 39.8 万辆，月均交付 3.6 万辆。我们认为此次降价幅度较大，且多款车型已降至历史最低价，有望在春节前进一步削弱消费者观望情绪，带动月交付量进一步提升。 ➢ 国产特斯拉或仍有一定降价空间。我们认为特斯拉此番降价主要出于国内新能源车市竞争加剧，极氪 007、智界 S7、小米 SU7 和小鹏 P7等中型/中大型纯电轿车，以及问界 M7、小鹏 G6 和理想 L 系列等新能源 SUV 车型逐渐挤占 Model 3/Y 市场空间。我们认为特斯拉竞争优势在于较高的盈利水平，根据 23Q3 财报，特斯拉单车收入约 4.3 万美元，单车毛利约 0.7 万美元，按照公司净利率 8.0%计算，单车净利约为 0.34 万美元，经历此次降价以后或仍有一定降价空间。 ➢ 投资建议：24 年初特斯拉再度降价有望拉动 Model 3/Y 交付提升，同时 Cybertruck 有望带来交付新增量。自动驾驶领域，FSD 持续迭代升级，“纯视觉”路线带动国内城市 NOA 落地热潮，我们认为特斯拉有望维持其全球新能源智能电动车企龙头地位。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【银轮股份】、【爱柯迪】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集团】、【新泉股份】、【常熟汽饰】、【香山股份】、【卡倍亿】等。 ➢ 风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 料涨价风险等；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 表 1：2021 年以来特斯拉国产 Model 3、Model Y 价格变动情况梳理（单位：万元） 时间 Model 3 后轮驱动焕新版（原后轮驱动版） Model 3 长续航焕新版（原高性能版） Model Y 后轮驱动版 Model Y 长续航 Model Y 高性能版 2021/1/1 24.99 33.99 27.6 33.99 36.99 2021/3/25 24.99 33.99 27.6 34.79 37.79 2021/5/8 25.09 33.99 27.6 34.79 37.79 2021/7/30 23.59 33.99 27.6 34.79 37.79 2021/9/12 23.59 33.99 27.6 34.79 38.79 2021/11/19 25.09 33.99 27.6 34.79 38.79 2021/11/24 25.5652 33.99 28.0752 34.79 38.79 2021/12/31 26.5652 33.99 30.184 34.79 38.79 2022/3/10 26.5652 34.99 30.184 35.79 39.79 2022/3/15 27.99 36.79 30.184 37.59 41.79 2022/3/17 27.99 36.79 31.69 37.59 41.79 2022/6/17 27.99 36.79 31.69 39.49 41.79 2022/10/24 26.59 34.99 28.89 35.79 39.79 2023/1/6 22.99 32.99 25.99 30.99 35.99 2023/2/10 22.99 32.99 26.19 30.99 35.99 2023/2/17 22.99 32.99 26.19 31.19 36.19 2023/5/2 23.19 33.19 26.39 31.39 36.39 2023/8/14 23.19 33.19 26.39 29.99 34.99 2023/10/19 25.99 29.59 26.39 29.99 34.99 2023/10/27 25.99 29.59 26.39 29.99 36.39 2023/11/9 25.99 29.74