必选消费行业月报：板块延续偏弱走势，消费复苏仍是行业主线

行业月报 证 券 研究报告 必选消费 板块延续偏弱走势，消费复苏仍是行业主线 行业月报 2024-01-12 星期五 研究部 姓名：陈欣 SFC：BLO515 电话：0755-21516057 Email:chenxin@gyzq.com.hk 行业动态及重点数据跟踪 月度市场表现： 本月（2023/12/1-2023/12/31）期间，恒生指数下跌 0.03%；其中，恒生必选消费下跌 2.12%，跑输恒生指数 2.15 个百分点。2023 年受港股流动性、消费复苏不及市场预期等因素影响，恒生指数累计下跌 13.82%，恒生必选消费板块累计下跌 26.77%，排名几近垫底。 截至 2023 年 12 月 31 日，港股必选消费行业估值水平为 20.31 倍 PE（TTM）和 2.53 倍 PB（LF）。 细分板块涨跌幅方面,本月啤酒/软饮料/肉制品分别上涨 1.50%/0.88%/0.20%，其他子板块均有下跌，其中餐饮下降 10.93%，降幅较大。 个股月度涨跌幅方面,本月维达国际（+13.8%）、中国食品（+11.8%）、统一（+11.0%）、健合国际（+10.8%）、原生态牧业（+6.0%）涨幅领先；九毛九（-22.7%）、特海国际（-20.5%）、海伦司（-18.1%）、呷哺呷哺（-15.8%）、蒙牛乳业（-14.3%）市场表现不佳。 行业重点数据跟踪及展望： 生猪养殖：12 月基于对后市行情的预判，集团生猪出栏持续增加，供过于求局面未见明显改善，导致猪价旺季不旺，延续震荡偏弱走势。截至 2023 年12 月 31 日，全国外三元生猪价格 14.4 元/公斤；截至 2024 年 1 月 5 日，自繁自养生猪养殖亏损 233.21 元/头，外购仔猪养殖亏损 214.46 元/头。今年上半年猪价或将延续偏弱走势，建议持续关注产能去化速度。 啤酒及软饮：2023 年 11 月，中国规模以上啤酒企业产量 159.7 万千升，同比-8.9%；软饮料产量同比+4.3%至 1,029.7 万吨。1-11 月啤酒及软饮的累计产量分别同比+1.6%/+4.0%。啤酒行业受消费力、餐饮缓慢复苏、季节性因素等影响，销量有所承压，行业高端化趋势延续，但升级速度或受影响。 乳制品：截至 2024 年 1 月 3 日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格 3.66元/公斤，同比-11.2%。2024 年 1 月 2 日，恒天然拍卖均价 3,363 美元/吨，比上次-0.7%。考虑到供需环境，原奶价格预期将延续低位运行。成本下行周期中，下游乳企未出现明显的竞争加剧，但仍受需求偏弱影响。 投资建议 2023 年整体消费弱复苏，行业回调幅度较大，估值处于历史较低水平。2024年消费复苏仍是行业主线，建议持续关注复苏节奏。我们认为对于运营效率持续改善、估值处历史底部区间、成长逻辑清晰的行业龙头站在中长期维度仍然具备较大的配置价值，如华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）。餐饮行业站在当前时点，推荐处于快餐赛道、利润率如期恢复、高派息的大家乐（341.HK）以及谨慎开店、利润恢复领先的海底捞（6862.HK）。 请务必阅读投资评级定义和免责条款 2 行业月报 目录 1. 港股必选消费月度行情回顾 .................................................................................................................................................4 2. 行业关键数据一览 .................................................................................................................................................................5 2.1 消费行业宏观数据 ............................................................................................................................................................5 2.2 生猪养殖及肉制品 ............................................................................................................................................................6 2.3 啤酒及软饮........................................................................................................................................................................7 2.4 乳制品 ...............................................................................................................................................................................8 2.5 成本环境 ...........................................................................................................................................................................9 2.6 公司估值及行情 .............................................................................................................................................................. 10 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 11 图目录 图 1：恒生各行