电力设备与新能源行业深度报告：核电行业专题报告（一）：核电审批提速，第四代技术走上舞台

核电行业专题报告（一）：核电审批提速，四代技术正走上舞台 [Table_CoverStock] !"#$%&'()*+,-./ 2024 ! 1 " 11 # !"##$%&'()*+,-./012#345##$%&'()*+6789#:-;<=>?@AA@BAACAAA? DE$F=?GGHI?AAG?H#DE$F=A?AJIKKBHG?? LM=NOPQRSOPTUPVWUPXOYWZW[\#LM=NS]O[VWUPXOYWZW[\ # !## !"#$%&'()*+,-./0 http://www.cindasc.com 2 !"#$%&'()#$ "#$%&'()'*+,-#.*'/!()*+%& "#$%&'(0-+12345)$42/!!"#$%&'( !"#$%)*+&'#$%)*+ 123456789:;<3=7>?@ABCDDCEDDFDDDB3GH4I@DBDJKLLEMNBB3O3333P@QRSTUVWXYZT[W\WU]33^_`34567abcd3GH4I@BNNMKBDDNBM3O3P@QTYefRTYgXYVWXYZT[W\WU]33333333333333333333333-hijklmnop qrstu3AvqwxryrvA3qz\{|yt }~•€•‚ƒ•„…†F?‡B?ˆ O>@BDDDLB "#$%&'(#6-&'/!!"#$%&'()*+,!"-./0123456789: "#$%&'()'*+,-7$-'/!BAB^ _ ? ` ?? a 89:;<=>!"#$%&'(0?@@$,./!¿核电具备低碳和低成本优势，我国审批提速趋势明显。全球范围来看，2022年中国可运行反应堆占比仅 13.3%，但在建反应堆占比达 37.2%，中国是全球核电建设较为积极的地区。核电是经济性较好的发电方式，度电成本与风光发电成本接近；核电也是低碳发电方式，全生命周期碳排放低于光伏，在新能源发电占比上升的背景下，核能作为一种稳定性强的基荷，有望与新能源形成互补，支持电网运行。目前，全球多数国家都有较为积极的核电发展态度，预计我国 2035 年核电发电占比也将达到 10%左右，在更加积极的政策指引下我国核电机组核准开始呈现提速趋势，2021-2023 年我国新增核准核电数量已分别达到 5、10、10 台。 ¿安全为基，四代核电技术渐行渐近。历史上曾发生过三哩岛、切尔诺贝利和福岛三次重大核事故，事故一定程度上延缓了核电的发展，1986 年切尔诺贝利事故后全球核电装机量也呈现了明显放缓态势，因此建造更加安全的核电站具备较强需求，第四代核电技术应运而生。四代核电技术包括气冷快堆、铅冷快堆、熔盐反应堆、钠冷快堆、超临界水冷堆、超高温气冷堆六种路线，各技术各具特色，全球多国在各技术路线上均有一定进展，我国在高温气冷堆和钠冷快堆方面进展较快。 ¿我国第四代核电技术高温气冷堆投入商业化运行。我国核电整体技术发展将为从热堆到快堆再到聚变堆的三步走战略，近期到中期的目标包括了优化自主第三代核电技术和开发第四代核能系统。2023 年 12 月，石岛湾核电站投入商运，这一事件意义重大，该核电站为全球首座投入商业化运行的第四代核电站。该核电站采用高温气冷堆技术，安全性获得大幅提高，高温出口也使其具备了较好的核能综合利用方式。我们认为，第四代核电技术或已迎来快速发展时期，核电发展的安全性掣肘问题有望逐渐减少，核能发展或将提速。 ¿核电单机价值量高，设备端有望率先受益。根据中国广核，单台机组的投资额约 187.5 亿元，其中设备投资额约 50%，设备中核岛投资额又高达约 58%。核电站的建造流程长达 5～8 年，我们认为，考虑到核电核准在 2019 年后重启，相关设备供应公司或将迎来密集的设备交付期。 ¿投资建议：核电迎来较快发展时期，具备核电站核岛设备制造交付能力的公司有望率先受益；四代核电技术有望带来核电站部分环节的改变，新技术路线下具备供货能力的公司有望受益。建议关注东方电气、中核科技、江苏神通、佳电股份、久立特材、海陆重工。 风险因素：核电产业政策变动风险、四代核电技术发展不及预期风险、用电需求增长放缓风险，交付节奏不及预期风险。 !"#$%&'()*+,-./0 http://www.cindasc.com 3 目 录 行业核心聚焦 ................................................................................................................................... 5 &‰Š4‹Œ•Ž•••‘’“”•–—˜™š›“+œ ....................................................... 6 1.1 核电发电原理 ............................................................................................................. 6 1.2 中国引领全球核电装机，压水堆仍为主力机型 ..................................................... 7 1.3 中国核电装机持续增长，沿海地区集中分布 ......................................................... 8 1.4 核电低成本和低碳优势显著，有望与新能源形成互补支撑 ................................. 9 1.5 核电政策趋于积极，中国核准审批提速明显 ....................................................... 11 •‰žŸ ¡”¢£Š4¤¥¦6¦§ ..................................................................................... 14 2.1 安全性是核电发展的重大影响因素 ....................................................................... 14 2.2 安全性是核电发展的重大影响因素，四代核电渐行渐近 ................................... 15 2.3 四代核电技术各具特色，全球研发持续突破 ....................................................... 18 2.4 中国核电发展实施“三步走”战略，高温气冷堆投入商业化运行 ................... 21 ¨‰Š4©ª«¬-®¯”°Œ±²m³´µ¶·ª¸ ......................................................... 24 3.1 东方电气：我国电