首钢股份(000959)精品板材龙头，研发、低碳优势显著

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 首钢股份 (000959 CH) 精品板材龙头，研发、低碳优势显著 华泰研究 深度研究 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 3.94 2024 年 1 月 09 日│中国内地 普钢 精品板材龙头之一，产品结构、绿色低碳优势显著 公司是首钢集团下属钢铁上市公司，现有迁顺、京唐两大基地，是国内精品板材龙头企业之一。随着公司产能搬迁、环保投入等较高资本开支基本完成，公司吨钢折旧、吨钢财务费用等有望迎来拐点，同时公司产品结构、绿色低碳优势显著，我们认为公司有望逐步进入收获期，看好公司长期发展。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.17/0.20/0.23 元，BVPS 分别6.24/6.36/6.51 元，参考可比公司估值，2024 年 Wind 一致预期 0.55x PB，考虑公司汽车板、电工钢等产品龙头地位，给予公司 2024 年 0.62x PB 估值，对应公司目标价 3.94 元，维持“增持”评级。 定位高端板材、技术领先，战略产品保障盈利能力 公司三大战略产品（电工钢、汽车板、镀锡板）处于行业领先地位，其中电工钢方面，公司是全世界第四家全低温工艺产业化的企业，超薄规格高磁感取向电工钢连续五年国内销量第一，引领行业发展；汽车板方面，公司在核心主机厂份额稳中有升，实现弯道超车；镀锡板方面，公司已实现高端客户全覆盖，迈入国内镀锡板生产企业第一方阵。公司高端产品占比持续提升，彰显公司在技术、装备、认证等方面的领先优势，同时保障公司在行业景气低点仍有较好盈利表现。 行业首家实现全流程超低排放，绿色低碳优势凸显 公司下属迁钢基地是行业首家实现全流程超低排放改造，并进一步推进极致能效工程。一方面，迁钢公司、京唐公司持续保持河北省环保绩效评价“A级”企业，可根据相关政策要求，采取自主减排措施。同时，公司持续推进技术革新，强化源头降碳，据 Wind，公司 ESG 评级为 A 级，位列钢铁行业前列。在双碳背景下，随着碳交易、碳税等正式启动，碳排放差异将直接转化为各企业成本差异，公司绿色低碳优势有望愈发凸显。 集团资源保障原料供应，且有望注入上市公司 首钢集团在国内拥有水厂铁矿、杏山铁矿等，拥有铁精粉产能 400 万吨，并在建马城铁矿，具备储量高、成本低等优势，建成后将形成 700 万吨铁精粉产能；同时首钢集团控股秘鲁铁矿，拥有铁精粉年产能 2000 万吨。据公司 2022 年年报，集团于 2018 年承诺公司是首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台，在矿业资产实现连续稳定盈利，且行业整体状况不会出现较大波动的情况下，集团将启动首钢矿业等优质资产注入首钢股份事宜，有望进一步增厚公司业绩。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争格局恶化，在建项目进度不及预期。 研究员 李斌 SAC No. S0570517050001 SFC No. BPN269 libin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 马晓晨 SAC No. S0570522030001 maxiaochen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王鑫延 SAC No. S0570122070092 wangxinyan020418@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 目标价 (人民币) 3.94 收盘价 (人民币 截至 1 月 8 日) 3.39 市值 (人民币百万) 26,424 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 73.55 52 周价格范围 (人民币) 3.39-4.27 BVPS (人民币) 6.38 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 134,034 118,142 109,136 104,577 104,744 +/-% 67.65 (11.86) (7.62) (4.18) 0.16 归属母公司净利润 (人民币百万) 7,014 1,125 1,341 1,566 1,793 +/-% 292.64 (83.97) 19.26 16.80 14.45 EPS (人民币，最新摊薄) 0.90 0.14 0.17 0.20 0.23 ROE (%) 19.82 2.51 2.78 3.19 3.57 PE (倍) 3.77 23.50 19.70 16.87 14.74 PB (倍) 0.63 0.55 0.54 0.53 0.52 EV EBITDA (倍) 4.03 6.04 5.97 5.73 4.80 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (19)(11)(3)513Jan-23May-23Sep-23Jan-24(%)首钢股份沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 首钢股份 (000959 CH) 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 5 不同于市场的观点 ................................................................................................................................................. 5 首钢股份：定位精品板材，产品结构、绿色低碳显优势 .............................................................................................. 6 首钢集团下属钢铁上市公司，拥有京唐、迁顺两大基地 ....................................................................................... 6 定位高端板材、技术领先，战略产品保障盈利能力 .............................................................................................. 8 行业首家实现全流程超低排放，“双碳”背景下绿色优势凸显 ............................................................................... 11 集团旗下铁矿等资产，保障公司原料供应，且有望注入上市公司 .................