宏观专题研究-2024：中国出口哪些新亮点可能延续？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 2024:中国出口哪些新亮点可能延续？ 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 1 月 09 日│中国内地 专题研究 一、 2023 年中国出口回顾——全球份额依然高于疫情前，汽车出口为最大亮点 随着全球供应链的重构以及地缘政治的变化，中国仍保持着一枝独秀的出口产业链竞争优势，2023 年中国占全球出口的比例预计为 13%，略高于2019 年水平。1-11 月整体出口（美元计价）同比回落 5.2%，其中对美欧出口合计拖累 3.9 个百分点，而对非洲及俄罗斯贡献增速分别为 0.3/1 个百分点。 1) 分国家：对美国和欧盟等份额延续回落趋势，从 2019 年的 17%左右回落至目前的 15%左右，而对东盟和拉美的份额分别从 14.4%/6.1%上行至 15.8%/7.2%、对东盟和拉美出口份额合计上行约 2.5 个百分点，此外，对俄罗斯出口份额从 2022 年底的 1.9%快速上升至 3.2%。 2) 分产品：汽车及零件出口为 2023 年的最大亮点、贡献了 1-11 月出口同比增速的约 1.4 个百分点，其中新能源汽车贡献约 0.6 个百分点。船舶、成品油和家用电器亦有 0.1-0.2 个百分点贡献。 二、 全球供应链重塑背景下、中国出海正当时，哪些趋势可能延续？ 虽然中国对美国出口份额下降，但加总东盟、墨西哥和美国的出口份额维持在 33%，伴随着中国企业“出海”提速，中国和东盟以及拉美的产业链融合的趋势进一步强化。2023 年中国对越南/泰国/墨西哥的直接投资额约25-58 亿美元，原材料及相关服务出口呈现结构性增长，如电信服务、维修服务等。 日本出口敞口较大的汽车、机械设备、电子设备等行业可能受 2024 年日元升值的影响而边际受损，中国上述行业有望实现市场份额的部分替代。如我们在《日本 2024：宏观趋势与行业亮点》（2024/1/7）中分析，2024 年日元可能显著升值，对应出口敞口较大的行业可能边际受损，其中汽车、机械设备、电子设备行业各自约占 2023 年日本出口总额的 18%-19%。 三、2024 年哪些行业出口可能有结构性增长机会？ 新能源汽车呈现趋势性增长，特别是对欧洲和东盟地区。考虑到目前欧洲以及东盟国家的电动车销量渗透率偏低，如意大利约 9%、泰国约 8.6%，均低于全球平均 14%、中国 25%的水平。但中国对俄罗斯的燃油车出口可能受高基数及本土车企生产恢复的影响、边际放缓。 全球电子及半导体周期企稳回升，有望推升电子产品出口。2023 年 12 月韩国出口额同比增长 5.1%、实现连续第三个月正增长，可能预示着全球电子信息产业周期企稳回升。此外，中国电子产品出口也呈现早期回暖迹象，2023 年 11 月集成电路、电脑、手机同比增速一步上升。 中国钢材及相关产品出口量的结构性增长可能延续、但价格回落对出口额有所拖累。一方面，中国的能源等价格优势使得钢材性价比凸显，2023 年11 月中国钢材产量占全球的份额进一步提升至 56%；另一方面，中东及南亚国家基建项目的持续增长对钢材需求量带来提振，比如对沙特/阿联酋的钢材出口额 2 年复合增速从 20-21 年的 13.1%/23.6%进一步上行至33.7%/27.9%。 风险提示：海外经济增长降速、需求不及预期；地缘政治风险蔓延、贸易壁垒加剧。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 一、 2023 年中国出口回顾——全球份额依然高于疫情前，汽车为最大亮点 .............................................................. 4 二、 全球供应链重塑背景下、中国出海正当时，哪些趋势可能延续？ ....................................................................... 7 1. 中国通过对外投资加速建厂、与东盟等地区的供应链融合趋势延续 ................................................................ 7 2. 日本出口竞争力可能受日元升值边际影响、中国在汽车、机械及电子设备领域有替代机会 ............................ 9 三、 2024 年哪些行业出口可能有结构性增长机会？ ................................................................................................ 10 1. 新能源汽车呈现趋势性增长，2024 年对欧洲和东盟出口有望延续 ................................................................ 10 2. 全球电子及半导体周期企稳回升，有望推升中国电子产品出口 ..................................................................... 13 3. 钢材的量增价跌趋势可能延续、中东国家基建活动对需求仍有提振 .............................................................. 15 风险提示.............................................................................................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 2023 年初至今对外贸易依存度回落至 34%左右 ........................................................................................... 5 图表 2： 中国占全球出口的比例较高点回落但仍在高位 .............................................................................................. 5 图表 3： 分国别看，2023 年 1-11 月俄罗斯、非洲、墨西哥为主要正贡献 .................................................................