策略周报：等待喘息，防守反击

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2024 年 01 月 07 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 汪书慧 邮箱：wangsh3＠tebon.com.cn 相关研究 等待喘息，防守反击 [Table_Summary] 投资要点：  导读：我们 11 月 26 日《小盘风格强势的背后》和 12 月 10 日《谨防击鼓传花》分别提出小盘风格强势的背后原因以及其击鼓传花的风险。12 月 17 日《耐心比黄金贵》，1 月 1 日《立春在二月》。在整体经济非典型复苏的背景下，市场仍旧在磨底，投资者可以耐心等待春季躁动。  市场思考：市场与基本面背离，源于投资者信心偏弱。元旦以后市场再度缩量下跌，国内制造业出现供过于求的特征。1）国内制造业生产端的景气度在高位维持。2）EPMI 指数为正常季节性回落。3）原材料购进价格上涨但出厂价却回落。财政政策边际回暖，商品房成交面积和价格都有所上升。在市场信心逐步恢复之际，投资者可耐心等待春季躁动，找寻与自上而下宏观相关性不强的结构性机会，如出口链、油运和人形机器人等。  国内：工业生产腾落指数回落。1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。2）工业生产腾落指数回落，从分项上看，甲醇、纯碱回升，唐山高炉持平，涤纶长丝、山东地炼、轮胎回落。  国际：美国 12 月非农就业走强，但部分分项数据疲软。1）俄乌冲突跟踪：俄罗斯在新年期间加强攻势，对乌克兰两大城市发动猛烈空袭；俄乌大规模交换被俘人员。2）巴以冲突跟踪：黎巴嫩真主党袭击以军基地，报复哈马斯领导人在黎身亡；以色列概述加沙战争新阶段：北部精准作战、南部追捕哈马斯领袖。3）朝韩局势跟踪：金正恩定性韩朝为敌对关系称永远无法统一；韩方称朝军发射逾 200 枚炮弹，落入朝方一侧。4）12 月美国失业率、薪资增速持平，新增非农就业人数 21.6万人，高于预期，但分项数据较弱，12 月劳动力供给、11 月需求下降，供需形势均走差，随后发布的 ISM 制造业就业指数不及预期，美债收益率日内转跌，美国三大股指当日小幅收涨。  市场：北向资金从上周的大幅流入转为流出，主要流入行业为银行、公用事业、煤炭、交通运输、钢铁；杠杆资金流入电子、电力设备、食品饮料、计算机、医药生物。北向本周净流向力度-49.50 亿元，上周净流向+188.57 亿元。以两大资金主体合力结果来看，银行、公用事业、交通运输、基础化工、建筑装饰获得较强共识，而食品饮料和电力设备则面临两大资金主体共同流出压力。  行业配置建议:我们认为“产业升级”与“发展支撑”是 2024 年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。  风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 策略周报 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 市场思考：市场与基本面背离，保持耐心 ................................................................... 4 2. 国内：工业生产腾落指数回落 ..................................................................................... 7 2.1. 交运高频指标跟踪 ............................................................................................... 7 2.2. 普林格同步高频指标跟踪 .................................................................................... 8 2.2.1. 工业生产腾落指数回落 ............................................................................... 8 3. 国际：美国 12 月非农就业走强，但部分分项数据疲软 ............................................... 9 3.1. 国际大事跟踪 ...................................................................................................... 9 3.1.1. 俄乌冲突跟踪 .............................................................................................. 9 3.1.2. 巴以冲突跟踪 .............................................................................................. 9 3.1.3. 朝韩局势跟踪 .............................................................................................. 9 3.2. 12 月非农数据超预期走强，但部分分项较弱 ..................................................... 10 4. 市场：北向资金从上周的大幅流入转为流出，主要流入行业为银行、公用事业、煤炭、交通运输、钢铁；杠杆资金流入电子、电力设备、食品饮料、计算机、医药生物 . 13 5. 行业配置建议：“产业升级”与“发展支撑”是 2024 年的两大投资主线 ......................... 15 6. 风险提示 ..............................................................................................