2024年度基础化工投资策略：关注细分成长，把握去全球化下化工投资机遇

1 行业报告│行业投资策略 请务必阅读报告末页的重要声明 2024 年度基础化工投资策略 关注细分成长，把握去全球化下化工投资机遇  2023 年弱复苏及地产疲软致化工盈利不佳 23 年我国出口数据虽同比下滑，但维持在较高水平；但地产投资继续下行拖累经济；消费端也呈弱复苏，社零总额同比转正但 CPI 数据转负，内需不振；油价维持高位震荡，弱需求下，化工品盈利未有明显好转。  2024 年把握去全球化视角下的化工投资机遇 去全球化及地产链压力下，周期整体承压，关注差异化成长标的。我们认为 24 年化工最有机会的方向是：再生、出海、农药、资源。再生：去全球化下，欧美国家战略性地抬升绿色、ESG 概念产品的需求，废旧塑料及化纤化学回收再生产业空间大、盈利强。出海：海外需求向好，看好化工品出口；中长期看出海布局是战略上策。农药：需求中枢刚性偏强且去库渐入尾声，24 年景气向上。资源：受益通胀上行，关注萤石、钾肥、磷矿。  关注核心资产配置价值和其他化工投资机会 化工行业资本开支向龙头集中，万华化学、华鲁恒升等核心资产大额资本开支逐步转固驱动中枢业绩抬升，宏观弱需求下更显价值。 此外，我们也看好合成生物学、半导体、制冷剂、真空绝热材料等领域的机会，并且积极关注人口信号带来的机会，看好 24 年出生率反弹机遇。  投资建议 再生方向，我们推荐生尼龙领先企业台华新材、尼龙及再生材料成套工艺提供商三联虹普、废塑料裂解再生企业惠城环保；出海方向，关注赛轮轮胎、通用股份、贵州轮胎、三角轮胎,以及代糖出海百龙创园、卫材热熔胶龙头聚胶股份；农药方向，推荐高成长、壁垒深的制剂出海企业润丰股份、持续成长的原药白马扬农化工；资源类推荐萤石龙头金石资源、高成长钾肥标的亚钾国际；合成生物学，关注华恒生物，推荐嘉必优、梅花生物。 风险提示：地产投资持续疲软的风险，美联储进一步加息缩表的风险，内需复苏不及预期的风险，环保成本提升的风险，安全生产风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 台华新材 0.47 0.83 1.3 23.87 13.52 8.63 63% 买入 三联虹普 0.93 1.19 1.64 16.23 12.68 9.20 30% 买入 惠城环保 1.36 2.65 4.37 35.00 17.96 10.89 523% 买入 润丰股份 4.51 5.77 6.99 14.79 11.56 9.54 11% 买入 亚钾国际 1.53 2.75 3.48 15.64 8.70 6.88 17% 买入 聚胶股份 1.45 2.53 3.77 21.74 12.46 8.36 50% 买入 金石资源 0.67 1.25 1.59 37.73 20.22 15.90 63% 增持 扬农化工 3.7 4.79 5.92 16.32 12.61 10.20 10% 买入 嘉必优 0.61 0.89 1.31 27.20 18.64 12.66 51% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2024 年 1 月 8 日收盘价 证券研究报告 2024 年 01 月 08 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱：chaiqh@glsc.com.cn 联系人：申起昊 邮箱：shenqh@glsc.com.cn 联系人：李绍程 邮箱：lishch@glsc.com.cn 相关报告 1、《基础化工：政策有望引领磷化工行业高质量发展？》2024.01.07 2、《基础化工：无硫烟花拉紧高氯酸钾供需平衡？》2023.12.31 -30%-17%-3%10%2023/12023/52023/92024/1基础化工沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业投资策略 正文目录 1. 2023 年化工行业行情回溯 ........................................... 5 1.1 弱复苏及地产链疲软致 23 年化工盈利不佳 ........................ 5 1.2 原油延续高位，通胀趋势向上 .................................. 8 2. 2024 年去全球化是化工最大投资机遇 ................................. 9 2.1 再生：去全球化下再生产业加速发展 ........................... 11 2.2 出海：一带一路和大国博弈下的战略上策........................ 15 2.3 农药：市场寒意渐去、景气上行 ............................... 24 2.4 资源：受益通胀趋势上行 ..................................... 27 3. 低估值核心资产在弱需求下更显配置价值 ............................. 32 3.1 资本开支向龙头集中 ......................................... 32 3.2 行业龙头或更具逆周期调节能力 ............................... 32 4. 产业、材料升级带来化工细分投资机会 ............................... 33 4.1 AI 赋能加速合成生物学产业革新 .............................. 33 4.2 半导体材料存在较大进口替代机遇 ............................. 35 4.3 制冷剂升级换代致供给持续优化 ............................... 37 4.4 真空绝热材料在减碳背景下迎发展机遇.......................... 39 4.5 关注 24 年人口出生率反弹受益标的............................. 42 5. 投资建议 ........................................................ 43 5.1 去全球化下的四大优选方向 ................................... 43 5.2 关注优质低估值化工白马 ..................................... 52 5.3 产业、材料升级下的投资机遇 ................................. 53 6. 风险提示 ........................................................ 56 图表目录 图表 1： 中国出口金额和同比增速（亿美元，%） .......................... 5