商贸零售行业跟踪周报：跨境电商专题（一）：我们为何需要“海外仓”？

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 跨境电商专题（一）：我们为何需要“海外仓”？ 2024 年 01 月 08 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《讲清“消费降级”：一个常见的理解上的误区》 2024-01-01 《华图山鼎拟拓展职业教育业务，关注公考行业高景气下头部公司投资机会》 2023-12-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 本周行业观点（本周指的 2024 年 1 月 1 日至 1 月 7 日，下同） ◼ 跨境电商物流环节费用较高，跨境物流行业空间大，有望分享消费品出海红利。物流运输是跨境电商企业的一个比较大的成本项。比如，2022年，跨境行业龙头企业华凯易佰、安克创新的跨境运输成本率分别达25%、11%。跨境物流行业有望随着我国消费品出海趋势而实现高增。根据运联智库预计，2023 年跨境电商物流出口市场规模约为 7563 亿元，同比+11%。其中，2022 年第三方+自建海外仓的市场规模高达 705 亿元。我们预计，未来跨境物流行业将伴随我国消费品跨境出口一同实现较高增速。 ◼ 海外仓是近年增长较快的环节，尤其在欧、美等发达国家区域：根据跨境眼《2023 海外仓蓝皮书》统计，2020~2022 年，美国海外仓数量从 639个增长到 1178 个；德国海外仓个数从 145 个增长到 293 个。海外仓的需求近年来快速增长，海外仓的数量增速远快于跨境电商行业整体。 ◼ FBA 涨价+独立站兴起等因素，驱动海外仓高速增长。为何海外仓增速如此之快，它满足了商家的哪些需求？ ◼ 其一，由欧美电商组织形式决定，欧美电商的物流体系以仓配为主，因此海外仓或 FBA 等仓库枢纽是刚需。 ◼ 其二，作为亚马逊 FBA 仓的配套，包括储存、换标等。我们在此前《亚马逊平台流量&物流机制探究：如何影响平台格局？》报告中提到，亚马逊 FBA 对低周转商品、低库存商品和退货换标等操作收费较高，商家通过配套海外仓承接仓储、换标等，能有效降低仓配环节的总成本。其三，独立站兴起之后的必然需求，对于品牌商家而言，独立站是一个重要入口，能有效促进品牌粉丝复购，以及高客单价复杂商品的展示和转化，而独立站的物流需要自建或租用第三方海外仓来解决。 ◼ 未来跨境电商企业或提升在海外仓等自建物流设施上的投入。①大件商品物流或逐渐从 FBA 转移到海外仓自建物流，以节省物流费用，2022年体积较大的家居&园艺是海外仓发货占比最高、成长最快的品类。②“红海危机”后，跨境电商企业或加大在海外的备货，以应对供应链冲击，从而增厚对海外仓储的需求。 ◼ 海外仓相关标的：①乐歌股份：2023H1 期末拥有 27.6 万方海外仓，定增落地后将继续投入海外仓建设，目前海外仓利用率正在快速爬坡，带动海外仓毛利率从 2022H1 的 3.6%提升至 2023H1 的 9.3%。②致欧科技：家居家具品类跨境电商巨头，至 2023.12，公司在欧洲、北美分别拥有 8 个、3 个自营仓库，面积合计超过 30 万方。③赛维时代：聚焦服装配饰等品类的跨境电商巨头，在欧洲、美国等地有超过 10 万方的海外仓（2022 年底），并开放予第三方。④大健云仓：大件商品 B2B 跨境交易平台，链接亚洲供应商和海外零售商，截至 2022 年 3 月，在美国拥有 14 个仓库、37 万平方米。 ◼ 风险提示：海外经济衰退影响消费，跨境物流供应链中断 -33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%1/9/20235/9/20239/6/20231/4/2024商贸零售沪深300行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周发布报告 ...................................................................................................................................... 6 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 8 4. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 9 5. 本周行业重点公告 ............................................................................................................................ 10 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 行业跟踪周报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 3 / 12 图表目录 图 1： 2023~25 我国跨境出口电商有望保持 10%+增速 ..................................................................... 4 图 2： 2023 年跨境出口物流规模约 7563 亿元/yoy+11% ............................................................