纺织服装行业周报：越南出口回暖-Q4流水靓丽，优选高股息优质龙头

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 纺织服饰 2024 年 01 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《Nike 下调 FY2024 全年指引，全国性 低 温 利 好 板 块 — 行 业 周 报 》-2023.12.24 《海外品牌假日旺季消费强劲，优选具有α的运动&制造龙头—行业周报》-2023.12.17 《11 月低基数下品牌及出口均改善，优选具有α的龙头标的—行业周报》-2023.12.10 越南出口回暖&Q4 流水靓丽，优选高股息优质龙头 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  12 月越南纺织品/鞋类出口回暖，2023Q4 部分品牌流水靓丽 重点推荐:滔搏&安踏体育&名创优品&报喜鸟&申洲国际&华利集团&兴业科技&锦泓集团 1、 运动&户外品牌：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361 度、波司登； 2、 男装&休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰； 3、 运动代工龙头拐点组合：申洲国际、华利集团、开润股份； 4、 纺服+汽零标的：兴业科技； 5、 性价比主线：名创优品。 建议关注：业绩稳健增长且具有高股息的优质龙头罗莱家纺、报喜鸟、海澜之家、特步国际、滔搏，以及受益标的富安娜、百隆东方。  重点公司观点更新：运动鞋服链龙头、高股息标的α收益更显著 滔搏：FY2024Q3 流水低双增长，折扣&库销&面积&开店等经营指标全面改善，头部及后进品牌增速差异收窄，受益于国际品牌复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。安踏体育：11 月进入低基数后主品牌及 FILA 流水增长强劲，α来源于优秀的国际品牌资产相互协同、强零售管理力、全球化运营和资源整合力，安踏品牌 2023 年控货积蓄能量，FILA 一流店效及盈利能力有望延续，其他品牌切入小众细分赛道预计持续高增。名创优品：FY2024Q1 业绩超预期，收入端看好国内开店加速、海外直营高增；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升。报喜鸟：11 月低基数下流水环比提速，作为多品牌战略成功，主品牌年轻化转型并向中南市场拓展；哈吉斯品牌势能提升下稳步扩店&单店成长，我们认为业绩确定性部分来自于 2023 年开店兑现度高且 2024 年预计仍保持 10-15%净开店的积极拓店计划。申洲国际：由于服装季节性及品牌客户新品需求，下游仍有补库需求，但 Nike 下调指引加剧市场对补库程度的担心。公司的α来自于新品类下老客户份额提升、新客户逐渐放量，2024Q1 进入低基数，2024 年订单稳健向好，预计 Lulu 高增长、优衣库/阿迪达斯双位数增长、Nike 单-双位数增长、国内品牌持平。华利集团：Nike 下调主要系对大中华区和EMEA 宏观经济悲观，而公司以外销为主。订单趋势向好，Nike、Puma、VF 库存逐步改善，新客户爬坡并不断开发新客户，预计元旦前后越南和印尼新产能投产，预计 2024 年精细化管理下盈利稳健。兴业科技：鞋包带主业出清后集中度提升；汽车革 Q3 量价齐升，预计 Q4 理想每月交付量突破 4 万台，并开始交付奇瑞旗下星纪元轿车，预计 2024 年改款及新车型、新客户支撑高增长势头。锦泓集团：品牌层面：Teenie Weenie 短期来看向上态势确立，长期来看具备成长空间；VGRASS 直营店效处于稳步恢复中；云锦未来将保持较快增速。公司层面：2022 年底债务置换，利息费用大幅下降 1 亿左右；2023 年初股权激励，业绩增长信心较足。  行业方面：12 月纺织品出口同比降幅收窄，鞋类出口同比转正 12 月越南纺织品出口金额为 28 亿美元，10 月/11 月/12 月出口金额分别同比-3.6%/-7.1%/-1.8%，12 月同比降幅收窄。12 月越南鞋类出口金额为 20 亿美元， 10 月/11 月/12 月出口金额分别同比-28.9%/-10.0%/+5.3%，12 月同比转正。  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -22%-14%-7%0%7%14%2023-012023-052023-09纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 业交易数据更新：纺织服装本周 A 股跑赢大盘、H 股跑输大盘 ............................................................................. 3 1.2、 重点推荐：滔搏&安踏体育&名创优品&报喜鸟&申洲国际&兴业科技&华利集团&锦泓集团 ............................ 4 1.2.1、 滔搏：FY2024Q3 经营指标全面向好，看好国际品牌复苏及盈利能力提升 ................................................ 4 1.2.2、 安踏体育：多品牌运营筑就强 alpha，主品牌回归大众值得期待 ................................................................. 4 1.2.3、 报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期 ............................................... 6 1.2.4、 名创优品：品牌升级稳步推进，看好海内外扩张&盈利能力持续提升 ........................................................ 6 1.2.5、 申洲国际：订单稳步向好，2024Q1 进入低基数，看好盈利改善后估值回升 ............................................. 7 1.2.6、 华利集团：老客稳健、新客爬坡配合产能投放，精细化管理下业绩稳健 ................................................... 7 1.2.7、 兴业科技：主业行业出清后集中度提升，开辟汽车革及宝泰新业务贡献增量 ........................................... 8 1.2.8、 锦泓集团：品牌向