家用电器行业周报：扫地机全年量价齐增，关注石头及九号CES展新品

家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 家用电器 2024 年 01 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《扫地机全年销量转正，德昌股份获耐 世 特 北 美 定 点 — 行 业 周 报 》-2023.12.24 《扫地机全年销量同比回正，继续看好石头、德昌及九号—行业周报》-2023.12.17 《11 月家电出口保持双位数增长态势，12 月面板价格预计延续回落趋势—行业点评报告》-2023.12.11 扫地机全年量价齐增，关注石头及九号 CES 展新品 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  本周推荐标的：石头科技、德昌股份、九号公司 重点推荐标的：石头科技，德昌股份，九号公司。分投资主线：（1）国内外份额提升：石头科技；（2）优秀代工+新业务/客户拓展：德昌股份；（3）底部反转在即：九号公司。  推荐继续关注强α标的，石头及九号 CES 展新品值得期待 建议关注强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展逻辑板块和标的，同时注意下周举办的 CES 展新品。建议关注石头科技（强竞争力下仍可收获海外市场红利）、德昌股份（新增下游客户 Shark、EPS 电机获耐世特北美定点、人形机器人业务增量）、九号公司（收入利润结构变化有望业绩反转，拖累业务触底）。 石头科技：（1）CES 展发布新品值得期待。（2）国内持续抢份额，结合奥维数据预计 Q4 国内收入增速 30%左右。（3）海外强竞争力下有望持续收获量价齐增红利。追觅数据影响趋弱，公司数据稳健扎实，份额在美亚、德亚国产品牌领先，产品力领先，不仅在高基数下保持较快增长，同时也是产品售价最高、Bestseller 评分最高、APP 各项数据最优的品牌。（4）红海事件影响有限，旺季备货已经成功运到，由于欧洲经销模式运费由经销商承担，对公司影响有限。石头科技是本轮出口链滞涨标的，估值对应 2024 年约 16 倍，继续推荐。 九号公司：（1）高增品类（两轮车+全地形车+割草机）进入收获期释放利润，成为收入利润贡献主力，结构变化有望带动业绩进入上升通道，看好利润弹性。（2）小米分销/ToB 渠道滑板车触底，此前压制公司业绩表现的负面因素或将得到改善。（3）迁出科创 50 指数的交易影响逐渐消除。（4）CES 展现场九号将发布全面升级的新一代智能割草机器人和电动滑板车，同时进入全新业务领域，关注 2024 年新品驱动业绩改善。 德昌股份：（1）家电主业新客户新品类趋势向好，吹风机新项目及吸尘器项目有望持续贡献增量。（2）汽车 EPS/刹车电机业务获耐世特北美 1.43 亿美元定点，绑定头部客户，在手订单充沛，迎来国产替代机遇。（3）基于 EPS 无刷电机技术迁移，发力人形机器人关节电机新赛道，与优必选等产业伙伴合资设立深圳人形机器人国创中心有限公司，成长空间进一步打开。  扫地机全年实现量价齐增， （1）扫地机器人线上：销额+74.7%，2023Q4(20231002-20231231)/全年累计销额+21%/+5%，销量同比分别+15%/+1%，均价同比分别+5%/+4%。我们认为线上渠道基本盘累计销量同比转正主系行业以价换量策略奏效，行业渗透率有望重回提升态势，产品力、品牌力和供应链强的品牌有望持续巩固优势，行业集中度预计进一步提升。2023Q4 以来石头扫地机表现优异。2023Q4 石头扫地机线上销额 9.9 亿元（+38.8%）、销额市占率 22.6%（+3.3pcts），销量 25.22 万台（+41.6%），销量市占率 19.8%（+3.9pcts），预计 Q4 石头国内收入增速超30%。我们看好石头持续推进产品降本，保持毛利率的同时推出更多质优价低新品，延续国内市占率引领态势并稳固盈利能力。（2）洗地机线上：2023W53销额+40.2%，全年累计销额+14.5%；销量+91.7%，全年累计销量+38.4%。  风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 -22%-14%-7%0%7%14%2023-012023-052023-09家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 本周行业指数及宏观数据变化 ................................................................................................................................................. 4 1.1、 行业交易数据更新：分化较大，白色家电涨幅居前，家电零部件垫底 ................................................................... 4 1.2、 原材料/海运/汇率数据跟踪 ............................................................................................................................................ 4 2、 外资持股比例更新 ..................................................................................................................................................................... 5 3、 本周推荐标的及逻辑 ................................................................................................................................................................. 6 3.1、 出口链（自主品牌+出口代工） .................................................................................................................................... 6 3.1.1、 石头科技：国内外竞争格局持续向好 ................................................................................................................ 7 3.1.2、 九号公司：交易影响消除+收入利润结构变化，看