家用电器24W1周观点：深度专题：关注工具板块需求+库存双重拐点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 家用电器 2024 年 01 月 07 日 家用电器 优于大市（维持） 证券分析师 谢丽媛 资格编号：S0120523010001 邮箱：xiely3＠tebon.com.cn 贺虹萍 资格编号：S0120523020003 邮箱：hehp3＠tebon.com.cn 纪向阳 资格编号：S0120523120001 邮箱：jixy3＠tebon.com.cn 宋雨桐 资格编号： S0120523090003 邮箱：songyt＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《关注红海航线停运影响，存在可替代方案——23W52 周观点》，2024.1.1 2.《专题：关注美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会——23W51 周观点》，2023.12.24 3.《专题：海尔收购开利商用制冷业务，“大冷链”蓝图徐徐展开——23W50 周观点》，2023.12.18 4.《对消费可以再乐观一点——可选 消 费 2024 年 策 略 报 告 》 ，2023.12.11 5.《11 月出口额同比回正，大家电排 产 数 据 乐 观 — —23W49 周 观 点》，2023.12.10 深度专题：关注工具板块需求+库存双重拐点——24W1 周观点 [Table_Summary] 投资要点：  降息节奏预期波动不改基本面向好趋势，工具板块迎来需求+库存双重拐点 美联储降息节奏预期略有波折，工具板块股价小幅回调。据每日经济新闻报道，在2023 年 12 月 14 日美联储利率决议宣布维持在 5.25-5.50%区间保持不变以来，市场积极交易 2024 年降息预期，进而导致包括工具板块在内的相关赛道呈现出较为拥挤的状态。根据参考消息网援引美联社报道，2024 年 1 月 3 日披露的美联储会议纪要显示，官员认为通胀在降温，但对降息时机态度谨慎，从而导致了工具板块在进入 2024 年之后出现小幅回调。 工具板块挂钩地产景气度，北美地产销售端+开工端恢复可期。根据正文中的相关分析，手工具需求弹性挂钩地产销售端，电动工具需求挂钩地产开工端。结合美国地产现状来看，尽管成屋销售表现较差，但新屋销售增长+房价持续上涨或表明需求端韧性仍在，而较高的房贷利率造成了房东的惜售，成屋供应不足导致了成交量疲软，2023 年 10 月底以来房贷利率回落，或有望带动成屋销售回暖。开工端方面，新屋销售持续景气，待利率对建筑商贷款积极性的压制解除后，开工端的回暖亦可期待。总体而言，我们认为北美地产回暖将有助于拉动手工具和电动工具需求回暖。 工具库存去化或已接近尾声，有望迎来新一轮补库。通过追踪美国建筑材料、园林设备和物料店的库存及零售数据，我们认为，尽管当前表观的库存额数据仍然较高，但剔除价格因素之后，真实库存量数据或低于表观。其次，上述分项在 2020 年之后，销售额客观上也实现了明显跃升，在库存策略不发生显著收缩方向变化的情况下，零售商实则具备更高的库存承担能力。结合库销比来看，2023 年 10 月库销比仅略高于 2019 年同期，亦可佐证此轮库存去化周期或已来到尾声。 综上，我们认为工具板块虽然会阶段性受到降息节奏预期变动的影响，但基本面改善的大方向预计保持稳健，建议关注手工具龙头巨星科技、电动工具龙头创科实业。  行情数据 本 周 家 电 板 块 涨 跌 幅+0.3%， 其 中 白 电/黑 电/小 家 电/厨 电 板 块 分 别+2.1%/-3.0%/+0.1%/-0.8%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝、塑料价格环比分别-1.53%、-5.14%、-1.82%。 本周纺织服装板块涨跌幅-0.7%，其中纺织制造涨跌幅-1.0%，服装家纺涨跌幅-0.6%。328 级棉现货 16625 元/吨（+1.40%）；美棉 CotlookA 90.40 美分/磅（-0.55%）；内外棉价差 646 元/吨（+412.7%）。  投资建议 看好 2023 年四季度以来的内需修复趋势，同时海外需求好于预期。看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线： 家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且 2022 年下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注海尔智家、石头科技、新宝股份；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的3~5 年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL 电子；5）消-24%-18%-12%-6%0%6%12%2023-012023-052023-09家用电器沪深300 行业周报 家用电器 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。 纺服：2023 年 8 月以后我国服饰出口进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，2023Q4 出口订单有望改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，2022 年下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。进入 2024 年国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备 Alpha 属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3） 仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注中报盈利能力大幅改善、旗下品牌矩阵成长路径清晰的安踏体育。  风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动；芯片缺货涨价。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 降息节奏预期波动不改基本面向好趋势，工具板块迎来需求+库存双重拐点 ............... 6 2. 周度投资观点 ............................................................................................................. 10 3. 行情数据