大宗及贵金属周报：非农超预期，黄金股右侧布局期

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本周（1.2~1.5）内 A 股下跌，沪深 300 指数收跌 2.97%，有色金属跑赢大盘，收跌 1.67%。个股层面，新威凌、赤峰黄金、兴业矿业涨幅领先；铂科新材、闽发铝业、云路股份跌幅靠前。 工业金属： 铜：本周 LME 铜价格-1.72%至 8415 美元/吨，沪铜价格-1.11%至 6.85 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库 0.09万吨至 22.25 万吨，其中 LME 去库 0.41 万吨至 16.32 万吨，SHFE 累库 0.22 万吨至 3.31 万吨，COMEX 累库 0.07 万吨至 1.78 万吨，保税区累库 0.03 万吨至 0.84 万吨。本周铜价有所下行，美联储公布 12 月货币政策会议纪要，会议纪要显示美联储官员认为加息周期已经结束，但尚未明确降息时间，铜价有所承压。国内社会库存有所累库，同时进口铜到货增加，库存对铜价上涨形成一定压力。周内铜价重心下移同时升水走低，下游逢低补库，现货市场交易有所升温。本周进口铜精矿 TC 持续下降至 58.63 美元/吨。2024 年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。宏观层面，当前美国长期通胀预期接近美联储通胀目标，预计通胀预期下行对铜价产生的压力有限。若美联储在通胀水平未达 2%时就开启降息，在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨。建议关注紫金矿业、西部矿业等标的。 铝：本周 LME 铝价格-4.84%至 2272 美元/吨，沪铝价格-1.88%至 1.93 万元/吨。LME 铝+国内铝社会库存累库 3.71 万吨至 102.02 万吨，其中 LME 累库 0.91 万吨至 55.82 万吨，国内铝社会库存累库 2.80 万吨至 46.20 万吨。本周原料端，氧化铝企业开工产能小幅回升，供给担忧所有缓解，叠加氧化铝现货成交与期货价格联动不及预期，氧化铝期货价格下行带动铝价回落。红海危机在元旦假期后有所升级，据 Mysteel，红海航线为土耳其铝土矿出口中国的必经之路，2023 年 1-11 月中国进口土耳其铝土矿占进口总量 1.2%，占非主流来源国铝土矿进口量的 30%，红海危机发酵导致下游对于后续发运情况有所担忧。下游需求方面，据 SMM，河南接触重污染天气橙色预警，部分铝板带及铝箔企业恢复生产，带动铝加工开工率回升。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、云铝股份等标的。 贵金属：本周 COMEX 黄金价格-0.93%至 2052.60 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 提高 11BP 至 1.83%。COMEX 黄金库存维持 20.04 百万金衡盎司。美国 12 月新增非农就业人口 21.6 万人，高于预期的 17 万人，同时 11 月新增非农就业人数从 19.9 万人下修至 17.3 万人，10 月新增非农就业人数从 15 万人下修至 10.5 万人。本周美联储公布 12 月货币政策会议纪要，纪要显示美联储官员认为加息周期已经结束，但尚未明确开始降息时间，对市场抢跑的降息预期产生一定修正，非农数据的超预期也导致市场降息预期有所调整。当前 Fed Watch 工具显示 2024 年 2 月不加息的概率为93.8%，市场预计 3 月降息 25BP 的概率为 64%，相较此前的降息概率有所降低。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。建议关注银泰黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-0.01%至 3960 元/吨，热轧价格+0.34%至 4086 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-289/-391/-378 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行情综述&投资建议........................................................................... 4 1.1 本周投资观点&重点推荐组合............................................................... 4 1.2 行业与个股走势.......................................................................... 4 1.3 金属价格&库存变化一览................................................................... 5 二、各品种基本面................................................................................ 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 7 2.3 锌...................................................................................... 8 2.4 铅...................................................................................... 8 2.5 锡...................................................................................... 9 2.6 贵金属.................................................................................. 9 2.7 钢铁................................................................................... 10 三、公司重要公告..........................