烯烃行业周报：石脑油裂解亏损收窄，C3板块价格整体回落

证券研究报告·行业跟踪周报·石油石化 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 石油石化行业跟踪周报 烯烃行业周报：石脑油裂解亏损收窄，C3 板块价格整体回落 2024 年 01 月 06 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 研究助理 何亦桢 执业证书：S0600123050015 heyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《烯烃行业周报：原材料价格涨跌互现，C3 产业链盈利修复》 2024-01-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【原料价格】本周乙烷、丙烷、天然气价格上升，原油、石脑油、动力煤、甲醇价格下降。乙烷/布伦特原油比价处于近十年 11%分位；丙烷/布伦特原油比价处于近十年 64%分位。 ◼ 【油煤气路线盈利对比】①乙烯利润：本周乙烷裂解盈利回落，较石脑油路线超额利润下降，油煤气路线利润排序为 CTO>乙烷裂解>石脑油>MTO。②丙烯利润：本周 PDH 盈利回落，相较于石脑油路线成本优势收缩，油煤气路线利润排序为 CTO>PDH>石脑油>MTO 。 ◼ 【C2 板块】①价格方面：本周 HDPE/乙二醇/乙醇胺/聚苯乙烯报价上调，环氧乙烷/聚醚大单体报价稳定，乙烯/DMC/苯乙烯报价下调。②价差方面：本周乙烷裂解制乙烯/DMC/苯乙烯价差缩窄，聚醚大单体价差稳定，HDPE/乙二醇/环氧乙烷/乙醇胺/聚苯乙烯价差上升，除聚苯乙烯和乙醇胺外，目前 C2 产业链下游产品整体价差仍处于较低历史分位。 ◼ 【C3 板块】①价格方面：本周丙烯/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/环氧丙烷报价均下调。②价差方面：本周丙烯酸丁酯价差上升，丙烯/聚丙烯/丙烯酸/环氧丙烷价差均回落。目前 C3 产业链下游产品整体价差仍处于历史较低位。 ◼ 【投资观点】烯烃产业链价差仍处于历史底部区间，看好需求改善背景下烯烃企业盈利回升。同时高油价背景下，乙烷裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大，看好相关企业价值重估。 ◼ 【相关上市公司】宝丰能源（600989.SH）、卫星化学（002648.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、东华能源（002221.SZ） ◼ 风险提示：项目实施进度不及预期，需求复苏弱于预期，地缘风险演化导致原材料价格波动，行业产能发生重大变化，统计口径及计算误差。 -17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%2023/1/62023/5/72023/9/52024/1/4石油石化沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 烯烃产业链周度简报 .......................................................................................................................... 4 2. 烯烃产业链关键数据跟踪 .................................................................................................................. 5 2.1. 原材料价格................................................................................................................................. 5 2.2. 油煤气路线盈利对比................................................................................................................. 6 3. C2 板块 .................................................................................................................................................. 7 4. C3 板块 ................................................................................................................................................ 11 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 14 图表目录 图 1： 乙烷价格走势图（美元/吨） ..................................................................................................... 5 图 2： 乙烷/布伦特原油比价 ................................................................................................................. 5 图 3： 丙烷价格走势图（美元/吨） ..................................................................................................... 6 图 4： 丙烷/布伦特原油比价 ................................................................................................................. 6 图 5： 乙烷价格及乙烷裂解制乙烯盈利（元/吨，元/吨） ................................................................ 6 图 6： 油煤气路线制乙烯盈利对比（元/吨） ..................................................................................