宏观经济预测报告(2023年12月)：全年经济目标有望顺利达成

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 1 月 4 日 宏观经济预测报告（2023 年 12 月） ❑ 国内经济在 23Q3 加速恢复之后，23Q4 重新趋于平稳，其中 12 月经济延续了 10-11 月的走势，复苏略微放缓、结构亮点呈现。估算 12 月当月实际GDP 两年同比在 3.9%附近，略微低于 10 月和 11 月的水平。 ❑ 估算 4 季度实际 GDP 两年同比 4.2%，略微低于 3 季度的 4.4%；当年同比5.5%，高于 3 季度的 4.9%。估算 2023 年实际 GDP 同比增长 5.3%，有望超额完成“5%左右”的全年经济增长目标；两年同比增长 4.1-4.2%，较经济潜在增速水平仍有进一步上升的空间。 ❑ 预计 12 月工业增加值当月同比 6.6%，与上月持平；社会消费品零售总额当月同比 8.0%，同比低于上月，两年同比则高于上月。1-12 月固定资产投资累计同比 3.0%，略高于上月，其中制造业投资同比 6.3%，全口径基建投资同比 7.8%，房地产开发投资同比-9.7%。 ❑ 预计 12 月出口同比 4.4%，进口同比 3.0%。多个数据显示外需仍然承压，从全球贸易数据看，多个重要贸易伙伴需求仍然偏弱。推测在全球库存周期共振向上之前，各地区贸易需求量变化趋势差异较大的情况仍会持续一段时间。今年我国出口份额优势仍在，再加上去年 12 月份同期基数仍然较低，12 月份出口增速有望继续回升。 ❑ 预计 12 月 CPI 同比-0.4%，PPI 同比-2.7%。12 月 CPI 小幅回升，食品项是正贡献，能源和服务项小幅拖累，核心商品基本持平。猪价探底回升，同比随基数下降开始反弹。除油价外，10 月上旬至今，螺纹钢、铜、水泥等主要工业品价格保持小幅上涨势头。今年上半年 PPI 基数持续偏低，同比延续回升概率较大，主要关注点仍然是环比表现和结构性特征。 ❑ 预计 12 月一般公共预算收入累计同比 6.8%。支出累计同比 5.1%。一般公共预算收入与名义经济增速正相关，税收有望呈恢复态势。今年 5-7 月支出进度偏慢，使得年底可以保持较高支出增速，考虑到全年经济目标基本实现，全年支出增速可能稍低于两会目标。提前批专项债额度下达在即，关注地方披露 1 季度发行计划对发行节奏和政策导向的指引。 ❑ 预计 12 月我国资本流动持续改善。在美国经济前景不确定性增加，通胀数据明显放缓的情况下，12 月底美债 10 年期收益率大幅下调至 3.8%附近，美元指数回落至 101 以下，新兴市场的外部压力明显减轻。随着美联储货币政策边际转向、国内基本面复苏和人民币升值的趋势和方向确立，预计12 月我国债市的外资流入情形将会持续，陆股通或受资金面和风险情绪的影响而呈现波动修复的态势。 ❑ 风险提示：政策效果存在不确定性；海外经济走势和货币政策存在不确定性。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 赵宏鹤 S1090522070005 zhaohonghe@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 全年经济目标有望顺利达成 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 经济运行 .................................................................................................... 4 1、 国内经济 ...................................................................................................... 4 2、 进出口 ......................................................................................................... 5 二、 商品价格 .................................................................................................... 5 三、 财政政策 .................................................................................................... 6 四、 国际资本流动 ............................................................................................. 7 图表目录 图 1：实际 GDP 增速与全年经济目标的对比（单月 GDP 增速为估算） ............ 4 图 2：中国 PMI 新出口订单和进口 ..................................................................... 5 图 3：美国制造业 PMI ........................................................................................ 5 图 4：12 月猪价探底回升、同比反弹（元/公斤，%） ....................................... 6 图 5：12 月工业品价格反弹，油价下跌（21.08=100） ....................................... 6 图 6：11 月一般公共预算收入增速回落，政府性基金回升（%） ...................... 6 图 7：11 月一般公共预算和政府性基金支出增速下降（%）.............................. 6 图 8：美元和美债大幅回落，风险偏好改善 ....................................................... 7 图 9：陆股通外资流动出现明显边际改善 ........................................................... 7 表 1：宏观经济指标实际值、预测值与未来方向 ................................................ 3 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 表 1：宏观经济指标实际值、预测值与未来方向 分类 预测指标 11 月实际值 1