医药生物行业深度：聚焦创新升级主线，关注服务需求回暖

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 聚焦创新升级主线，关注服务需求回暖 2024 年 01 月 03 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 -5.15 -0.50 -7.51 沪深 300 -2.77 -8.22 -12.53 吴 号 分 析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1 医药生物行业 2023 年 12 月月报：第九批国采结果公布，建议关注药品、零售药店 2023-12-06 2 医药生物行业 2023 年 11 月月报：医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化 2023-11-10 3 财信证券医药生物行业 2023 年 10 月月报：关注 2023Q3 业绩有望较快增长的细分方向 2023-10-10 重 点股票 2022A 2023E 2024E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 九典制药 0.78 42.38 1.13 29.23 1.41 23.42 买入 药明康德 2.97 23.75 3.46 20.35 3.93 17.94 买入 凯莱英 8.93 12.52 6.74 16.59 5.15 21.72 买入 金域医学 5.87 10.20 1.74 34.37 2.81 21.33 买入 益丰药房 1.25 33.70 1.33 31.66 1.66 25.47 买入 健之佳 2.82 21.94 3.08 20.06 3.94 15.70 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  行 业 回 顾 ：2023 年，医药生物（申万）板块涨幅为 4.09%，在申万 31个一级行业中排名第 13 位，分别跑赢沪深 300、深证成指、创业板指1.95、8.22、7.09 个百分点。截止 2023 年 12 月 27 日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为 27.23 倍，在申万 31 个一级行业中排名第7 位，位于自 2012 年以来后 16.50%分位数。  创 新 药 板 块 ：重 点 关 注“ 真 创 新 ”“ 国 际 化 ”“ 大 单 品 ”三 条 主 线 。考虑到：（1）美联储预计 2024开始降息，创新药资产有望迎来估值修复；（2）仿制药集采进入后半段，《谈判药品续约规则》稳定了创新药价格预期，医疗反腐推动药品销售规范化，创新药企面临的政策风险降低；（3）在药品审评政策趋严以及医药投融资趋紧的影响下，创新药行业供给格局优化；（4）国产创新药迎来收获期，创新药 NDA 数量、对外授权项目数量及金额、海外获批上市数量明显增多；（5）生物医药有望迎来新一轮技术创新周期，GLP-1、AD、NASH 等药物研究进展积极；我们认为“创新”有望成为医药生物板块的投资主线。  中 药 板 块 ：关注受益于审评政策优化、医保支付环境改善、创新成效开始显现的中药创新药企业；关注以院外渠道为主、品牌优势明显、原材料成本有望下降的中药消费品企业。  医 疗 服 务 板 块 ：关 注 需 求 回 暖 。CXO 板块，预计 2024 年全球生物医药融资有望回暖，CXO 企业的订单有望改善，建议关注在多肽、ADC等前沿领域布局多或具备差异化服务优势、竞争格局相对较好的CXO企业。药店板块，门诊统筹有助于处方外流以及行业集中度提升，建议关注头部药店。民营医疗板块，建议关注具备差异化服务优势、管理能力强、品牌知名度高、可拓展空间大的眼科、口腔、综合医院龙头，以及有望助力医院降本增效的第三方医学检测龙头等。  风 险 提 示 ：耗 材、药品集采价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险 ；行业政策风险；行业竞争加剧风险；中美贸易摩擦风险等。 -15%-10%-5%0%5%10%2023-012023-042023-072023-10医药生物沪深300行业深度 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业回顾 .................................................................................................................. 4 1.1 市场表现：小幅跑赢沪深 300 指数，医药商业、中药板块表现较好....................................4 1.2 行业估值：相对沪深 300 的溢价率位于近 10 年低位水平........................................................5 1.3 经营回顾：整体业绩增长承压，内需好于出口............................................................................6 2 创新药...................................................................................................................... 8 2.1 “四大逻辑”演绎，具备“β”机会...........................................................................................................8 2.1.1 政策风险降低：仿制药集采常态化、医保谈判规则完善、医疗反腐影响可控 ..........8 2.1.2 药品审评政策趋严+医药投融资趋紧，行业供给格局优化 ..............................................10 2.1.3 国产创新药迎来“收获期”：创新转型成效显现，国际化进展可期 ...............................11 2.1.4 新一轮技术创新周期：GLP-1、AD、NASH 等药物研究进展积极 ..............................13 2.2 重点关注“真创新”“国际化”“大单品”三条创新药主线..............................................................17 3 中药 .........................................................................