宏观经济周报：海外紧缩业已终结，国内呵护相继落地

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com  就外围环境而言，美国 12 月 ISM 制造业 PMI 指数超预期回升至 47.4，但仍处收缩区间；11 月职位空缺数为 879 万人，虽较 10 月有所增长，但略低于市场预判，美国经济扩张动能趋弱但态势尚为和缓；本周公布的美联储 12 月议息会议纪要显示，委员们认为美国经济和就业增长均有所放缓，遏制通胀进展明显，并称当前“政策利率可能处于或接近本紧缩周期的峰值”，总体延续了此前的鸽派倾向。  就国内环境而言，承压于供需两端，12 月中采制造业 PMI 指数回落 0.4个百分点至 49.0%，与此同时非制造业 PMI 商务活动指数则回升 0.2 个百分点至 50.4%。在政策调控方面，中财办韩文秀撰文指出要“谨慎出台收缩性、抑制性举措”；与此同时央行数据显示，2023 年 12 月新增PSL3500 亿元，这或许意味着“三大工程”建设工作更进一程；此外，上海调整本市住房公积金个人住房贷款政策，以求更好满足居民刚性和改善性住房需求。综合而言，尽管 12 月 PMI 数据并不理想，市场对经济前景仍存疑虑，但是管理层呵护经济的政策引导无疑是更趋强化的，而且前期政策也正在落地之中，有鉴于此，2024 年一季度国内经济的进一步改善是值得期待的。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续回升，且幅度扩大，农产品批发价格 200 指数延续上行。中游方面，钢铁价格微幅震荡，水泥价格略有下行。上游方面，煤炭价格总体趋弱，有色金属整体偏强，贵金属价格高位波动，原油价格弱势震荡。 风险提示：美欧经济超预期放缓 海外紧缩业已终结 国内呵护相继落地 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2024 年 01 月 04 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180018-Jan-1918-May-1918-Sep-1918-Jan-2018-May-2018-Sep-2018-Jan-2118-May-2118-Sep-2118-Jan-2218-May-2218-Sep-2218-Jan-2318-May-2318-Sep-23动力煤（元/吨） 800130018002300280033003800430048002-Jan-192-May-192-Sep-192-Jan-202-May-202-Sep-202-Jan-212-May-212-Sep-212-Jan-222-May-222-Sep-222-Jan-232-May-232-Sep-232-Jan-24焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 304050607080901001000110012001300140015001600170018001900200010-Mar-1910-Jun-1910-Sep-1910-Dec-1910-Mar-2010-Jun-2010-Sep-2010-Dec-2010-Mar-2110-Jun-2110-Sep-2110-Dec-2110-Mar-2210-Jun-2210-Sep-2210-Dec-2210-Mar-2310-Jun-2310-Sep-2310-Dec-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 02468101202040608010012014016018015-Mar-1915-Jun-1915-Sep-1915-Dec-1915-Mar-2015-Jun-2015-Sep-2015-Dec-2015-Mar-2115-Jun-2115-Sep-2115-Dec-2115-Mar-2215-Jun-2215-Sep-2215-Dec-2215-Mar-2315-Jun-2315-Sep-2315-Dec-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-232-Jan-24全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-232-Jan-24华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 300003500040000450005000055000600006500070000750008000028-Jan-1928-Apr-1928-Jul-1928-Oct-1928-Jan-2