综合金融服务行业周报：迎来2024，期待基本面改善和估值提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 迎来 2024，期待基本面改善和估值提升 [Table_Summary] 投资要点：2023 年日均股基交易额 9635 亿元，较 2022 年下滑3.94%；两融余额 1.66 万亿维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2023 年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。建议关注：中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2023 年 12 月 25 日-12 月 29日），保险行业跑赢沪深 300 指数，证券行业、多元金融行业均跑输沪深 300指数。保险行业上涨 3.14%，证券行业上涨 1.21%，多元金融行业上涨 1.12%，非银金融整体上涨 1.69%，沪深 300 指数上涨 2.81%。  证券：交易量环比下滑，证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问。1）12 月日均股基交易额为 8916 亿元，同比提升 2.01%，环比 11 月下降8.21%。2023 年全年日均股基交易额 9635 亿元，较 2022 年下滑 3.94%。截止至 2023 年 12 月 28 日，两融余额 16590 亿元，较年初提升 5.18%。2）证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问。证监会表示，新规发布后，监管部门和行业协会通过多种方式，督促证券公司落实新规要求。整体来看，多数证券公司在落实新规要求上基本到位，但现场检查也发现个别证券公司存在关联方核查不够深入等问题。3）公募基金 11 月规模数据出炉，整体规模重回增长。截至 2023 年 11 月末，行业公募基金规模为 27.5 万亿，环比 10月末增长 0.26%，同比增长 4.06%；其中开放式基金规模为 23.7 万亿，环比10 月末增长 0.2%，同比增长 3.29%；非货币基金规模为 15.9 万亿，环比 10月末增长 1.39%，同比增长 1.34%；权益类（股票+混合）基金的规模为 6.8万亿，环比 10 月末下滑 0.43%，同比减少 7.38%。我们认为 11 月权益基金下滑的主要原因是单位净值的下跌。4）2024 年 1 月 2 日券商行业平均估值 1.2x 2023E P/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）金监总局披露保险行业 11 月经营数据，寿险降幅边际收窄，车险延续较快增长。11月单月人身险公司保费同比-0.5%，降幅显著收窄；健康险保费同比-3.1%；产险保费同比+5.9%，车险保费稳健增长，非车险增速回升。11 月末行业投资资产规模达 27.3 万亿元，较年初+9%；银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比 9.7%/44.6%/12.4%/33.3%。股票和基金占比较年初基本持平，债券+3.7pct，银行存款-1.6pct，其他（非标等）-1.8pct。2）金融监管总局印发《养老保险公司监督管理暂行办法》。《办法》针对养老保险公司的经营特点和要求，在资本管理、考核机制、业务范围、风险控制等方面都作了一些专门规定。比如，根据养老保险公司经营的不同类型业务，逐级提高注册资本要求，增强公司风险抵御能力，并要求公司建立健全多元化资本补充机制；要求建立健全以聚焦养老主业为导向的长期绩效考核机制，商业养老保险等业务的投资管理考核期限不得短于 3 年；明确养老保险公司应当主要经营与养老相关的业务，包括养老年金保险、商业养老金等，不得受托管理保险资金和开展保险资产管理产品业务。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024 年 1 月 2 日保险板块估值 0.35-0.67 倍 2023E P/EV，仍处于历史低位，持续看好。  多元金融：1）信托：《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》出台，加强信托公司差异化监管。《暂行办法》对监管评级要素与方法、组织实施流程、系统性影响评估要素与方法、分类监管原则与措施等方面进行了明确。2023 年上半年末信托资产规模为 21.7 万亿元，同比+2.7%，经营收入 494 亿元，同比+4.4%；实现利润总额 330 亿元，同比+17.7%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023 年 11 月全国期货交易市场成交量为 7.91 亿手,成交额为 54.9 万亿元，同比分别+13.01%、+3.99%，2023 年 10 月全国期货公司净利润 3.60 亿元，同比-23.5%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，建议重点关注中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究·综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2023 年 12 月 25 日-12 月 29 日），保险行业跑赢沪深 300 指数，证券行业、多元金融行业均跑输沪深 300指数。保险行业上涨 3.14%，证券行业上涨1.21%，多元金融行业上涨 1.12%，非银金融整体上涨 1.69%，沪深 300 指数上涨 2.81%。 图1 最近 5 个交易日（2023.12.25-2023.12.29）非银金融子行业表现 资料来源：wind，HTI 2023 年非银金融行业大幅跑赢沪深 300 指数，证券行业取得正收益。2023 年全年证券行业上涨 4.77%，多元金融行业下跌 4.96%，保险行业下跌 8.96%，非银金融整体上涨 0.32%，沪深 300 指数下跌 11.38%。 图2 2023 年以来，保险、券商、多元金融三个子行业表现均优于沪深 300 资料来源：wind，HTI 注：数据截止至 2023 年 12 月 29 日 公司层面，最近 5 个交易日中，保险行业中，新华保险股价表现相对较好，中国人保表现相对较差；证券行业中，华鑫股份、华林证券表现较好，浙商证券表现相对较差；多元金融行业中，*ST 中期、*ST 民控表现较好，江苏金租、银之杰表现相对较差。 2. 非银行金融子行业观点 2.1 证券：2023 年 12 月交易量同比提升，证监会有关部门负责人就融券新规落实情况答记者问 2023 年 12 月交易量环比下滑。12 月日均股基交易额为 8916 亿元，同比上涨 2.01%，环比 11 月下降 8.21%。2023 年全年日均股基交易额 9635 亿元，较 2022 年下滑 3.94%。截