非银金融行业周报：负债端超预期或催化寿险机会，关注券商并购主题

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 非银金融 2024 年 01 月 01 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《存款利率调降利好寿险销售，关注寿 险 左 侧 机 会 — 行 业 周 报 》-2023.12.24 《证监会表态维护资本市场平稳，看好 券 商 并 购 主 题 — 行 业 周 报 》-2023.12.17 《经济复苏助力β，业务和政策端带来α—行业投资策略》-2023.12.15 负债端超预期或催化寿险机会，关注券商并购主题 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  周观点：负债端超预期或催化寿险机会，关注券商并购主题 随着保险开门红推进，市场对 1 季度负债端预期逐步提升，2024 年 1 季度储蓄类产品需求和供给侧两端均有望优于 2023 年同期。目前板块估值较充分反映资产端悲观预期，负债端超预期有望催化板块机会。同时，近期市场关注险资年末集中配置超长期债券原因，利率下行大背景下寿险资负配置动力较强、且负债端预期相对较好或是主要因素。券商板块我们看好并购主题和交易量弹性两类主线机会。推荐高股息率的江苏金租和中国财险。高股息和穿越周期的成长能力有望驱动江苏金租持续估值溢价。  保险：关注 1 季度负债端超预期，看好寿险板块当下机会 （1）12月险企全面开启开门红业务，养老、储蓄需求仍然旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力提升；叠加供给端个险转型见效和银保以量补价的驱动，供需两端有望支撑2024年一季度NBV超预期。（2）近期保险股超额下跌主要受资产端、负债端和政策端担忧影响，目前上市险企PEV估值位于历史底部位置，充分反映市场悲观预期，开门红超预期有望明显缓解负债端担忧，保险板块估值回升仍需资产端改善，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，看好板块左侧机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。  券商：投行业务质量评价影响日常监管等机制，看好并购和弹性两个主线 （1）本周日均股票成交额7297亿，环比+1.4%，新发偏股/非货基金新发份额117/510亿，同比+113%/+7%。Wind数据，截止2023年末，全年IPO发行314起，同比减少102起，IPO融资规模3590亿，同比-31%。（2）2023年12月30日中证协修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》，并披露2023年评价结果A类12家、B类67家、C类19家，其中A类券商分别是华泰联合、中金公司和中信证券位列A类。上述评价是针对券商评价期投行业务的内部控制、执业质量以及服务实体经济质效等情况进行的综合评价，覆盖各类投行业务，并设有扣分项。评价结果将报送证监会，与证券公司分类评价、行政许可、现场检查等挂钩。内控、执业质量和业务规模领先的券商评分受益。（3）我们看好券商并购主题机会，受益标的：浙商证券、财通证券、方正证券、中国银河、国联证券。此外，看好经纪和两融高弹性标的和低估值头部券商。受益标的：指南针、东方财富。  受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，新华保险，友邦保险。 券商&多元金融：方正证券、国联证券、财通证券、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -19%-10%0%10%19%29%2023-012023-052023-09非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 负债端超预期或催化寿险机会，关注券商并购主题 ............................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体上涨，非银板块跑输沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：成交额环比持平 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：中证协正式修订并发布《证券公司投行业务质量评价办法》 ............................................................. 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 本周 A 股上涨，非银板块跑输沪深 300 ............................................................................................................................ 4 图 2： 本周新华保险/东方证券分别+5.8%/+4.2% ........................................................................................................................ 4 图 3： 2023 年 12 月日均股基成交额环比-8% .............................................................................................................................. 5 图 4： 2023 年 1-12 月 IPO 承销规模累计同比-39% .....................................................................