房地产行业动态点评：PSL落地，有望加快“三大工程”落地

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 PSL 落地，有望加快“三大工程”落地 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘璐 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2218 研究员 林正衡 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 linzhengheng@htsc.com +(86) 21 2897 2087 联系人 陈颖 SAC No. S0570122050022 chenying019881@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 戚康旭 SAC No. S0570122120008 qikangxu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 城建发展 600266 CH 9.03 买入 建发股份 600153 CH 13.27 买入 滨江集团 002244 CH 12.51 买入 万科 A 000002 CH 14.80 买入 越秀地产 123 HK 11.70 买入 建发国际集团 1908 HK 25.62 买入 华润置地 1109 HK 46.62 买入 中国海外发展 688 HK 26.88 买入 龙湖集团 960 HK 25.12 买入 中海物业 2669 HK 12.50 买入 保利物业 6049 HK 56.85 买入 华润万象生活 1209 HK 47.46 买入 滨江服务 3316 HK 30.18 买入 招商积余 001914 CH 16.79 买入 万物云 2602 HK 39.58 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 1 月 02 日│中国内地 动态点评 PSL 落地，有望加快“三大工程”落地 1 月 2 日，央行表示，2023 年 12 月国开行、进出口银行、农行净新增 PSL3500亿元。在“三大工程”被中央经济工作会议等重要会议频频提及的背景下，PSL 时隔 10 个月后再度扩容，我们预计有望加速“三大工程”的落地。我们看好旧改经验和资源丰富的国企以及具备改善性产品能力的房企，此外，代建能力突出以及在核心城市有充沛储备的公司也有望受益。重点推荐：1）A 股开发：城建发展、建发股份、滨江集团、万科 A；2）港股开发：越秀地产、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、龙湖集团；3）物管公司：中海物业、保利物业、华润万象生活、滨江服务、招商积余、万物云。 此次 PSL 投放规模可观，或为“三大工程”提供资金支持 此次 PSL 投放从规模和时点上都具有意义。规模上，本次新增量达 3500 亿。自 2014 年 PSL 设立以来，单月投放量仅次于首次以及 2022 年 11 月。上次 PSL 净新增发生在 2023 年 2 月，除本次以外，为全年唯一一次投放，总额 17 亿。本次投放的背景是“三大工程”在重要会议上频频提及：10 月底召开的中央金融工作会议上，潘功胜提出，为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式。12 月中央工作会议提出加快“三大工程”建设。PSL 作为期限与成本适配的政策性贷款，本次投放有望为“三大工程”提供资金支持。 PSL 后续保持投放节奏值得期待 根据我们的测算，城中村改造和保障房建设分别涉及 10 万亿量级和 2-5 万亿级别的投资体量。根据住建部官网公告，十三五期间，PSL 对棚改投资量的拉动乘数约 2.7 倍，据上一轮 PSL 对地产民生工程的支持来看，后续的投放有望保持节奏，这将意味加快“三大工程”的建设进度。 地方启动落实，多地陆续推进建设 地方层面也开始在项目层面逐步落实。11 月，广州即发布了城中村改造条例征求意见稿，近日，深圳、上海、济南、福州等城市均已开工建设配售型商品房，其中深圳的建设规模达 1 万套，投资额达 125 亿。此外，国开行还向福州项目发放 2.02 亿贷款，全国第一笔配售型开发贷落地。各地各部门都在加快城中村改造以及保障房建设的推进工作。资金支持以及项目落实双管齐下，有望助力“三大工程”提速。 风险提示：行业政策风险；行业下行风险；部分房企经营风险。 (31)(21)(12)(2)8Jan-23May-23Aug-23Dec-23(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 重点推荐公司一览表 收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 城建发展 600266 CH 买入 4.75 9.03 10,719 -0.41 0.43 0.80 0.96 -11.59 11.05 5.94 4.95 建发股份 600153 CH 买入 9.56 13.27 28,719 2.09 4.77 2.07 2.39 4.57 2.00 4.62 4.00 滨江集团 002244 CH 买入 7.00 12.51 21,780 1.20 1.39 1.68 2.01 5.83 5.04 4.17 3.48 万科 A 000002 CH 买入 10.15 14.80 121,097 1.90 1.48 1.52 1.62 5.34 6.86 6.68 6.27 越秀地产 123 HK 买入 5.91 11.70 23,790 1.28 1.02 1.12 1.28 4.18 5.25 4.78 4.18 建发国际集团 1908 HK 买入 15.94 25.62 30,217 2.43 2.75 3.60 4.33 5.94 5.25 4.01 3.33 华润置地 1109 HK 买入 26.50 46.62 188,970 3.94 4.21 4.67 4.90 6.09 5.70 5.14 4.90 中国海外发展 688 HK 买入 13.18 26.88 144,254 2.13 2.27 2.59 3.01 5.60 5.26 4.61 3.97 龙湖集团 960 HK 买入 11.62 25.12 76,596 3.88 3.25 3.41 3.72 2.71 3.24 3.09 2.83 中海物业 2669 HK 买入 6.25 12.50 20,543 0.39 0.50 0.64 0.81 16.03 12.50 9.77 7.72 保