电力设备行业《关于2024~2025年新能源汽车积分管理有关事项的通知》点评：24~25年新能源积分比例提升，加速车企电动化转型

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 电力设备 24-25 年新能源积分比例提升，加速车企电动化转型 《关于 2024-2025 年新能源汽车积分管理有关事项的通知》点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电力设备 0.85 -9.29 -26.19 沪深 300 -1.49 -7.00 -11.38 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 电力设备：国内一硅料企业首次全面停产，11月动力电池装机环比增长—电新行业周报20231225-20231231 2024-01-01 电力设备：国网第六次特高压招标超 20 亿，11 月电车销量环比提升—电新行业周报20231211-20231217 2023-12-18 电力设备：钙钛矿电池转换效率新突破，中欧新能源车销量环比提升 —电新行业周报20231204-20231210 2023-12-10 事件：2023 年 12 月 28 日，工信部发布《关于 2024－2025 年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分管理有关事项的通知》：（1）2024 年、2025 年新能源汽车积分比例要求分别为 28%和 38%；（2）对核算年度生产量 2000 辆以下并且生产、研发和运营保持独立的境内乘用车生产企业，进口量 2000 辆以下的获境外乘用车生产企业授权的进口乘用车供应企业，企业平均燃料消耗量较上一年度下降达到 4%以上的，其达标值在 GB 27999《乘用车燃料消耗量评价方法及指标》规定的企业平均燃料消耗量要求基础上放宽 60%；下降 2%以上不满 4%的，其达标值放宽 30%；（3）乘用车企业核算新能源汽车积分达标值时，低油耗乘用车生产量或者进口量按照其数量 0.2 倍计算；（4）在企业平均燃料消耗量积分核算中，对标准配置制动能量回收系统、高效空调等循环外技术/装置且具有循环外节能效果的车型，其燃料消耗量可相应减免一定额度（可累加）。 2024~2025 年新能源汽车积分考核比例设定为 28%和 38%，较 23 年大幅提升。工信部 2024~2025 年双积分政策将新能源汽车积分考核比例设定为28%和 38%，较 2021~2023 年的 14%、16%、18%有明显提升。“双积分政策”要求提升利好新能源汽车领先的车企，包括比亚迪、特斯拉、新造车势力以及一些自主品牌，加速传统合资燃油车企电动化转型。 24-25 年新能源乘用车标准车型分值平均下调 40%左右，积分供给改善单位价值有望回升。21~22 年由于国内电动车发展较快，积分供给远大于需求，导致单位积分价格大幅下降，2023 年 7 月工信部等五部门修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，修订后的“双积分”政策对于车企获取新能源积分进一步趋严，积分供需失衡问题有望解决，单位积分价值回升，改善新能源车企利润，刺激车企传统燃油车企转型。 双积分政策要求提升将继续推动我国新能源车销量持续增长，25 年渗透率有望超过 45%。由于我国新能源汽车发展超预期，导致原有“双积分政策”效果减弱，原有积分比例要求较低，新能源汽车正积分大量产出，不能为领先的新能源乘用车企带来足够回报，不能接续补贴政策支持新能源企业发展，随着本次“双积分政策”新修，将继续推动我国新能源车销量持续增长，预计 2023~2025 年年我国新能源汽车销量分别为 920/1150/1380 万辆，25年新能源渗透率超过 45%。 投资建议：推荐中伟股份(300919.SZ) 、天赐材料(002709.SZ)、新宙邦（300037.SZ）、泰和新材(002254.SZ) 、亿纬锂能(300014.SZ)、科达利(002850.SZ)，建议关注比亚迪（002594.SZ）。 风险提示：新能源车销量不及预期；政策执行效果不及预期；地缘政治风险。 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%2023-012023-052023-09电力设备沪深300证券研究报告 2024 年 01 月 02 日 行业点评 | 电力设备 西部证券 2024 年 01 月 02 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 24-25 年积分比例大幅提升，加速车企电动化转型 ......................................................... 3 二、 标准车型分值平均下调 40%左右，积分价值有望回升 ................................................... 4 三、 政策推动下我国新能源车销量保持持续增长，25 年渗透率有望超过 45% ..................... 5 图表目录 图 1：国内新能源汽车积分比例要求 ....................................................................................... 3 图 2：2016-2022 中国境内乘用车平均燃料消耗实际值 .......................................................... 4 图 3：2016-2025E 中国新能源汽车销量变化 .......................................................................... 5 表 1：新能源乘用车各版本积分计算方式 ................................................................................ 4 行业点评 | 电力设备 西部证券 2024 年 01 月 02 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、 24-25年积分比例大幅提升，加速车企电动化转型 “双积分”政策 2017 年推出，促进我国新能源汽车产业快速发展。2017 年工信部等五部门联合发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，从两方面进行积分核算管理，并纳入准入条件。积分为负且未抵偿归零的企业，将调整生产或进口计划，2018 年正式实施。“双积分”政策要求车企在生产过程中除了传统燃油车带来油耗正积分的同时，还必须销售一定比例的新能源车才能获得相应的新能源积分。如车企新能源积分未达到相应要求，则需向其他车企购买新能源积分，否则会受到缴纳罚款或要求减少高油耗燃油车生产的处罚。其中，CAFC（企业平均燃油消耗量）主要为了提高汽车能效、降低油耗，减少高油耗燃油车的生产；NEV（新能源积分）积分主要为提高新能源乘用车的产量。双积分政策的出台加速促进了我国新能源汽车的发展。 2024~2025 年新能源汽车积分