公司深度报告：“机器人+”时代将至，精锻工艺、减速器、新场景共振

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 13.18 一年内最高/最低价（元） 16.50/9.07 市盈率（当前） 24.27 市净率（当前） 1.80 总股本（亿股） 4.82 总市值（亿元） 63.50 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  精锻科技(300258)：23 年三季报点评：业绩增速符合预期，客户结构改善  精锻科技(300258)：产能扩充，产品拓展，未来可期  精锻科技（300258）2022 年半年报点评：2 季度利润恢复超预期，下半年将迎需求产能双升 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 差速器齿轮隐形冠军，新能源量价齐升。公司为精锻齿轮龙头，主要产品为差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿轮，后逐步拓展至变速器轴类件、EDL 齿轮、VVT/OCT 总成、铝合金涡盘、转向节、控制臂、主减齿轮等。公司客户覆盖国内外整车厂和 tier1，新能源时代主机厂总成化采购，量价齐升。 ⚫ 基本面拐点向上，精锻技术造就护城河。公司在生产端、制造工艺、客户端优势显著，支撑基本面稳中向上。生产端：1）具备总成技术研发能力和核心技术，缩短开发周期。2）掌握高精度模具自制能力，降低生产成本。3）高端制造设备加持批量生产和稳定交付能力。制造工艺端：热精锻、温精锻、冷精锻以及多种工艺复合成形的精锻件，提供多元化、创新解决方案。客户端：强商务能力，绑定新能源头部玩家。现已为蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等公司众多车型配套，同时获得全球著名电动车大客户的差速器总成项目中国和欧洲市场的定点。 ⚫ “机器人+”新应用场景蓄力，差速器总成冠军再启航。公司以先进的精锻技术为依托，扩大产品应用范围。23 年 7 月，公司披露开展机器人业务，且已与潜在客户进行交流讨论。目前，机器人处产业链早期阶段，应用场景广阔包括家务领域、安保领域和填补空缺劳动力等，潜在市场规模超过万亿人民币。随公司后续送样，有望打开机器人应用场景，迎来新的成长机遇，未来可期。 ⚫ 投资建议：受益于电动化、智能化业务进入放量期，客户结构优异。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 21.5/27.4/34.3 亿元，对应归母净利润 2.8/3.8/4.6 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 为 23.4/17.7/14.5，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提升：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期，供应链国产化进程不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 18.1 21.5 27.4 34.3 营收增速（%） 27.0 19.0 27.3 25.3 归母净利润（亿元） 2.5 2.8 3.8 4.6 归母净利润增速（%） 44.0 14.5 32.4 22.1 EPS(元/股) 0.51 0.55 0.73 0.89 PE 25.2 23.4 17.7 14.5 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.529-Dec11-Mar22-May2-Aug13-Oct24-Dec精锻科技沪深300 [Table_Title] “机器人+”时代将至，精锻工艺、减速器、新场景共振 [Table_ReportDate] 精锻科技(300258)公司深度报告 | 2024.1.2 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 差速器齿轮全球隐形冠军，积极布局新能源客户 ........................................................................................................ 1 1.1 差速器齿轮全球龙头，产品矩阵完善 ................................................................................................................. 1 1.2 股权结构稳定，实控人经验丰富 ........................................................................................................................ 2 1.3 客户结构多元，新能源客户逐步增长 ................................................................................................................ 4 1.4 营收稳步增长，盈利能力持续改善 ..................................................................................................................... 5 1.4.1 21 年以来营收增速稳健，净利润逐步提升 ............................................................................................. 5 1.4.2 外销增速大，拉动营收增长 ..................................................................................................................... 7 1.4.3 营收结构改善，前五大客户占比逐年下降 ............................................................................................. 9 1.4.4 子公司营收快速放量 ................................................................................................................................. 9 2 差速器集成化趋势明确，新能源时代量价提升 ..................................................................................................