【每周经济观察】第51期：2015-2024，全国财政工作会议的十年

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 每周经济观察 2024 年 01 月 02 日 【每周经济观察】第 51 期 2015-2024：全国财政工作会议的十年 事 项 12 月 21 日至 22 日，全国财政工作会议在北京召开。总结 2023 年财政工作，研究部署 2024 年财政工作。财政部党组书记、部长蓝佛安作工作报告。 主要观点  一、全国财政工作会议：十年对比，四大指引 对比近 10 年全国财政工作会议，我们理解，本次会议有四大指引： 一是 2024 年赤字率或提升； 二是 2024 年财政最关注经济； 三是 2024 年财政相对淡化风险、改革； 四是关于新一轮财税体制改革，会议未详细论述，但要点已明确：重点或在健全地方税和直接税体系，包括消费税后移、所得税财产税健全、个税完善。  二、总体要求：表述强度适中 近 10 年财政工作会议提出的总体要求，按表述强弱可大致分为三档，2024 年的“适度加力、提质增效”表述强度适中。 第一档，明确力度，不加“适度”：2023 年、2020 年、2019 年、2016 年； 第二档，明确力度，但加“适度”：2024 年、2017 年、2015 年； 第三档，未明确力度：2022 年、2021 年、2018 年。 但总体要求难以预判财政真实力度，需要更客观的篇幅与词频分析：  三、篇幅分析：2024 年赤字率或提升 一个规律是，疫情前，“会议说的越多，财政通常做的越多”——2014~2020 年篇幅和预算赤字率连续 6 年同向变动；2021~2023 年，该规律阶段性失效，或受疫情干扰；2024 年篇幅同比增加 16%，考虑到 2023~2024 年更接近疫前、结合“适度加力”表述，赤字率或提升。  四、词频分析：2024 年财政最关注经济，相对淡化风险改革 用“稳”、“进”刻画稳增长力度、“质”、“效”刻画调结构力度，加总刻画财政聚焦经济程度；用“风险”、“改革”刻画财政聚焦其他领域程度。 十年比较，2024 年财政最关注经济（“稳”、“进”、“质”、“效”加总词频十年新高），相对淡化风险、改革（“风险”+“改革”词频十年新低）。  五、重点工作分析：促改革防风险未入选，但财税改革要点明确 历年会议除了提出总体要求外，还会列出若干项重点工作，本次会议对 2024年财政提出 8 项重点工作，按稳增长、调结构、促改革、惠民生、防风险分类，稳增长+调结构占 4 项，无一落入促改革防风险，与词频分析结论吻合。 2024 年或将谋划新一轮财税体制改革——中央经济工作会议这一部署备受关注；本次会议虽未详细论述，但参考财政部税政司司长贾荣鄂的表述，要点已明确：重点或在健全地方税和直接税体系，包括消费税后移、所得税财产税健全、个税完善。  六、每周经济观察 景气上行：1）华创宏观 WEI 指数上行。2）元旦出入境人数修复至 2019 年 9成，电影票房刷新历史记录。3）地产成交面积降幅收窄。4）越、韩电子链出口延续回升 景气下行：1）土地成交面积大幅下滑，溢价率下行。2）多数行业开工率环比下滑。3）节前一周，物价整体偏弱运行。  风险提示：归纳不尽完善，财政政策超预期，新一轮财税改革进度超预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080001 相关研究报告 《【华创宏观】保障性住房：步入新阶段——每周经济观察第 50 期》 2023-12-25 《【华创宏观】红海危机或难以通过运价上涨对通胀有显著影响——海外周报第 33 期》 2023-12-24 《【华创宏观】2024 年美国总统大选时点指南——海外周报第 32 期》 2023-12-18 《 【华创宏观】京沪房地产市场的特殊之处——每周经济观察第 49 期》 2023-12-18 《【华创宏观】市场预期欧央行比美联储更早、更快降息——海外周报第 31 期》 2023-12-11 华创证券研究所 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、全国财政工作会议：十年对比，四大指引 ............................................................. 4 二、总体要求：表述强度适中 ......................................................................................... 4 三、篇幅分析：2024 年赤字率或提升 ............................................................................ 5 四、词频分析：2024 年财政最关注经济，相对淡化风险改革 .................................... 5 五、重点工作分析：促改革防风险未入选，但财税改革要点明确 ............................. 6 六、每周经济观察 ............................................................................................................. 7 （一）华创宏观 WEI 指数上行 ........................................................................................ 7 （二）生产：螺纹表观消费仍偏弱，多数行业开工率环比下滑 ................................. 8 （三）需求：土地成交大幅回落，元旦跨境游继续修复 ............................................. 9 （四）物价：节前一周，物价整体偏弱运行 ............................................................... 10 （五）贸易：越、韩电子链出口延续回升 ................................................................... 11 （六）利率债：9 省市披露 Q1 专项债发行计划 ......................................................... 12 （七）资金：R007 过高值得关注.....................................................................