电子行业研究：关注消费电子创新及四季度业绩超预期方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 关注消费电子创新及四季度业绩超预期方向。CES 2024 将于 2024 年 1 月 9 日-12 日在美国拉斯维加斯举办，CES 是科技创新的风向标，预测人工智能、AR/VR/MR、AI 各种硬件、机器人、元宇宙、智能汽车等新技术将精彩纷呈。预测将有多家 XR 企业展示推出智能眼镜或头戴设备，NOLO 将于 2024 CES 展出升级款可穿戴交互指环 NOLO RING 及 VR 一体机，而雷鸟创新的新一代 AR 眼镜将亮相 CES。国外 XR/AR 技术公司 P&C Solution 宣布将在 CES 2024 上发布新品META LENSE 2，而 AR 智能眼镜光学解决方案开发商 LetinAR 也在近日表示，将于 CES 2024 展示多款由全球客户开发的 AR 智能眼镜。Meta、谷歌、微软、亚马逊、苹果五大科技巨头都准备将 AI 大模型应用在智能眼镜等带有摄像头的可穿戴设备上。苹果 MR 设备 Vision Pro 发售在即，AI PIN 也将于 2024 年 3 月发售，建议关注消费电子创新方向。四季度智能手机拉货持续，根据信通院数据，11 月，国内手机市场出货量 3121 万部，同比增长 34%。根据韩国统计局数据，韩国 11 月芯片产量同比增长 42%，是 2017 年初以来的最高增幅，出货量猛增 80%，是 2002 年底以来的最大涨幅。继存储芯片、CIS 芯片及射频芯片涨价之后，模拟芯片大厂 ADI 发出涨价函，将于 2024 年 2 月开始涨价，涨幅幅度 10-20%。从多方面的情况来看，电子需求转好信号明显，建议关注四季度受到手机拉货，库存去化较快，业绩有望超预期的细分行业及公司，我们认为，电子基本面在逐步转好，中长期来看，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好 Ai 驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 细分赛道：1) 半导体代工：根据 TrendForce，随着终端及 IC 客户库存陆续消化至较为健康的水位，及下半年 iPhone、Android 等推出新机的有利因素，带动第三季智能手机、笔电相关零部件急单涌。此外，台积电、三星 3nm 高价制程贡献营收亦对产值带来正面效益，带动 2023 年第三季前十大晶圆代工厂商产值为 283 亿美元，环比增长 8%。从 11月的营收数据来看，台积电 11 月营收增速回落，环比下滑 15%，同比下滑 7.5%，联电 11 月营收环比下滑 2%，同比下滑 17%。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据 Canalys，预计 2023 年全球智能手机出货量同减 5%，2024 年达 11.7亿部、同增 4%，2027 年达 12.5 亿部，2023~2027 年 CAGR 达 2.6%。预计 2024 年 PC 出货量为 2.67 亿台、同增 8%。3）PCB：全产业链仅 CCL 保持改善势头。我们认为要观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游 PCB。从我们跟踪的台系 PCB 产业链可以观察到，同比来看上游在 11 月同环比均承压，修复仍在波动；中游 CCL 同环比均为正，改善势头延续；下游 PCB 环比转为负可见仍存在修复压力。4）元件：看好MiniLED 渗透，OLED 供需结构改善。5）IC 设计：三季报数据陆续发布，我们认为半导体已整体完成筑底，持续看好存储板块和手机链 IC。投资建议，四季度在半导体设计领域，我们持续看好格局良好、供需共振的存储板块以及复苏手机链 IC 弹性。 投资建议与估值 整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，四季度手机拉货持续，展望明年，服务器、电脑及 AIOT 需求有望逐步回暖，AR/VR/MR 创新有望带来新应用，激发新的需求，中长期来看，Ai 有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好 Ai 驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、立讯精密、卓胜微、电连技术、纳芯微。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 汽车、工业、消费电子：24 年消费电子需求逐步回暖，AI 边端未来可期 1）消费电子：①根据 Canalys，预计 2023 年全球智能手机出货量同减 5%，2024 年达 11.7 亿部、同增 4%，2027 年达12.5 亿部，2023~2027 年 CAGR 达 2.6%。预计 2024 年 PC 出货量为 2.67 亿台、同增 8%。预计 2024 年全球个人音频设备同增 3%。②12 月 14 日英特尔发布 Meteor Lake 处理器，是公司首款内置 NPU 的消费级芯片。英特尔正与 100 多家软件厂商紧密合作，为 PC 市场带来数百款 AI 增强型应用，2024 年英特尔酷睿 Ultra 处理器将为全球笔记本电脑和PC 制造商的 230 多款机型带来 AI 特性。2028 年 AI PC 将占 PC 市场的 80%。预计 2024 年 CES 展上多家品牌将展示自家 AI PC 产品。建议关注 PC 品牌公司（联想集团、雷神科技）、PC 供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，预计 12 月新能源乘用车批发销量为 94 万辆，同增 47%，环增 12%，渗透率为 41%。预计 2024 年新能源乘用车销量为 1100 万辆，同增 22%，渗透率达 40%。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 1.2 PCB：全产业链仅 CCL 保持改善势头 我们认为要观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游 PCB。从我们跟踪的台系 PCB 产业链可以观察到，同比来看上游在 11 月同环比均承压，修复仍在波动；中游 CCL 同环比均为正，改善势头延续；下游 PCB 环比转为负可见仍存在修复压力。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%台系铜箔-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系