农业24年报-25一季报总结：养殖链盈利好转 重视农业投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业概览 2024 年在大宗农产品原料价格下行的背景下，农林牧渔行业整体营收小幅下滑，但是原材料成本的下降利好养殖板块的盈利回暖，在生猪养殖产能去化的驱动下，生猪养殖板块盈利实现明显好转，禽养殖板块实现稳健盈利，农业板块整体盈利表现明显改善。2024 年农林牧渔板块实现营业收入为 1.24 万亿，同比-4.06%；实现归母净利润 479.85 亿元，同比由亏转盈，养殖板块盈利出现明显改善。2024Q4 板块实现营业收入 3496.94 亿元，同比+0.98%，实现归母净利润 162.09 亿元，同比+293.20%；2025Q1 板块实现营业收入 2907 亿元，同比+4.44%，实现归母净利润 133.35 亿元，同比实现扭亏为盈，农林牧渔板块盈利实现好转。 生猪养殖 2024 年生猪养殖板块景气回升，2024 年实现收入 4832.76 亿元，同比-2.98%；实现归母净利润 331.42 亿元，同比扭亏为盈，板块盈利明显改善。2025Q1 板块实现收入 1188.88 亿元，同比+17.32%；实现归母净利润 81.51 亿元，同比扭亏为盈，在头部企业出栏量持续增加与养殖成本持续改善的背景下，板块 25Q1 依旧实现较好盈利。短期来看生猪价格依旧维持较好盈利位置，头部养殖企业依旧实现较好盈利从而改善资产负债表和稳步扩张，而后进企业已经陷入亏损状态。中长期看，随着生猪价格的逐步走弱，头部企业依托成本优势实现稳步盈利从而持续提升市占率，行业整体或出现一定量的产能去化从而催生新一轮的周期上行。板块自去年年中开始逐步调整，目前已经处于估值底部区间，一方面在外部环境动荡下存在较好防守属性，而在周期演化的过程中向上弹性充足，建议重点关注。 禽养殖 2024 年禽养殖板块实现营业收入 729.08 亿元，同比增长 1.93%，实现归母净利润 29.49 亿元，同比增长 2094.95%，前三季度板块盈利逐季好转；24Q4 板块实现营收 199.33 亿元，同比增长 12.12%，实现归母净利润 9.89 亿元，同比增长 197.72%。2025 年禽类产品价格整体受到压制，25Q1 板块实现营收 160.11 亿元，同比增长 1.12%，实现归母净利润 3.80 亿元，同比增长 155.38%，目前随着需求端的逐步好转，禽类价格回归平稳，后续需要重点关注产能端变动。禽类产品与餐饮需求高度相关且中长期需求逐步提升，在下游需求逐步回暖的背景下，我们预计禽类产品有望充分受益。白羽鸡方面：受海外禽流感与贸易战影响，我国白羽鸡引种或持续受阻，虽然目前供给端依旧处于高位，但是在海外引种受阻持续发酵的背景下，预计产能端有望调减以及国产祖代鸡有望实现市占率提升。黄羽鸡方面：目前在产父母代存栏处在 2018 年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业产能持续调整，建议重视季节性黄鸡价格好转以及头部企业市占率的提升。 种子板块 2024 年样本内公司实现营业收入 246.64 亿元，同比-6.56%，实现归母净利润 4.54 亿元，扭亏为盈。25Q1 样本内公司实现营业收入 52.31 亿元，同比+4.79%，实现归母净利润 1.51 亿元，同比-31.87%，整体业绩有所承压。近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，目前玉米与大豆价格都处于相对较低的位置，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量，预计种业需求端有望持续好转。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 行业概览：板块盈利明显好转，重视农业投资机会 ........................................... 4 二、 生猪养殖：生猪板块实现较好盈利，重视低估值布局机会 ..................................... 5 三、 禽养殖：成本驱动盈利端大幅改善，关注引种扰动 .......................................... 11 四、 种子板块：业绩短期承压，关注转基因种子推广 ............................................ 14 风险提示....................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 农林牧渔板块营业收入与增速 ............................................................. 4 图表 2： 农林牧渔板块归母净利润与增速 ........................................................... 4 图表 3： 农林牧渔板块单季度营收情况 ............................................................. 4 图表 4： 农林牧渔板块单季度净利润情况 ........................................................... 4 图表 5： 子板块收入与利润表现情况 ............................................................... 4 图表 6： 2024 年板块表现较差..................................................................... 5 图表 7： 2025Q1 板块表现居于子行业中列........................................................... 5 图表 8： 2024 年农林牧渔子板块走势............................................................... 5 图表 9： 2025Q1 农林牧渔子板块走势............................................................... 5 图表 10： 生猪价格一季度表现强于市场预期 ........................................................ 6 图表 11： 仔猪价格表现较为坚挺 .................................................................. 6 图表 12： 生猪养殖盈利情况（元/头） ............................................................. 6 图表 13： 生猪屠宰后体重表现（Kg） ...............