电力设备与新能源行业研究：风电一季报拐点确立，电力辅助服务规则落地完善市场化政策体系

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：能源局印发《关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》鼓励大基地应用前沿技术组件，提高产品应用技术门槛，是当前解决存量过剩产能问题最切实可行的手段；光储板块 24FY&25Q1 业绩总结：底部夯实，拐点已至，储逆、辅材、主链中游 Q1 表现较好，静待抢装后“双底”拐点确认。 风电：山东半岛北 L 海上风电项目全面施工正式启动，国内海风建设持续加速；从风电板块 24 年年报及 25 年一季报数据看，一季度板块净利润近三年来同比首次转正，行业业绩拐点基本确立，景气有望加速向上，持续重点推荐整机盈利改善、“两海”景气向上、零部件量价齐升盈利弹性释放三条主线。 电网：1）国网输变电设备二批中标结果公示，中标金额 176.4 亿元，同比+13%，创单批次中标金额新高，前两批累计同比+17%，主网建设加速推进；2）国网发布 4 个批次配电变压器、5 个批次融合成套产品联采招标项目，预计招标金额超 65 亿元；3）发改委、能源局印发《电力辅助服务市场基本规则》，辅助服务市场化改革迈入体系化实施阶段。 新能源车：4 月 28 日晚，吉利领克 900 正式上市，新车定位大六座插混 SUV，配备 EM-P 动力系统和 SPA-Evo 架构；车身尺寸 5240/1999/1810mm，轴距 3160mm，正式售价 28.99-39.69 万元，相对预售降低 4 万元左右，定价再超预期，主要竞争对手为理想 L8/问界 L8/魏牌蓝山等。 锂电：4 月 27 日，宁德时代获得两张 GB 38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》检测报告，此次送检产品是麒麟电池，检测报告由权威第三方认证机构中汽中心新能源检验中心颁发，首份检测报告的颁发，不仅是对 GB 38031-2025 标准有效性和可操作性的验证，更是对宁德时代在动力电池领域技术领先能力的认可；亿纬锂能供货特斯拉新品，近日的一份特斯拉 Megapack 移动电源的拆解报告显示，其内部电芯来自亿纬锂能，型号为 INR18650/35V。 氢能与燃料电池：十五五定调“提质发展”，氢能政策有望延续出台；中集安瑞科 2025 一季报收入略超预期，造船与绿醇将迎兑现；华光环能 24 年报及 25Q1，环保&电站工程承压，氢能实现订单突破。 本周重要行业事件： 光储风：国家能源局下发《关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》，支持“沙戈荒”大基地应用前沿技术光伏组件；能源局召开一季度新闻发布会，公布 Q1 光伏新增装机明细，分布式新增 36.3GW，同增 50%，集中式新增23.4GW，同比基本持平；江苏分布式光伏新政落地，余电上网比例暂不做限制（友好）；振华重工自主研制的 3500 吨自航自升式海上风电安装平台“正力 3500”在江苏南通成功吉水，大幅提升我国深远海风电施工能力。 电网：国网输变电设备 2 批中标结果公示；国网发布 4 个批次配电变压器、5 个批次融合成套产品联采招标项目；发改委、能源局印发《电力辅助服务市场基本规则》。 新能源车&锂电：领克 900 正式上市；赛力斯发布 25Q1 财报；国轩高科大众项目调整；吉利成立全新电池产业集团。 氢能与燃料电池：敖汉—元宝山 85 公里绿氢管道项目获批；广州南沙新入籍的氢、氨、醇能源船舶最高奖励企业 1500万/年；武汉启动 2025 年度第一批氢能补贴申报工作；青海省首个绿电制氢项目实现商业化交付。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：能源局印发《关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》鼓励大基地应用前沿技术组件，提高产品应用技术门槛，是当前解决存量过剩产能问题最切实可行的手段；光储板块 24FY&25Q1 业绩总结：底部夯实，拐点已至，储逆、辅材、主链中游 Q1 表现较好，静待抢装后“双底”拐点确认。  一、能源局发文鼓励大基地使用高效光伏组件，一方面稳固我国光伏制造业的全球领先优势，另一方面又是当前解决存量过剩产能问题最切实可行的手段。  4 月 28 日，国家能源局印发《关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》，文件指出支持民营企业参与“沙戈荒”大基地投资建设，支持“沙戈荒”大基地根据市场需要自主应用一定规模的前沿技术光伏组件，助力民营企业技术创新。  沙戈荒大基地将成为光伏内需结构中的重要支撑：2025 年《政府工作报告》首次明确提出加快“沙戈荒”新能源基地建设，根据《三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划（2024—2030 年）》，沙戈荒光伏电站适建区域约 10 万平方公里，理论装机潜力近 10TW。据国家能源局统计，截至 2024 年底第一批以“沙戈荒”为重点的大型风电光伏基地建成 92GW、完成率达 95%，第二、三批大型风电光伏基地建设积极推进中，力争 2025 年底前建成投产 50GW左右。  自下而上奠定"前沿"基调，制造端前瞻布局"提效"路线：根据我们调研，2025 年 TOPCon、HJT、XBC 各企业普遍聚焦提效发力，TOPCon 路线中头部企业边缘钝化、背面 poly 减薄、多分片、栅线优化等提效技术有望在年内导入，拉大存量产能性能差距；HJT 路线 760W+俱乐部圆桌会议提出到 2026 年初，组件主流量产功率提升至 750W、最高量产功率提升至 760-780W 的目标；XBC 路线近期发布《白皮书》，主要组件制造企业效率均达到 24%以上。结合此前所发布的《光伏制造业规范条件》，政策目标和技术标准进一步明确，能够有效引导高效电池的发展方向，推动技术创新和产业升级。预计随着下半年大基地项目陆续开始招标，高效组件将明确占据可观的市场份额，终端市场需求有望快速提升。  同时，我们一直以来都认为，考虑到光伏行业存量产能及企业主体的多样性、复杂性，想要通过合理合规的政策手段高效关停、出清过剩存量产能的难度较大，而对于电池片环节来说，通过拉高应用端技术要求门槛的方式，既能够激励有实力的企业进一步提升产品技术水平，稳固我国光伏制造业的全球领先优势，又能够有效拉开存量产能之间产品竞争力的差距，从而客观上起到放大市场化力量、加速落后产能出清的效果。  展望 2025 年，在大基地项目支撑光伏行业内需的大背景下，政策端对于终端市场应用高效组件的态度愈加明朗，TOPCon、HJT、XBC 高效组件产品有望凭借突出的性能优势及实证数据积累加速放量，持续看好全年新技术相关标的在光伏板块中的投资机会，当前时点建议关注以下两条主线：1）有望率先实现盈利修复的头部 TOPCon 电池企业，重点推荐：钧达股份；2）HJT、xBC 类设备/组件厂商，重点推荐：迈为股份、帝尔激光、爱旭股份、隆基绿能。  二、光储板块 24FY&25Q1 业绩总结：底部夯实，拐点已至，储逆、辅材、主链中游 Q1 表现较高。  2024 年光伏需求维持高景气（2024 年国内新增装机 277GW、同增 28%，电池组件出