大宗及贵金属周报：工业企业利润改善，乐观情绪提振铜铝价格

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周（12.25~12.29）内 A 股上涨，沪深 300 指数收涨 1.49%，有色金属跑赢大盘，收涨 4.01%。个股层面，新威凌、华钰矿业、闽发铝业涨幅领先；有研粉材、丰华股份、金力永磁跌幅靠前。 工业金属： 铜：本周 LME 铜价格-0.09%至 8562 美元/吨，沪铜价格+0.26%至 6.92 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库 0.14万吨至 22.34 万吨，其中 LME 累库 0.06 万吨至 16.73 万吨，SHFE 累库 0.22 万吨至 3.09 万吨，COMEX 累库 0.07 万吨至 1.71 万吨，保税区去库 0.21 万吨至 0.81 万吨。本周铜价在宏观情绪提振下震荡上行，周初降息预期延续，周中国内发布 11 月工业企业利润数据，当月同比大幅上涨 29.5%，累计同比下降 4.4%，降幅环比 10 月收窄 3.4 个百分点，市场情绪改善刺激铜价上行。据 SMM，CSPT 小组敲定 2024 年一季度现货铜精矿采购指导加工费为 80 美元/吨及 8.0美分/磅，较 2023 年四季度现货铜精矿采购指导加工费 95 美元/吨及 9.5 美分/磅减少 15 美元/吨及 1.5 美分/磅，加工费下行主因 2024 年铜矿供应预期有所下行。2024 年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。宏观层面，当前美国长期通胀预期接近美联储通胀目标，预计通胀预期下行对铜价产生的压力有限。若美联储在通胀水平未达 2%时就开启降息，在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨。建议关注紫金矿业、西部矿业等标的。 铝：本周 LME 铝价格+2.73%至 2387.5 美元/吨，沪铝价格+2.29%至 1.97 万元/吨。LME 铝+国内铝社会库存累库 2.84万吨至 98.31 万吨。其中 LME 累库 4.04 万吨至 54.91 万吨，国内铝社会库存去库 1.20 万吨至 43.40 万吨。本周原料端，氧化铝期货价格高位震荡，现货市场成交较为活跃，现货价格逐渐跟涨。据 Mysteel，几内亚当地矿山开采、现有长单供应以及国内氧化铝企业原料端库存尚未对生产造成影响。氧化铝现货价格上行主要由于山西河南等地国产矿山开采受限，导致春节前国产矿山开工率下降，原料供给担忧致部分氧化铝企业可能会实施减压产措施，推涨氧化铝及电解铝价格。周内公布的 11 月国内工业企业利润数据改善明显，铝价受市场信心提振上行。需求方面，下游铝棒铝板企业有所复产。几内亚矿山正在消耗自有储油量，若当地柴油供应持续紧张，铝土矿供应或将受到更大影响，中长期几内亚能源问题或传导至国内电解铝成本端，支撑铝价上涨。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、云铝股份等标的。 贵金属：本周 COMEX 黄金价格+0.35%至 2071.80 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 提高 1BP 至 1.72%。COMEX 黄金库存维持 20.04 百万金衡盎司。本周降息预期持续发酵，同时由于红海航运中断及胡赛武装对重要水道上的船只进行袭击，市场避险情绪有所升温，降息预期和避险情绪共同作用下，黄金价格上行。当前 Fed Watch 工具显示 2024 年 2 月不加息概率为 82.4%，市场预计到 2023 年 5 月将进行 2 次 25BP 的降息，3 月降息 25BP 概率为 73.4%，5 月再度降息 25BP概率为 71.9%。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。建议关注银泰黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-0.01%至 3960 元/吨，热轧价格+0.34%至 4086 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-289/-391/-378 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行情综述&投资建议........................................................................... 4 1.1 本周投资观点&重点推荐组合............................................................... 4 1.2 行业与个股走势.......................................................................... 4 1.3 金属价格&库存变化一览................................................................... 5 二、各品种基本面................................................................................ 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 7 2.3 锌...................................................................................... 8 2.4 铅...................................................................................... 8 2.5 锡...................................................................................... 9 2.6 贵金属.................................................................................. 9 2.7 钢铁..............................................................................