营收净利稳定增长，“电网+燃气”双轮驱动

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 01 月 01 日公司研究●证券研究报告友讯达（300514.SZ）公司快报营收净利稳定增长，“电网+燃气”双轮驱动投资要点 事件：2023 年 12 月 25 日，公司正式取得了以 JJF 2012-2022《超声波燃气表型式评价大纲》为依据的民用全规格（G1.6～G4）超声波燃气表型式批准证书，成为全国第一个国产方案取得超声波燃气表型式批准证书的企业。 营收净利润稳定增长，盈利能力提高。公司是全球场域网解决方案专家，是一家集研发、生产、销售于一体的国家高新技术企业。截至前三季度，公司实现营业收入8.41 亿元，同比增长 3.37%；归属上市公司股东净利润 1.62 亿元，同比增长100.12%；实现毛利率 37.64%。按单季度数据看，第三季度公司实现营业收入 3.46亿元，同比增长 3.62%；实现归属上市公司股东净利润 7417.63 万元，同比增长15.95%。公司持续保持研发投入，研发费用 5012.30 万元。公司秉持“生产一代、开发一代、预研一代”的产品研发策略，通过持续不断的技术交流、技术研讨，保持公司持续的技术创新能力，2023 年获评深圳市专精特新企业。 大金额中标国网/南网集采项目，深耕布局配电网产品/解决方案。2023 年 12 月 7日，国家电网有限公司电子商务平台发布了《国家电网有限公司 2023 年第八十九批采购(营销项目第二次电能表(含用电信息采集)招标采购)推荐的中标候选人公示》(招标编号：0711-230TL12222021)，公司中 11 个包，中标金额约为人民币3.69 亿元，占公司 2022 年经审计营业收入的 36.10%。公司核心技术包括具有自主知识产权的 CFDA 无线传感网络技术、LCFDA 低功耗传感网络技术和双模异构通信技术，产品涵盖低压配电监测终端、输变电感知终端、变配电物联终端、公用能源计量设备等。 首发场域网（FAN），推出新型配电台区智能化解决方案。9 月 20-22 日，公司在IOTE 2023 第二十届国际物联网展·深圳站首次通过展会形式发布场域网（FAN）--最后一公里物联网概念，展示了包括 MoCoFAN、LoRa FAN、WMBus 等无线物联网通信模组及通信解决方案，全面展示了公司在物联网领域的各大创新成果及方案。MuCoFAN 网络是一种地域覆盖的衍生网络，融合了 HPLC 和 RF 两种传输介质，具有双模混合组网、多模灵活接入的特征，支持接入 HPLC、WiFi、ZigBee 等多种通信模式，实现了场域网的深度通信覆盖。在新型电力系统领域，公司基于 MuCoFAN 多模感知场域网，展出新型配电台区智能化解决方案，此方案基于配电台区物联感知多模通信技术，通过一张网络实现台区信号全覆盖、设备全接入，可实现新型电力系统源网荷储高效互动协同。 自主研发超声波燃气表，获首个国产方案认证。2023 年 12 月 25 日，武汉友讯达正式取得了以 JJF 2012-2022《超声波燃气表型式评价大纲》为依据的民用全规格（G1.6～G4）超声波燃气表型式批准证书，成为全国第一个国产方案取得超声波燃气表型式批准证书的企业。型式批准证书作为法制计量器具进入市场的“准生证”，是产品生产与销售的必备条件。2022 年 12 月 27 日，国家市场监督管理总局发布了《超声波燃气表型式评价大纲》，并于 2023 年 6 月 27 日起正式实施，标志着超声波燃气表产品正式合法化。公司推出的这款产品，是一款完全自主研发的国电力设备及新能源 | 电力电子及自动化Ⅲ投资评级买入-B(首次)股价(2023-12-29)16.30 元交易数据总市值（百万元）3,260.00流通市值（百万元）2,531.75总股本（百万股）200.00流通股本（百万股）155.3212 个月价格区间16.18/10.69一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益6.9620.9171.92绝对收益5.0913.9160.54分析师李宏涛SAC 执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn分析师张文臣SAC 执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn相关报告公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分产化超声波燃气计量模组。本计量模组主要覆盖 G1.6、G2.5、G4、G4+(全量程)民用燃气表的量程范围，实现了全量程全温度的稳定计量。 投资建议：考虑公司在燃气电表的技术实力，以及公司在电网主营业务的增长性，我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司 2023-2025 年收入 11.76/14.38/ 18.00 亿元，同比增长 15.1%/22.3%/25.2%，公司归母净利润分别为 1.91/2.48/3.19 亿元，同比增长 93.5% / 29.7% / 28.8%，对应 EPS 0.96 /1.24 /1.60 元，PE 16.6 / 12.8 / 9.9；首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：燃气计量表推进速度不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)8661,0221,1761,4381,800YoY(%)31.318.015.122.325.2净利润(百万元)5899191248319YoY(%)71.171.693.529.728.8毛利率(%)27.330.737.238.038.5EPS(摊薄/元)0.290.490.961.241.60ROE(%)8.913.721.622.322.6P/E(倍)55.132.116.612.89.9P/B(倍)4.94.43.62.82.2净利率(%)6.69.716.217.217.7数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/电力电子及自动化Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2023-25 年公司整体营收 11.76/ 14.38/ 18.00 亿元，毛利率 37.20%/38.00%/38.50%。随着智能电表的改造升级，预计公司电表业务稳步增加，预计 2023-2025 年实现收入 3.64/4.25/4.98 亿元，毛利率35.60%/35.40%/35.20%；低压配网侧投入加大，电力终端类预计建设加速，预计 2023-2025 年实现收入3.40/3.95/4.62 亿元，毛利率 38.10%/37.80%/37.60%；随着无线网络产品进一步完善，场域网产品渗透率提升，预计 2023-2025 年实现收入 1.67/1.89/2.16 亿元，毛利率 38.86%/44.26%/48.59%；其他业务主要以超声波燃气表为主，我们认为今年该业务获认证，营收有一定增长，未来两年随着市场推广，渗透率将进一步提升，营收上将持续放量，