煤炭开采行业研究简报：红海危机发酵，油气短线反弹

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业研究简报 2023 年 12 月 24 日 煤炭开采 红海危机发酵，油气短线反弹 本周全球能源价格回顾。截至 2023 年 12 月 22 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 79.07 美元/桶，较上周上涨 2.52 美元/桶（3.29%）；WTI 原油期货结算价为 73.56美元/桶，较上周上涨 2.13 美元/桶（2.98%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 12.38 美元/百万英热，较上周下跌 2.5 美元/百万英热（-17.0%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价为 34.25 欧元/兆瓦时，较上周上涨 0.3 欧元/兆瓦时（0.9%）；美国 HH 天然气期货结算价为 2.61 美元/百万英热，较上周上涨 0.2 美元/百万英热（8.4%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 108 美元/吨，较上周下跌 2 美元/吨（-1.8%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 145.3 美元/吨，较上周下跌 0.3 美元/吨(-0.2%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB 价 101.8 美元/吨，较上周下跌 6.8美元/吨（-6.2%）。 红海危机发酵，油气短线反弹。原油方面，红海附近的地缘政治紧张局势下，多个石油公司暂停了红海的航线，部分油轮绕行增加运距，叠加地缘风险情绪持续催化，油价继续上行。天然气方面，受红海地区局势影响，包括 BP 在内的多家公司宣布暂停红海航运。红海是从中东地区通过苏伊士运河向地中海出口 LNG 的关键航道，地缘局势使得众多船只避开红海、苏伊士运河航道，选择运距更远但更安全的好望角，根据卓创资讯数据，预计中东地区往返欧洲的船运时间将从 40 天左右增加至 55 天左右，欧洲进口 LNG 成本随之增长。同时，巴拿马运河前期因干旱而进行限流，亚洲进口 LNG 船只只能被迫选择更高的竞拍价格“插队”或者绕道苏伊士运河或者好望角，从数据来看，2022 年年欧洲通过苏伊士运河航线进口 LNG 进口占比为 16%，今年因需求疲软占比下降至 13%。综上短期地缘博弈推升 LNG 运输成本进而催化气价上行，但目前天然气库存仍处于历史高位，或将限制价格上行空间。煤炭方面，供应扰动支撑依旧，前期煤价底部或是全年价格底部有力支撑，后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点。 投资策略。本轮煤炭板块自 8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。但后续由于国内供给收缩超预期，叠加海外扰动，煤价上行幅度略超市场预期，加速了本轮行情进程。回归本质而言，只要煤价调整过程中未破前低，上述底层逻辑仍然成立，煤炭板块作为高股息资产仍亟待重估。长期来看，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。且考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，当前被市场所“抛弃”的高股息、资源行业的优秀企业，未来将走上慢牛重估之路。短期重点推荐动力煤的晋控煤业、兖矿能源、广汇能源；焦煤的潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；建议关注焦炭的陕西黑猫、安泰集团、中国旭阳集团；长期看好核心硬资产的中国神华、山煤国际、陕西煤业、中煤能源。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：预期扰动难改趋势，焦煤望厚积而薄发》2023-12-17 2、《煤炭开采：油市筑底企稳，关注冬季寒潮对全球能源价格的支撑》2023-12-17 3、《煤炭开采：产量累计增速放缓，焦煤稀缺性凸显》2023-12-17 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600348.SH 华阳股份 买入 1.95 1.58 1.68 1.78 4.94 6.09 5.73 5.41 601699.SH 潞安环能 买入 4.74 3.38 3.54 3.71 4.79 6.72 6.42 6.12 600985.SH 淮北矿业 买入 2.83 2.79 3.00 3.22 5.95 6.03 5.61 5.23 601666.SH 平煤股份 增持 2.47 1.81 2.00 2.20 4.79 6.53 5.91 5.37 601088.SH 中国神华 买入 3.50 3.26 3.51 3.60 8.97 9.63 8.94 8.72 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 2.24 2.37 2.47 5.66 9.15 8.65 8.30 000983.SZ 山西焦煤 买入 1.89 1.27 1.32 1.37 5.31 7.90 7.60 7.32 600256.SH 广汇能源 买入 1.73 1.09 1.35 1.64 4.13 6.56 5.30 4.36 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -16%0%16%2022-122023-042023-082023-12煤炭开采沪深300 2023 年 12 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：油市筑底企稳 ........................................................................................................................................... 4 2. 天然气：红海危机推升 LNG 运输成本 .................................................................................................................. 5 3. 煤炭：关注全球寒潮对煤价的支撑 ....................................................................................................................... 7 4. 电力：欧洲水电恢复明显 .............................................................................................................................