12月和2024年经济数据前瞻：明年经济如何看？

宏观月报 / 2024.01.01 请阅读最后一页的重要声明！ 明年经济如何看？ ——12 月和 2024 年经济数据前瞻 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 相关报告 1. 《出口会持续好转吗？——11 月外贸数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-12-07 2. 《物价增速见底了吗？——11 月物价数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-12-09 3. 《M1 增速仍在走低——2023 年 11 月金融数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-12-13 4.《低基数下，经济回升动能有多强？——11 月经济数据解读【财通宏观 陈兴团队】》 2023-12-15 核心观点 ❖ 12 月全国制造业 PMI 录得 49%，较上月下降 0.4 个百分点，供需双双放缓，制造业景气度有所转弱。我们预计，2023 年四季度 GDP 同比增长 5.3%，而2024 年全年 GDP 同比增长预计在 4.9%。 ❖ 生产方面，从 12 月以来的中观高频数据来看，工业生产景气度有所转弱，我们预计，12 月工业增加值同比增速或将回落至 5.8%。而随着稳增长政策的落地见效，我们预计，2024 年工业增加值全年增长约为 4.8%。 ❖ 投资方面，从基建相关的高频数据来看，12 月石油沥青装置开工率同比增速有所上行，基建投资增长或保持平稳；在各地地产调控政策不断优化的背景下，地产投资或略有改善；随着稳经济一揽子政策持续发力，制造业投资增速或仍具韧性。我们预计，12 月固定资产投资累计同比增速或回升至 3.1%。中央经济工作会议中提出要“推动大规模设备更新”，意味着制造业投资规模或将仍保持高位，我们预计，2024 年全年固定资产投资累计同比增长 4.6%。 ❖ 消费方面，与历年同期相比，今年 12 月车市缺乏政策性补贴的推动，汽车消费表现平稳。12 月商品房销售增速降幅略有收窄，地产后周期消费品销售或有改善。我们预计，12 月社会消费品零售总额同比增速或回落至 7.5%。在消费持续扩大的背景下，预计 2024 年全年社会消费品零售总额同比增长 5%。 ❖ 外贸方面，目前美国居民部门消费韧性犹在，随着美国商业库存周期逐渐由去库切换至主动补库阶段，同时近来美国房地产市场回暖或带动对我国相应品类的需求，我们预计 12 月出口同比增速上行至 3%，进口增速或将回落至-4%，贸易顺差走扩至 900 亿美元。而 2024 年全年出口同比增长 6%，进口同比增长 2.5%，贸易顺差约为 9745 亿美元。 ❖ 社融方面，12 月政府债净融资同比多增额有所扩大，企业债券净融资同比多增额也有所增加；受年末季节性因素影响，票据利率趋于走低。我们预计，12月新增信贷规模预计或约 14000 亿元，新增社融规模 19000 亿元左右，M2 增速略升至 10.3%。2024 年货币和财政政策或更注重资金运作效率，我们预计，2024 年全年新增信贷 220000 亿元，M2 增速 10%。 ❖ 通胀方面，12 月以来，鲜菜价格由跌转涨，鲜果价格有所上涨，而鸡蛋和猪肉价格延续下降，预计 12 月 CPI 同比增速降幅走扩至-0.3%。12 月以来，国际油价持续下行，而国内具备定价主导权的钢价和煤价均有上涨，预计 12 月PPI 同比增速降幅或收窄至-2.8%。在一系列稳增长政策的支持下，预计 2024年全年 CPI 同比增长 1.2%，PPI 同比增长 0.5%。 ❖ 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 预计 12 月工业增加值同比增长 5.8%，2024 年全年工业增加值增长约为 4.8%。12 月全国制造业 PMI 录得 49%，较上月下降 0.4 个百分点。主要分项指标中，供需双双放缓，不过生产仍在线上，原材料价格升、出厂价格降，库存均有去化。从 12 月以来的中观高频数据来看，六大发电集团耗煤增速有所回落，纯碱开工率增速降幅走扩，钢厂钢材产量增速较上月降幅收窄；不过，化工产业链开工率同比增速均有上涨，汽车行业半钢胎开工率同比增速略有走高。整体来看，受部分制造业行业进入淡季的影响，生产景气度有所转弱。我们预计，12 月工业增加值同比增速或将回落至 5.8%。随着稳增长政策的落地见效，预计 2024 年工业经济仍将平稳增长，全年工业增加值增长约为 4.8%。 预计 12 月固定资产投资累计同比增长 3.1%，2024 年全年固定资产投资累计同比增长 4.6%。11 月全国固定资产投资累计同比增速与上月持平为 2.9%，其中制造业投资累计增速较上月走高，基建投资累计增速放缓，而地产投资累计增速降幅略有走扩。我们预计，投资增速在 12 月或有所回升。首先，从基建相关的高频数据来看，12 月石油沥青装置开工率同比增速有所上行，基建投资增速或保持平稳；其次，在各地地产调控政策不断优化的背景下，地产投资或略有改善；最后，随着稳经济一揽子政策持续发力，制造业投资增速或仍具韧性。我们预计，12 月固定资产投资累计同比增速或回升至 3.1%。2023 年底中央经济工作会议中提出要“推动大规模设备更新”，意味着制造业投资规模或将仍保持高位，预计 2024 年全年固定资产投资累计同比增长 4.6%。 预计 12 月社会消费品零售总额同比增长 7.5%，2024 年全年社会消费品零售总额同比增长 5%。11 月社消零售、限额以上零售增速分别录得 10.1%、10%，较 10月增速双双上行，不过两年平均增速均有回落。从可选消费中占比最大的汽车消费来看，12 月前 24 天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速分别下行至 7%、17%，主因与历年同期相比，今年 12 月车市缺乏政策性补贴的推动，汽车消费表现平稳。不过，12 月商品房销售增速降幅略有收窄，地产后周期消费品销售或有改善。我们预计，12 月社会消费品零售总额同比增速或回落至 7.5%。一方面，随着商务部“2024 消费促进年”系列政策活动的开展，消费或将持续扩大；另一方面，中央经济工作会议提到要“激发有潜能的消费”，消费质量或不断提升。我们预计，2024 年全年社会消费品零售总额同比增长 5%。 预计 12 月出口同比增长 3%，进口同比增长-4%；2024 年全年出口同比增长 6%，进口同比增长 2.5%。12 月 PMI 新出口订单指数降至 45.8%；12 月以来，中国出口集装箱运价指数 CCFI 环比 11 月上行 2.8%，受地缘冲突因素扰动，波罗的海干 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 宏观月报/证券研究报告 散货指数 BDI 环比上行 31.4%。此外，韩国 12 月前 20 天出口同比增速升至 13%，剔除基数效应后的两年平均增速由负转正。目前美国居民部门消费韧性犹在，随着美国商业库存周期逐渐由去库切换至主动补库阶段，同时近来美国房地产市场回暖或带动对我国相应品类的需求，考虑到去年下半年出口基数持续走低，预计12 月出口同比增速上行至 3%，而 202