中国软件国际(00354.HK)华为头部服务商，受益于华为各业务，势头向好

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 公司深度研究|软件与服务 证券研究报告 [Table_Title] 【广发计算机&海外】中国软件国际（00354.HK） 华为头部服务商，受益于华为各业务 势头向好 [Table_Summary] 核心观点：  发力昇腾算力运营，扩大生态场景。公司于 2020 年起部署算力运营的相关能力，目前已在西安、宿州等多地落地相关工作，是西安未来人工智能计算中心唯一运营服务商。发布 AIGC 模型工厂和多款昇腾一体机，打通从算力枢纽到场景落地的最后一公里。  鸿蒙及开源鸿蒙生态深度参与者，提供 OS、软硬件、平台、智能应用全栈解决方案。华为鸿蒙单框架系统将推行，越来越多 Top 应用启动鸿蒙开发与适配，百万级的北向软件迁移将为公司带来业务增量。南向生态上，公司已完成 200 多设备厂商接入；开源鸿蒙方面，与深开鸿携手行业头部设备厂商和生态伙伴，推出工业平板、工业中控屏、无人机、机器人等。  打造智能汽车解决方案，持续拓展客户群。公司形成“咨询+工具+专业服务（智能驾驶、智能座舱等相关）+数字化营销”解决方案，逐步推进开源鸿蒙座舱部署，促进自主可控的国产车机操作系统产品与技术升级。截至 23 年 11 月已服务国内智能车企近 30 家。  泛 ERP 业务赋能大型企业云数字化转型。华为自研 MetaERP 成功落地，有望打破高端 ERP 市场海外垄断局面。公司泛 ERP 创新业务以行业咨询驱动，以泛 ERP 实施落地，建立端到端的咨询实施服务能力。  盈利预测与投资建议。公司蓄势 AI、鸿蒙、ERP 等业务能力，拓宽客户范围且降本增效，预计 23 年收入短期承压、毛利率和费用率改善，利润好转；24~25 年收入恢复至双位数增长，利润持续提升。预测 23~24 年归母净利润为 8.19/10.18 亿元，最新股价对应 23~24 年 PE 为19.6/15.7 倍。华为的各项业务趋势向好，公司深度嵌入华为生态，具有成长前景。参考可比公司估值，结合港股流动性，给予 24 年 20 倍PE 估值，得到合理价值 7.61 港元/股。维持“买入”评级。  风险提示。算力产业链可能受到政策变化或产能不足的影响等。 盈利预测：（备注：货币若无特别说明均为人民币；汇率为 1 人民币兑 1.1 港元） [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 18,398 20,005 18,025 21,603 25,074 增长率（%） 30.5% 8.7% -9.9% 19.9% 16.1% EBITDA（百万元） 1,377 1,174 1,344 1,616 1,889 归母净利润（百万元） 1,137 759 819 1,018 1,198 增长率（%） 19.1% -33.2% 7.9% 24.3% 17.7% EPS（元/股） 0.39 0.26 0.28 0.35 0.41 市盈率（x） 14.1 21.1 19.6 15.7 13.4 ROE（%） 10% 6% 6% 7% 8% EV/EBITDA（x） 4.5 5.3 4.6 3.8 3.3 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 备注：EPS 按最新股本摊薄。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 5.99 港元 合理价值 7.61 港元 前次评级 买入 报告日期 2023-12-29 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 2943.00/2943.00 总市值/流通市值（百万港元） 17628.57/17628.57 一年内最高/最低（港元） 7.45/4.31 30 日日均成交量/成交额（百万） 18.33/113.28 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 5.83/20.28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE No. BNC117 0755-23480370 yll@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 【广发计算机&海外】中国软件国际（00354.HK）:降本提效，保持竞争力，待大客户复苏 2023-08-21 [Table_Contacts] 联系人： 罗可心 020-66336855 luokexin@gf.com.cn -37%-27%-16%-6%4%14%12/2202/2304/2306/2308/2310/23中国软件国际恒生指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 中国软件国际|公司深度研究 目录索引 一、发力昇腾算力运营，扩大生态场景 .............................................................................. 4 （一）华为助力各地智算中心建设，后续运营交由伙伴主导 ..................................... 4 （二）算力运营：提供算力调度管理，实现商业化和生态构建 ................................. 7 （三）模型工厂+昇腾一体机：打通从算力枢纽到场景落地的最后一公里 ................ 9 二、鸿蒙生态深度参与者，提供 OS、软硬件等全栈解决方案 ........................................ 13 （一）华为鸿蒙单框架系统推行，生态伙伴将受益 ................................................. 13 （二）基于 OPENHARMONY 和华为 HARMONY 平台，不断扩大服务生态 ................. 14 （三）华为 HARMONYOS 服务商，深度参与推广与赋能 ......................................... 16 （四）OPENHARMONY 核心共建单位，致力做大行业 OS 和生态 ............................ 17 三、打造智能汽车解决方案，持续拓展客户群 ................................................................. 19 （一）打造智能汽车解决方案，逐步推进开源鸿蒙座舱部署 ........