食品饮料板块2024年度策略：聚焦挖掘α品种，等待需求反转

0食品饮料板块2024年度策略：聚焦挖掘α品种，等待需求反转证券分析师姓名：熊鹏资格编号：S0120522120002邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn证券研究报告 | 行业年度策略食品饮料2023年12月28日1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心要点2023年回顾：白酒板块：2023年疫情影响淡化，疫情防控政策持续优化，消费支持政策推动经济活跃度提升，春节返乡潮带动需求复苏，白酒行业逐渐摆脱前期压力，23年市场预期向好，基本面逐步改善；春节后至五一、端午期间，传统消费淡季白酒需求阶段性回落，商务、宴席场景反弹趋于平稳，市场预期有所降低；中秋、国庆期间行业延续平稳表现，短期景气度处于磨底阶段；11月茅台时隔6年再提价，有望逐步带领整体白酒价格带进一步上移，进而扩大整体白酒市场规模。在估值回落至低位的背景下，我们看好白酒整体beta行情，建议紧握龙头积极寻找α。大众品板块：23年大众品整体表现受终端需求影响，弱复苏背景下，板块表现稍显疲软。结构来看，B端低基数红利释放，弹性高于C端。消费力成为影响需求结构的重点，品类结构来看，高性价比产品表现更突出，以低价获取高质量产品的消费体验更受消费者青睐。展望24年，温和渐进式复苏或将仍作为消费需求主基调。B端来看，性价比导向下效率为王，工业端需求增速或有望高于门店需求（餐饮、连锁等），门店角度下高性价比产品有望取得较好的表现。C端来看，优质高性价比的产品有望延续较好的表现，健康相关赛道仍然值得重视。2024年展望：建议更多聚焦挖掘α品种，等待需求反转。在整体消费需求弱复苏+消费者信心较差的背景下，我们预计食品饮料板块需求短时间较难扭转，消费升级动力较弱，阶段性会出现消费升级速度变慢现象。但与此同时，中长期看宏观经济逐步改善下将迎来新的消费升级黄金期，关注24年政策落地情况。2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心要点投资建议：白酒板块：确定性为先，静候反转。从需求上来说，2024年上半年预计将延续2023年宴席回补、商务需求疲软的状态，送礼、宴席需求预计好于商务宴请，宴席品种表现预计好于商务品种，全消费场景覆盖的地产酒确定性或优于次高端。建议把握两条主线，上半年倾向于确定性更强的高端+地产酒，推荐茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒，外加势能释放期的山西汾酒，下半年加强对次高端的关注。大众品板块： 1）确定性角度出发，建议关注需求向好的品类。①工业端相关赛道，有望以高效率、高性价比产品取代门店部分原料需求，如预制菜（安井食品、千味央厨）、冷冻烘焙（立高食品）、复合调味品（日辰股份、宝立食品）；②门店模式下主打高性价比的标的，如量贩零食（盐津铺子）；③C端优质高性价比品类，如零食（劲仔食品）、零添加调味品（千禾味业）、乳制品（伊利股份）、高端啤酒（重庆啤酒）。2）重点关注基本面出现明显改善的个股，如管理改革（中炬高新、海天味业）、并购扩张（天味食品）。3）关注低估值龙头，如洽洽食品、伊利股份、青岛啤酒、海天味业。风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。0102030405060708板块复盘：23年较为承压，估值回调至历史低位白酒：确定性为先，优选赛道龙头啤酒：成本下行+结构升级延续，把握配置时点调味品：需求复苏仍是主线，关注个股改革机会目 录CONTENTS休闲卤味：渠道红利仍有望释放，关注爆品放量机会预制食品及烘焙：餐饮产业链韧劲足，关注多渠道回暖乳制品：估值防御边际充足，需求有望回暖风险提示4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01板块复盘：23年较为承压，估值回调至历史低位5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2023年以来食品饮料板块较为承压 23年多重压力之下，板块整体略显疲软。2023年年初至今（12月23日）食品饮料板块下跌17.2%，板块经历了多段回调：年初受益于春节旺季催化与疫后消费复苏的强预期，板块涨幅较多；随后行业弱复苏背景下板块出现整体性回落；7月中旬起扩内需促消费系列政策陆续出台，宏观经济展望乐观，板块强势反弹；但8月起市场情绪较为悲观，叠加三季报业绩较平淡，板块重回下行态势；10月中下旬中央增发1万亿特别国债，同时茅台提价释放利好信号，板块回暖明显；12月起行业再次经历整体性回调。 白酒跌幅较小，大众品分化下仍有亮点可寻。2023年年年初至今（12月23日），白酒板块下跌14.28%，强基本面支撑下板块整体走势强于食品饮料板块；大众品板块中，软饮料板块下跌0.47%，为食品饮料行业跌幅最小板块；调味发酵品（-32.15%） 、啤酒（-31.79%）、预加工食品（-31.63%） 、烘焙食品（-29.97%）大幅跑输食品饮料板块。图：SW食品饮料指数年初至今下跌17.2%图：SW食品饮料子板块年初至今涨跌幅资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所-0.47%-2.79%-14.28%-17.24%-20.49%-23.25%-25.87%-29.97%-31.63%-31.79%-32.15%-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%SW食品饮料指数涨跌幅上证指数涨跌幅沪深300涨跌幅6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。食品饮料板块估值处于历史低位 2023年以来食品饮料板块估值从较高位持续回落，截至12月22日，申万食品饮料指数PE-TTM约为24.24倍，位于2013年以来的20.90%分位水平，位于2018年12月以来的2.90%分位水平，处于历史低位。图：SW食品饮料指数年初至今PE-TTM走势资料来源：Wind，德邦研究所010203040506070食品饮料(申万)7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。宏观经济稳步复苏，基本面压力渐消 基本面压力渐消，消费复苏趋势不改。2023Q3我国GDP同比增长4.9%，增速环比Q2（+6.3%，低基数影响）有所回落，但相较Q1（+4.5%）仍有更好表现，预计Q4在政策刺激下将有超预期表现，全年GDP增速或高于预期。2023年8-11月我国社会消费品零售当月总额分别同比+4.6%/+5.5%/+7.6%/+10.1%，其中当月餐饮收入分别同比+12.4%/+13.8%/+17.1%/+25.8%，同比增速呈现持续回暖趋势。整体来看，宏观经济温和复苏，食品饮料板块基本面压力逐步释放。4.90 -10-505101520中国:GDP:不变价:当季同比图：中国GDP不变价（当季同比）图：社会消费品零售总额:餐饮收入（当月同比）资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所-60-40-20020406080100中国:社会消费品零售总额:当月同比中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比8请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。02白酒：确定性为先，优选赛道龙头9请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。宏观环境：经济维持弱复苏，制造业稳定增长0%2%4%6%8%10%12%14%16%0204060801001201