汽车新国潮系列：问界M9，蓝海新标杆

新国潮系列 问界 M9，蓝海新标杆 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2023 年 12 月 27 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海 投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 华为和赛力斯正式推出问界第三款车型 M9，新车有增程、纯电两种动力类型，其中增程版车型售价 46.98 万/52.98 万元，纯电版售价 50.08 万/56.98 万元，新车可享受 1 万元的选配权益，将于 2024 年 2 月 26 日开启规模交付。 平安观点：  问界 M9 树立华为汽车生态圈高端标杆，竞争力较强。问界 M9 是整个华为生态圈售价最高的一款车型，作为问界系列的旗舰车型，M9 搭载了华为在汽车领域的多项尖端技术：全系搭载 HUAWEI ADS 2.0 智驾系统，起售价相比理想 L9 Max 版贵 1 万元，结合华为的渠道以及营销能力，我们认为 M9 的月销量有望达到 8000~10000 台。  40 万元以上高端能源车仍属蓝海市场，竞争不充分。40 万元以上乘用车销量规模在 70 万~80 万台，目前该市场仍由奔驰、宝马、奥迪等传统豪华品牌主导，但据汽车之家发布的数据显示，目前豪华品牌燃油车的终端优惠幅度已达到 10 万元左右。40 万元以上新能源车竞争不充分，目前仅有理想 L9 能够达到月销 1 万台左右。问界 M9 与理想 L9 之间的确存在一定的竞争关系，但两款车型之间并非零和博弈，40 万元以上乘用车市场仍有庞大的燃油车基数，当前豪华车企应对新能源车竞争除降价外难有更好手段，这为问界 M9 和理想 L9 以及后续其它高端新能源车提供了较大增长空间。  投资建议：2024 年华为 C 端、B 端双线发力，重塑高端车格局。我们预计华为生态圈车型（主要包括问界、智界以及阿维塔）在 2024 年销量有望达到 67 万台左右，这意味着华为生态圈在 2024 年的国内零售销量将超过特斯拉，成为高端新能源市场的重要一极。此外华为在高端新能源车领域存在感渐强将带动整个自主品牌高端新能源车加速替代传统合资燃油高端车。头部新能源车企主导的行业价格战虽然大概率会延续，预计平价智能驾驶方案赋能将成车企打破主流价格带汽车价格战的有力抓手，强烈推荐长安汽车（2024 年智能化全面拥抱华为），推荐理想汽车（2015.HK），其在高端新能源领域的份额有望持续提升。零部件方面，问界 M9 配置具备较强的示范效应，对应的产业链公司有望受益，推荐华阳集团、中鼎股份、星宇股份，建议关注保隆科技、水晶光电、沪光股份等。  风险提示：1）市场竞争激烈，新车上市后订单情况可能不达预期，对相关产业链公司业绩造成一定负面影响；2）新车销量爬坡受到产能、供应链因素等诸多情况制约，造成新车交付量爬坡缓慢，订单流失；3）燃油车车企面对新能源竞争，可能继续采取降价措施，抢夺部分新能源车客户；4）国内宏观经济恢复可能不及预期，政策落地可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业动态跟踪报告 2/ 12 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2023-12-26 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 长安汽车 000625.SZ 17.16 0.79 1.06 0.74 0.97 21.8 16.2 23.3 17.6 强烈推荐 理想汽车 2015.HK 117.25 -0.95 4.04 6.72 11.45 -123.7 29.0 17.4 10.2 推荐 吉利汽车 0175.HK 7.12 0.52 0.32 0.57 0.78 13.6 22.3 12.5 9.1 推荐 长城汽车 601633.SH 24.50 0.97 0.68 1.04 1.27 25.2 36.0 23.5 19.3 推荐 中鼎股份 000887.SZ 12.00 0.73 0.88 1.10 1.37 16.4 13.6 10.9 8.7 推荐 华阳集团 002906.SZ 34.26 0.73 0.84 1.19 1.62 47.2 40.9 28.7 21.2 推荐 福耀玻璃 600660.SH 36.94 1.82 2.27 2.45 2.93 20.3 16.2 15.1 12.6 推荐 星宇股份 601799.SH 127.50 3.30 4.14 5.16 6.35 38.7 30.8 24.7 20.1 推荐 零跑汽车* 9863.HK 32.10 -3.82 -3.46 -2.42 0.37 -8.4 -9.3 -13.3 85.7 无评级 保隆科技* 603197.SH 53.86 1.01 2.05 2.71 3.51 53.3 26.3 19.9 15.3 无评级 新泉股份* 603179.SH 48.98 0.97 1.65 2.28 2.97 50.7 29.7 21.5 16.5 无评级 水晶光电* 002273.SZ 12.63 0.41 0.43 0.55 0.67 30.5 29.4 23.0 18.9 无评级 备注：零跑汽车、保隆科技、新泉股份、水晶光电 EPS 预测值为 WIND 一致预测值，其余为平安证券研究所预测值。 资料来源：WIND，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业动态跟踪报告 3/ 12 正文目录 一、 问界 M9 携多项华为新技术登场，高端新能源再添新军 ..................................................................... 5 1.1 问界 M7 涅槃重生，华为生态圈影响力日益增大 ...................................................................................... 5 1.2 问界 M9 树立华为生态高端标杆，竞争力较强 ......................................................................................... 6 1.3 高端新能源（40 万以上）依然蓝海，M9 与 L9 上演“双雄争