翰博高新(301321)公司深度报告：背光模组领先厂商，车载Mini LED未来可期

公 司 研 究 2023.12.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 翰 博 高 新 （ 301321） 公 司 深 度 报 告 背光模组领先厂商，车载 Mini LED 未来可期 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 面板 最新收盘价(人民币/元) 17.09 总市值(亿)(元) 31.86 52 周最高/最低价(元) 24.90/12.20 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 背光模组领先厂商，产品矩阵丰富。公司由光学膜业务起家，在 2014 年后掌握背光模组核心工艺，通过垂直整合以及行业持续深耕，目前背光模组下游涵盖笔记本电脑、平板、车载、桌面显示器等多细分领域，自 2019年起背光面模组业务收入占比超 60%。同时自 2017 年起公司产品进行横向拓展延伸，在 Mini LED 和 OLED 等新型半导体显示技术领域取得进展的同时也获得市场主流厂商认可。 车载领域客户阵容豪华，合同金额超 3 亿元。在车载领域，公司自 2022年以来已经和包括京东方、华星光电等面板厂，以及海微科技、华安鑫创、航盛电子等 Tier1 供应商开展合作，涉及的下游品牌包括马瑞利、 弗吉亚、华勤电子等汽车电子供应商，以及蔚来、 广汽 、吉利、 江淮、长城等整车厂商。根据公司公告，截止 2023 年 9 月，车载领域已有70 余项背光模组产品（包括 Mini 背光模组和传统背光模组）已处于送样、供货或者定点阶段，相关合同预计总金额超过 3 亿元。 可转债项目带动收入规模提升。2023 年，公司拟通过发行可转债方式募集不超过 7.30 亿元，计划全部投入年产 900 万套 Mini LED 灯板等项目（一期）中。根据公司测算，在单价维持 520 元/件同时实现满产满销的前提下，项目在 2025 年能够带来 14.04 亿收入增量，同时在 2026 年及以后将带来每年 23.40 亿元的收入增量。 车载、TV 或成为中短期维度下 Mini LED 的最快增长细分领域。相较于传统 LCD，Mini LED 背光具备更高亮度、更低功耗以及更优质的自然显示效果，根据 ResearchDive 数据，2021 年全球 Mini LED 规模约 4.1 亿美金，预计将以 44.48%的年复合增速增长至 2030 年约 109.3 亿美金。同时我们认为，中短期维度来看，车载 Mini LED 和中大尺寸 TV 将成为 Mini LED增速较快的细分领域，其中车载 Mini LED 预计到 2024 年出货量将由 2023年 45 万片提升至 100 万片；TV 平均尺寸在 2023 年 5 月面板加权平均尺寸首次超过 50 吋，同时分析 2023H1 发布的近 20 款 Mini LED 电视我们发现最低价格已经下沉至 3000~4000 区间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023E/2024E/2025E 分别实现营业收入 22.9/33.0/46.0 亿元，归母净利润 0.8/1.8/2.8 亿元，对应当前股价PE 39.6/17.7/11.3x，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2207 2289 3300 4600 (+/-)% -24.02 3.71 44.17 39.39 归母净利润 -54 80 180 282 (+/-)% -142.62 248.03 123.56 56.53 EPS (元) -0.44 0.43 0.96 1.51 ROE(%) -4.23 5.88 11.62 15.39 PE -42.50 39.60 17.71 11.32 PB 1.81 2.33 2.06 1.74 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -14%2%18%34%50%66%22/12/2623/3/2723/6/2623/9/25翰博高新沪深300翰博高新(301321) 公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 国内背光显示模组一站式综合提供商 ................................................................ 4 1.1 深耕行业十余载，产品矩阵丰富 ............................................................. 4 1.2 股权结构集中，核心技术人员产业经验丰富 ................................................... 6 1.3 产品结构优化，车载显示冉冉升起 ........................................................... 7 2 背光技术持续迭代，Mini LED 背光未来可期 .......................................................... 9 2.1 液晶显示带动背光产业发展 ................................................................. 9 2.2 Mini LED 背光：多细分领域带动............................................................ 12 3 车载产品发力，产能逐步爬坡 ..................................................................... 17 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................. 20 5 风险提示 ....................................................................................... 22 翰博高新(301321) 公司深度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 公司发展历程 ......................................................................... 4 图表 2: 公司主要产品在液晶显示面板中的构成