新型封装技术打开LED业务增长空间，借力AIGC构建公司业务发展新引擎

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2023 年 12 月 25 日公司研究●证券研究报告洲明科技（300232.SZ）公司快报新型封装技术打开 LED 业务增长空间，借力 AIGC构建公司业务发展新引擎投资要点 高端显示渗透率提升，新型封装技术打开公司 LED 业务成长空间。在 Mini/MicroLED 领域，公司已成为行业内具备全工艺流程、全产品形态、应用覆盖广泛、产能规模全面领先的龙头企业，公司自启动微间距项目预研以来，持续专注技术的创新与产品的研发迭代。公司坚定选择 COB 与 MIP 封装方式齐头并进的技术路径，配备公司独有 UIV 画质引擎和自研控制系统，整体在显示效果、灯面温升、对比度、平整度、墨色一致性等方面表现优异，屏幕节能提升 50%，灯珠可靠性提升 10 倍。在 Mini/Micro LED 产品布局上：洲明 UMini 系列产品 P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、 P1.8 已实现规模量产，成本具有竞争优势，UMini 已形成批量销售；目前，P0.4 Micro 产品已正式发布，并具备量产能力。与传统 LED 相比，Mini/Micro LED 显示效果更佳，具备对比度高、色域广、亮度高、功耗低、寿命长、响应时间短等优势。行业内持续加大 Mini/Micro LED 的投资，随着供应链规模化生产、工艺良率提高叠加 COB、MIP 封装技术的陆续成熟，Mini/Micro LED 产品的技术逐步提升，成本稳步下降，Mini/Micro LED 将迎来全新发展阶段，打开广阔的市场空间。Mini/Micro LED 产品性价比逐步提升，有利于提升 Mini/Micro LED 在商业显示领域的渗透，拓宽家用电视、电影院等应用场景。同时，Micro LED 技术成熟使 LED 显示有机会进入消费级市场，带来新的产值量级增长，接力小间距推动 LED 显示行业持续繁荣。据 GGII 预计，到 2025年全球 Mini LED 市场规模将达到 53 亿美元，年复合增长率超过 85%。到 2025年，全球 Micro LED 市场规模将超过 35 亿美元，2027 年全球 Micro LED 市场规模有望突破 100 亿美元。未来，公司将全面进行 COB 与 MIP 技术路线及产品布局，落地解决方案及应用，同步开展 COG 和硅基 Micro LED 技术研发工作，时刻把握前沿技术发展机遇，稳步提升市占率，为进入民用级别市场做好技术储备。 积累海外虚拟影棚先发优势，开启国内 XR 应用场景高速增长。由于海外虚拟拍摄的成功应用所带来的示范效应，国内 XR 虚拟拍摄市场正在蓬勃兴起，从影视制作已扩展至发布会、直播、教学等多个领域的广泛应用。公司深耕 XR 虚拟拍摄领域，从为海外数字影棚提供高端 LED 显示屏的单一硬件厂商，发展成为能够为各维度客户提供全流程 XR 拍摄方案的综合解决方案商。公司凭借对 XR 虚拟拍摄领域的深厚积累与持续投入，深刻洞察客户需求与技术痛点，提前布局关键技术，为客户提供涵盖 LED 显示屏系统、屏体控制系统、摄像机及摄像追踪系统、媒体服务器、灯光系统、推流系统等配置的 XR 全流程解决方案，囊括了电影级 VP专业影棚、中大型 XR 商用影棚、小型 XR 商用影棚。公司凭借硬件和渠道优势前瞻性布局数字内容，沉淀了一批高价值的数字资产。后续，公司将进一步加大在XR 领域的技术研发，从更好的屏幕到更易用的显控系统、更高效的渲染服务器、更丰富精美的数字内容，打造低成本、高质量的 XR 制作平台。XR 生态圈的构建，将为客户带来更好地使用体验，为数字内容开发者带来更好地展示平台，为公电子 | LEDⅢ投资评级买入-A(首次)股价(2023-12-25)6.65 元交易数据总市值（百万元）7,275.70流通市值（百万元）5,914.02总股本（百万股）1,094.09流通股本（百万股）889.3312 个月价格区间9.75/5.50一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益4.05-2.2634.93绝对收益-1.34-12.7322.37分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn相关报告公司快报/LEDⅢhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分司带来更好的客户粘性。 LED 借力 AIGC，深耕数字资产，开启全新增长模式。虚拟数字人是公司数字资产领域重要方向，公司基于 LED 应用场景需求率先布局数字内容生产、IP 打造，从现有硬件显示产品、软件技术自研、数字内容积累，到卡位集“硬件+软件+内容”一体化解决方案，提高公司产品附加值，构建公司业务发展新引擎。公司作为专业的显示软件开发商，与算力产商（英伟达）、硬件厂商（Dell）三方协作完成统一性产品测试，在 Dell 人工智能工作站通过了洲明自研 AIGC、播控及渲染软件的各种对应性及适配性测试，可以保障工作站 PC 在运行 AI、XR 相关专业类软件的过程中，在稳定性、流畅性与易用性等维度上能够达到更优化的操作效果。通过与业内龙头企业的强强联合，公司虚拟数字人已经全面接入各类 AI 工具，形成一体化解决方案，并陆续交付客户。 投资建议：我们预测公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 73.94/85.12/94.30 亿元，增速分别为 4.5%/15.1%/10.8%；归母净利润分别为 2.93/3.95/5.03 亿元，增速分别 359.7%/35.1%/27.2%；对应 PE 分别 24.9/18.4/14.5。考虑到洲明科技深耕 LED 光显领域，并成功构建多场景光显解决方案，叠加公司在 XR 虚拟拍摄、LED 影院屏、AI 虚拟数字人等新应用领域布局领先，把握行业发展趋势，具备广阔前景。未来，公司将继续与国际影院设备领域头部企业联合，进一步开发影院LED 显示屏与解决方案，随着后电影市场回暖，预计公司有望迎来新的业绩增长点。首次覆盖，给予买入-A 建议。 风险提示：下游需求不及预期；新技术/产品/项目进展不及预期；LED 显示技术发展引发的风险。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)7,2297,0767,3948,5129,430YoY(%)45.7-2.14.515.110.8归母净利润(百万元)18264293395503YoY(%)54.8-65.1359.735.127.2毛利率(%)24.326.829.830.130.6EPS(摊薄/元)0.170.060.270.360.46ROE(%)3.61.15.26.67.7P/E(倍)39.9114.324.918.414.5P/B(倍)1.61.61.51.41.3净利率(%)2.50.94.04.65.3数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/LEDⅢht