中国经济周报：警惕地缘风险引发二次通胀

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨周报 [Table_Title] 警惕地缘风险引发二次通胀 报告要点 [Table_Summary]也门胡塞武装袭击红海水域商船，地缘政治风险对供应链效率的外溢影响再度浮现。美国 11 月PCE 环比回落速度快于市场预期，市场已逐步形成对宽松交易的一致预期。但地缘风险事件的出现，可能增加通胀下行的难度，引发二次通胀风险，需格外警惕。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490523050001 SAC：S0490523100001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 警惕地缘风险引发二次通胀 中国经济丨周报 [Table_Summary2] 核心观点： 也门胡塞武装袭击红海水域商船，导致红海航道通行安全性下降，多个集装箱船运巨头宣布船舶绕行计划。地缘政治风险对供应链效率的外溢影响再度浮现。此前，美国 11 月 PCE 环比回落速度快于市场预期，市场已逐步形成对宽松交易的一致预期。结合近期数据来看，市场在需求偏弱背景下，大宗价格随美元走弱而回升的幅度较为温和。但地缘风险事件的出现，可能增加通胀下行的难度，引发二次通胀风险，需格外警惕。 一周扫描 海外经济：美 PCE 超预期降温，红海局势恶化。经济方面，美国 12 月 16 日当周首次申请失业救济人数升至 20.5 万人，低于预期；美国 11 月耐用品订单环比初值超预期回升转正至 5.4%，扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值升至 6.5%，扣除运输类耐用品订单环比初值升超预期升至 0.5%；美国 11 月新屋销售年化季调环比超预期降至-12.2%；美国 11 月个人消费支出季调环比折年率升至 0.2%，个人收入季调环比折年率升至 0.4%。韩国 11 月出口同比升至7.7%。通胀方面，美国 11 月 PCE 同比降至 2.6%，核心 PCE 同比降至 3.2%，均低于预期。红海局势恶化，韩日高层经济对话重启，欧盟就改革财政规则达成协议。 国内经济：需求分化，生产震荡。12 月前 22 天，30 城商品房成交面积同比降幅缩窄至 10%，12 月前 17 天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至 4%，批发销量同比增速回落至 13%。本周沿海八省电厂发电耗煤同比增速续升，高炉开工率续降。综合来看，终端需求分化，生产低位震荡。 国内物价：12 月猪油价格下跌。12 月以来，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌 1.1%、上涨 6.2%、上涨 4.0%。工业生产方面，Brent 原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌 6.6%、上涨 5.3%、上涨 1.4%。 国内要闻：存款利率下调。中央政治局召开专题民主生活会。国常会听取加快建设全国统一大市场工作进展汇报，国务院进行第五次专题学习。发改委、住建部、工信部召开年度工作会议。多家大型商业银行下调存款挂牌利率。 风险提示 海外市场波动超预期。 相关研究 [Table_Report]•《出口价格的信号——实体经济洞察 2023 年第42 期》2023-12-23 •《谁的宽松力度更大？——大类资产周报（12.11-12.15）》2023-12-18 •《政策调整期，关注需求韧性》2023-12-18 2023-12-24%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 中国经济 | 周报 目录 海外经济：美 PCE 超预期降温，红海局势恶化 ........................................................................... 4 经济数据：美 PCE 超预期降温，韩出口续升 ................................................................................................ 4 事件跟踪：红海局势恶化，韩日高层经济对话重启 ....................................................................................... 4 国内经济：终端需求分化，工业生产震荡 ..................................................................................... 5 终端需求分化 .................................................................................................................................................. 5 工业生产震荡 .................................................................................................................................................. 6 国内物价：12 月猪油价格下跌 ..................................................................................................... 6 国内要闻：存款利率下调 .............................................................................................................. 8 数据日历：聚焦 12 月中下旬数据 ................................................................................................. 9 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：本周海外公布的重要经济数据及趋势 ................................................................................................................. 4 图 2：30 大中城市商品