大宗及贵金属周报：几内亚能源问题发酵，成本端或支撑铝价上行

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周（12.18~12.22）内 A 股下跌，沪深 300 指数收跌 0.13%，有色金属跑赢大盘，收涨 0.57%。个股层面，江特电机、龙磁科技、神火股份涨幅领先；济南高新、盛达资源、新威凌跌幅靠前。 工业金属： 铜：本周 LME 铜价格+0.53%至 8570 美元/吨，沪铜价格+0.45%至 6.91 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存去库 1.33万吨至 22.20 万吨，其中 LME 去库 0.89 万吨至 16.67 万吨，SHFE 去库 0.57 万吨至 2.87 万吨，COMEX 累库 0.11 万吨至 1.64 万吨，保税区累库 0.01 万吨至 1.02 万吨。本周前期美联储官员发言修复市场偏鸽预期，铜价有所承压，周四美国下修三季度 GDP 增速至 4%，周五降息预期升温铜价上行。目前国内进入需求淡季，叠加铜价高位震荡，进口铜持续流入市场，去库预期有所减弱，本周进口铜精矿 TC 进一步降低至 67.49 美元/吨。北方地区受雨雪天气影响，物流运输受阻，但由于市场进入淡季，下游加工企业订单较少，多数为逢低刚需补货。2024 年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。宏观层面，当前美国长期通胀预期接近美联储通胀目标，预计通胀预期下行对铜价产生的压力有限。若美联储在通胀水平未达 2%时就开启降息，在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 铝：本周 LME 铝价格+3.70%至 2324 美元/吨，沪铝价格+2.18%至 1.92 万元/吨。LME 铝+国内铝社会库存累库 2.70 万吨至 95.47 万吨，其中 LME 累库 6.40 万吨至 50.87 万吨，国内铝社会库存去库 3.70 万吨至 44.60 万吨。本周几内亚储油罐爆炸影响不断发酵，几内亚官方与部分矿山沟通征用储油罐，造成铝土矿生产运输或受影响。据 Mysteel 统计，近两年国内新投氧化铝产能依赖进口铝土矿，截至 2023 年底中国铝土矿对外依存度高达 69%，其中几内亚进口矿约占 72%，几内亚铝土矿保供不确定性导致 12 月 22 日氧化铝期货价格触及涨停板，短期内市场情绪推涨氧化铝及电解铝价格。当前几内亚政府为保障国内发电需求暂时恢复柴油供应，但使用公路运输的矿山需要柴油量更大，发运风险并未消除，个别矿山已经暂停出售铝土矿，不排除部分矿山 2024 年已签长协履行不完全可能。同时几内亚矿山正在消耗自有储油量，若当地柴油供应持续紧张，铝土矿供应或将受到更大影响，中长期几内亚能源问题或传导至国内电解铝成本端，支撑铝价上涨。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。后续需持续关注几内亚铝土矿生产运输情况，如果事件短期持续发酵，建议关注氧化铝自给率较高的中国铝业、中国宏桥、南山铝业等标的。 贵金属：本周 COMEX 黄金价格+1.51%至 2064.50 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 提高 2BP 至 1.71%。COMEX 黄金库存去库 0.02 百万金衡盎司至 20.04 百万金衡盎司。美国 11 月 PCE 物价指数同比 2.6%，低于预期的 2.8%，低于前值的2.9%，核心 PCE 同比 3.2%，低于预期的 3.3%，低于前值的 3.4%。本周前期美联储官员发言修复市场的鸽派预期，金价承压。但美国三季度 GDP 数据下修及 11 月 PCE 数据下行且不及预期导致市场降息预期再度升温。当前 Fed Watch工具显示 2024 年 2 月不加息概率为 85.5%，市场定价 2024 年 3 月开始降息，降息 25BP 概率为 75.6%。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。建议关注银泰黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-0.02%至 4010 元/吨，热轧价格+0.64%至 4086 元/吨；铁矿石价格+3.18%至 973 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-319/-408/-388 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、行情综述&投资建议........................................................................... 4 1.1 本周投资观点&重点推荐组合............................................................... 4 1.2 行业与个股走势.......................................................................... 4 1.3 金属价格&库存变化一览................................................................... 5 二、各品种基本面................................................................................ 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 7 2.3 锌...................................................................................... 8 2.4 铅...................................................................................... 8 2.5 锡...................................................................................... 9 2.6 贵金属..........................................................................