家用电器23W51周观点：专题：关注美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 家用电器 2023 年 12 月 24 日 家用电器 优于大市（维持） 证券分析师 谢丽媛 资格编号：S0120523010001 邮箱：xiely3＠tebon.com.cn 贺虹萍 资格编号：S0120523020003 邮箱：hehp3＠tebon.com.cn 纪向阳 资格编号：S0120523120001 邮箱：jixy3＠tebon.com.cn 宋雨桐 资格编号： S0120523090003 邮箱：songyt＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《专题：海尔收购开利商用制冷业务，“大冷链”蓝图徐徐展开——23W50 周观点》，2023.12.18 2.《对消费可以再乐观一点——可选 消 费 2024 年 策 略 报 告 》 ，2023.12.11 3.《11 月出口额同比回正，大家电排 产 数 据 乐 观 — — 23W49 周 观点》，2023.12.10 4.《从拼多多三季报看消费趋势：关注国内外性价比消费——23W48周观点》，2023.12.3 5.《“黑五”购物季开局良好，跨境电商表现亮眼——23W47 周观 点》，2023.11.26 专题：关注美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会——23W51 周观点 [Table_Summary] 投资要点：  关注美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会 美国地产销售景气度与利率水平显著负相关，疫情期间低利率背景下，美国地产表现高涨，2022 年初新一轮加息带动抵押贷款利率上行，地产销售明显放缓，但受供给端影响，新房表现明显好于成屋。在降息预期下，美国 10 年期国债收益率显著下滑，30 年期抵押贷款利率随之下降，在此背景下，美国地产销售端有望逐步回暖，看好美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会。 降息预期下，美国抵押贷款利率跌至六月以来最低水平，11 月新房开工数据已有显著改善，叠加低空置率下，住房供需紧张，后续美国地产销售回暖可期。根据房地美(Freddie Mac)12 月 21 日公布的数据，截至当周，30 年期固定利率抵押贷款平均利率降至 6.67%，低于前一周的 6.95%，受明年降息预期影响，抵押贷款利率连续第八周下降。与此同时，美国新房开工数据改善，11 月新房开工达到 6 月以来最高水平，可见房屋建筑商信心提升，在当前库存仍处于低位的情况下，建筑商对满足需求做出积极回应，后续销售回暖可期。 美国房地产回暖背景下，地产后周期消费行业需求有望修复，看好国内出口链后续经营表现。美国建筑材料、园林设备、家电等地产后周期板块与房地产销售整体呈正相关，2022-2023 年美国成屋销售增放缓，地产后周期板块零售端增速随之放缓。在降息预期下，美国房地产销售有望回暖，带动地产后周期消费板块需求修复，有望提振国内出口链公司经营表现。  行情数据 本周家电板块涨跌幅+0.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+1.8%/-4.0%/-1.3%/-0.8%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝、塑料价格环比分别+0.33%、+1.75%、+1.67%。 本周纺织服装板块涨跌幅-2.1%，其中纺织制造涨幅-2.9%，服装家纺涨幅-1.4%。328 级棉现货 16208 元/吨（-0.50%）；美棉 CotlookA 89.40 美分/磅（-1.70%）；内外棉价差 180 元/吨（-251.26%）。  投资建议 看好四季度内需修复趋势，同时海外需求好于预期。看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线： 家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注海尔智家、石头科技、新宝股份；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的 3~5 年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL 电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。 纺服： 去年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，今年 8 月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，Q4 出口订单有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。进入 Q4-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2022-122023-042023-08家用电器沪深300 行业周报 家用电器 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备 Alpha 属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3） 仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育。  风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动；芯片缺货涨价。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 专题：关注美国地产后周期消费需求改善带来的国内出口链机会 ................................. 6 2. 周度投资观点 ................................................................................................................ 9 3. 行情数据 ........................................................................................................................ 9 4. 各板块跟踪 .................................................................