大类资产周报：共振的降息预期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨周报 [Table_Title] 共振的降息预期 ——大类资产周报（12.18-12.22） 报告要点 [Table_Summary]本周（12 月 18 日-12 月 22 日）海内外降息预期共振，但大类资产并非皆大欢喜。海外方面，美国三季度 GDP 增速终值下修、11 月 PCE 同环比超预期回落，降息预期强化，美股上涨、原油黄金走高，10Y 美债在较高点回落 110BP 之后、本周震荡走平。国内方面，六大行再度下调存款利率，A 债下行，时值年末各部门陆续召开年度工作会议，网络游戏、医疗等领域出台规范性文件，对 A 股、港股市场造成一定冲击。降息预期共振，关注后续全球经济共振可能性。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 SAC：S0490523050001 SAC：S0490523100001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 共振的降息预期 ——大类资产周报（12.18-12.22） 中国经济丨周报 [Table_Summary2] 本周（12 月 18 日-12 月 22 日）海内外降息预期共振，但大类资产并非皆大欢喜。海外方面，美国三季度 GDP 增速终值下修、11 月 PCE 同环比超预期回落，降息预期强化，美股上涨、原油黄金走高，10Y 美债在较高点回落 110BP 之后、本周震荡走平。国内方面，六大行再度下调存款利率，A 债下行，时值年末各部门陆续召开年度工作会议，网络游戏、医疗等领域出台规范性文件，对 A 股、港股市场造成一定冲击。降息预期共振，关注后续全球经济共振可能性。 权益市场：国内股指下跌、海外股指多数上涨 A 股：整体下跌，传媒互联网涨幅靠后。前两批增发国债项目清单下达，六大行再度下调存款利率，财政部、住建部、工信部等各部门陆续召开年度工作会议，但市场信心仍较低迷，外资亦持续流出。此外国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法》（草案征求意见稿），旨在规范、保障、促进网络游戏行业健康发展。A 股整体下跌，在 2900 点附近徘徊，其中中证 500（-2.53%）领跌，长江一级行业中，传媒互联网（-10.88%）、计算机（-6.01%）、商业贸易（-4.77%）涨幅靠后。 港股：整体下跌，资讯科技涨幅靠后。国内稳增长信心仍弱，海外美债整体震荡走平，分子和分母端暂无明显变化，港股市场主要受到主题事件冲击。国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法》（草案征求意见稿）；卫健委宣布自 2023 年 12 月至 2026 年 10 月，全面启动新一轮的大型医院巡查工作。港股市场整体下跌，恒生科技指数（-6.15%）领跌，行业指数中，资讯科技业（-7.57%）、医疗保健业（-6.34%）涨幅靠后。 海外：全球股指多数上涨，纳指涨幅领跑。上周美联储议息会议后，市场已基本定调美联储的鸽派立场，继续交易宽松，而本周公布的美国三季度 GDP 增速终值下修、11 月 PCE 指数同环比均超预期回落，进一步提振乐观情绪，推高降息预期，整体而言本周美股表现强劲，集体上涨。其他海外权益市场涨跌分化，其中巴西 IBOVESPA 指数（2%）、英国富时 100 指数（1.6%）领涨，印度 SENSEX30 指数（-0.5%）、法国 CAC40 指数（-0.4%）领跌。 债券市场：海内外债券利率下行为主 国内利率：长短端利率下行。央行通过 MLF 续作和 14 天逆回购积极呵护跨年流动性、对冲国债发行冲击，短端利率下行，DR001 和 DR007 均值分别回落 6BP 和回落 5BP 至 1.61%和1.8%。六大行调降存款利率，长久期（2 年及以上）调降幅度在 20BP 以上，1 月降息预期抬升，长端利率下行，1Y 国债和 10Y 国债到期收益率分别下行 5.5BP 和下行 3.5BP 至 2.25%和 2.59%。 海外债券：美债震荡走平。在宽松预期持续强化之下，10 年期美债名义收益率延续下行，而仍显韧性的经济数据使得市场对于美国经济软着陆的预期也在走强，从而带动美债实际收益率有所上行。此外，欧央行官员鹰派表态并未对市场造成明显影响，市场继续交易降息预期，欧债收益率延续下行。 商品市场：宽松交易强化，商品多数走强 数据印证美国经济放缓，市场延续宽松交易。美国商务部下修三季度 GDP 环比增长年率，美国 11 月 PCE 环比、核心 PCE 环比超预期回落，印证美国经济景气逐步放缓。宽松交易逻辑得到强化，带动美元走弱，大宗上涨。从市场表现来看，国外方面，CRB 现货指数上涨，COMEX黄金上涨，布油上涨，WTI 原油上涨，LME 铜上涨；国内方面，南华商品指数上涨，沪金上涨，沪铜上涨，沪螺上涨。 汇率市场：人民币汇率表现震荡 美元走弱，受调整存款利率影响，人民币走势尚未赶上其他非美货币的上升幅度，表现震荡。 最新一周（12 月 18 日-12 月 22 日），欧元、英镑、日元分别升值 1.1%、升值 0.1%和贬值0.2%。中美利差扩大，人民币汇率整体趋降，离岸、在岸美元兑人民币汇率分别贬值 0.3%、贬值 0.2%至 7.15、7.13。 风险提示 1、地缘政治冲突加剧；2、海外货币政策超预期。 相关研究 [Table_Report]•《出口价格的信号——实体经济洞察 2023 年第42 期》2023-12-23 •《谁的宽松力度更大？——大类资产周报（12.11-12.15）》2023-12-18 •《政策调整期，关注需求韧性》2023-12-18 2023-12-24%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21 中国经济 | 周报 目录 权益市场：国内股指下跌、海外股指多数上涨 ............................................................................. 6 A 股：整体下跌，传媒互联网涨幅靠后 .......................................................................................................... 6 港股：整体下跌，资讯科技涨幅靠后 ............................................................................................................. 7 海外：全球股指多数上涨，纳指涨幅领跑 ...................................................................................................... 8