海外策略周报：关注美股盈利冲击

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2023 年 12 月 24 日 海外策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 关注美股盈利冲击 [Table_Summary] 投资要点：  上周全球股市分化较大。美股三大指数均实现上涨；欧洲德国 DAX 和法国 CAC40分别下跌 0.3%和 0.4%；新兴市场表现较好，巴西 IBOVESPA 指数、墨西哥 MXX分别上涨 2.0%和 0.3%。  美股市场降息交易持续，但是波动开始加大，后续需要警惕市场过度演绎后的阶段性回归。上周美联储官员的表态较为温和，并未显著冲击市场信心，芝加哥联储主席古尔斯在接受采访时表示“市场对降息的乐观情绪过于超前”“美联储不应该服从于市场需求”，费城联储主席哈克表示“美联储应该降息，但不能立即降息”，整体来看美联储倾向于给市场降温，但是表述相对温和，因此市场的降息交易继续演绎，美债各期限利率下行，10Y 美债利率当前已经下行至 3.9%附近。与此同时，美国经济数据的表现超出市场预期，11 月新屋开工 156 万户，超出预期值 136 万户；12 月谘商会消费者信心指数升至 110.7，超出预期值 104；三季度实际 GDP为 4.9%不及市场预期的 5.2%。在基本面相对韧性的背景下，通胀却在继续回落，三季度核心 PCE 同比与环比分别为 3.2%和 0.1%，均低于市场预期。但是在这样“美好”的环境下，美股的波动却有所加大，12 月 20 日美股三大指数均下跌超过1%，从消息面来看，除了部分个股盈利预期下调以外，并没有出现对市场影响较大的信息，因此我们认为这可能是美股在持续上涨近 2 个月以后，开始出现技术性调整的迹象。我们认为未来需要特别关注美股市场自发性回归的动力，一旦美联储对于市场降温的动作有所加强，或者通胀数据的回落不再顺畅，市场容易在这些因素的催化下开启调整。  美股消费板块公司的业绩指引或对市场形成负面影响。在 12 月初，沃尔玛首席执行官在公开场合表示，美国消费市场前景仍未明朗，明年的消费者开支将表现疲软，并认为沃尔玛的部分零售货品的价格将出现下滑，这引发了市场对于美股业绩的担忧。近期公布美股部分消费公司公布财报进一步强化了这一预期。上周联邦快递下调了全年收入预测，并表示其季度利润远低于分析师的目标；耐克第二财季营收仅微增 1%不及市场预期，同时下调下半财年的销售前景，12 月 22 日耐克股价下跌超过 11%。这或许显示出了美国消费板块可能开始出现疲弱迹象，未来市场对于美股盈利端的担忧可能会成为美股调整的重要因素，需要密切关注美股龙头公司对于未来经营业绩的表述，以及公司盈利情况对美国经济表现的印证。  配置建议：当前降息交易仍未结束，但是随着美股波动的加大，需要警惕后续市场技术性回归的可能性，其中盈利端对于美股的负面影响可能会放大。从分母端来看，长端美债利率在快速下行后或进入稳态，在美联储回归中性利率的背景下，未来短端利率可能会开始有明显下行，这将进一步对利率敏感板块形成支撑，纳斯达克和 XBI 指数将持续受益。  风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 策略周报 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ....................................................................................................... 4 1.1. 涨跌幅 ................................................................................................................. 4 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 5 2. 国际宏观经济环境 ....................................................................................................... 7 2.1. 本周重要经济数据 ............................................................................................... 7 2.2. 主要经济体事件与重要数据发布前瞻 .................................................................. 7 3. 流动性 ......................................................................................................................... 8 4. 风险提示 ...................................................................................................................... 9 策略周报 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅 ..................................................................... 4 图 2：近两周全球主要商品涨跌幅......................................................................