策略周报：美债利率下行带来的美国地产和出口链条机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2023 年 12 月 24 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 肖峰 资格编号：S0120522080003 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 汪书慧 邮箱：wangsh3＠tebon.com.cn 相关研究 美债利率下行带来的美国地产和出口链条机会 [Table_Summary] 投资要点：  导读：我们 8 月 6 日《政策底与市场底？》指出政策底靠脉冲，市场底靠磨。10月 15 日《国内经济底初现，海外风险涌动》提出海外风险正在酝酿，10 月 29 日《保卫 3000，静待海外风险释放》。11 月 26 日和 12 月 10 日分别提出小盘风格强势的背后原因以及其击鼓传花的风险。12 月 17 日《耐心比黄金贵》，在即将进入新年之时，投资者可以耐心挖掘结构性机会。  市场思考：美债利率下行带来的美国地产和出口链条机会。海外利率下行有利于出口链条的阶段修复。1）美联储在 12 月 FOMC 会议上彻底转向，意味着 2022 年初开始的加息周期结束；2）美国股债齐涨，金融环境的宽松令对利率敏感的制造业、美国地产行业面临顺风，也能拉动我国的外需。国内加杠杆尚待时日，小盘风格有波动，更要小心的是部分品种击鼓传花的风险。1）企业、居民加杠杆空间有限，而财政存款尚未大幅下行意味着中央政府加杠杆机会留待明年；2）小盘风格的高波动令投资者犯难，但大小盘风格的偏离度尚不算高，小盘风格更要小心的是部分品种击鼓传花的风险。  国内：工业生产腾落指数持平。1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。2）工业生产腾落指数持平，从分项上看，山东地炼、甲醇、唐山高炉回升，涤纶长丝、纯碱、轮胎回落。  国际：美国 Q3GDP 下修，11 月 PCE 显示通胀降温，强化明年降息预期。1）俄乌冲突跟踪：俄乌冲突陷入僵局，乌军自 10 月下旬以来被迫从积极进攻转向防御。2）巴以冲突跟踪：以防长称加沙地带军事行动将逐步过渡到下一阶段。以色列持续轰炸加沙，冲突蔓延至红海，可能扰乱全球供应链。3）美国 Q3GDP 终值下修至 4.9%，预期 5.2%，结构上看消费、投资为主要支撑分项，出口大幅走高。11 月PCE 同比报 2.6%，预期 2.8%，核心 PCE 同比增长 3.2%，不及预期 3.3%，为2021 年 4 月来的最低水平，通胀降温强化美联储明年降息的预期。  市场：北向资金流出，主要流入行业为电力设备、汽车、基础化工；杠杆资金流入交通运输、美容护理、农林牧渔。北向本周净流向力度-18.56 亿元，上周净流向-187.06 亿元。以两大资金主体合力结果来看，电力设备、基础化工、交通运输、汽车、纺织服饰获得较强共识，而电子和计算机则面临两大资金主体共同流出压力。  行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，防守反击重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。  风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 策略周报 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 市场思考：美债利率下行带来的美国地产和出口链条机会 .......................................... 4 1.1. 海外利率下行有利于出口链条的阶段修复 ........................................................... 4 1.2. 国内加杠杆尚待时日，小盘风格有波动，更要小心的是部分品种击鼓传花的风险 ................................................................................................................................ 5 2. 国内：工业生产腾落指数持平 ..................................................................................... 7 2.1. 交运高频指标跟踪 ............................................................................................... 7 2.2. 普林格同步高频指标跟踪 .................................................................................... 8 2.2.1. 工业生产腾落指数持平 ............................................................................... 8 3. 国际：美国 Q3GDP 下修，11 月 PCE 显示通胀降温，强化明年降息预期 ................. 9 3.1. 国际大事跟踪 ...................................................................................................... 9 3.1.1. 俄乌冲突跟踪 .............................................................................................. 9 3.1.2. 巴以冲突跟踪 .............................................................................................. 9 3.2. 美国 Q3GDP 下修，11 月 PCE 显示通胀降温，强化明年降息预期 ................... 9 4. 市场：北向资金流出，主要流入行业为电力设备、汽车、基础化工；杠杆资金流入交通运输、美容护理、农林牧渔 ........................